来稿作者：叶文瀚博士

当David Webb离世的消息传出，香港金融圈的反应并不一致。有人真心惋惜，也有人选择沉默，甚至刻意回避这个名字。这种反差，本身已说明他在市场中的位置。

独立投资路不讨好

Webb从来不是典型的“明星投资者”。他不在电视上高谈阔论，不靠人脉建立影响力，也不热衷于预测大市走向。他选择了一条更不讨好的路：用事实说话，用制度分析拆解市场，并且始终保持一个难得的身分——独立。

香港一直以“自由市场”自豪，但行内人都明白，问题从来不只在于是否违法，而在于是否看得清。不少具破坏性的市场行为，往往游走于规则边缘，结构复杂、关系交错，对散户而言几乎无从理解。Webb比大多数人更早意识到，市场真正的弱点不在监管条文，而在资讯不对称与结构性不透明。

他选择的武器并非爆料或内幕，而是公开资料。年复一年，他耐心整理董事背景、股权结构、关联交易、频繁供股与交叉持股的模式，将原本零散、难以消化的资讯，重组成可被理解的图像。这种做法，对部分投资者而言是保护，对某些市场参与者而言，却是压力。

公开资料监督市场

2017年的“谜网50”报告，正是这种力量的集中体现。50家上市公司，被揭示处于一个彼此交缠的股权与财技网络之中。没有文件外泄，没有匿名消息，只有公开资料的重新排列。但结果却震撼市场，股价急挫、停牌频生，也引来不少批评，指他“制造恐慌”。

然而，这种批评忽略了一个关键事实：风险并非由揭露而生，而是早已存在。Webb做的，只是把原本被复杂性掩盖的问题，拉回阳光之下。从长远看，那更像是一场市场的清理，而非破坏。

Webb一生的工作风格始终如一。他不自称改革者，也不以道德审判者自居。他关心的是结构是否合理，诱因是否扭曲，资讯是否被少数人垄断。在他眼中，市场失效往往不是因为坏人太多，而是因为制度默许模糊，让责任无法对焦。

改变审视市场门槛

他创立的Webb-site，长年免费开放，成为研究公司管治不可或缺的工具。更重要的是，它改变了“审视市场”的门槛。过去，深入分析需要资源、时间与内部圈子；在他之后，只要有好奇心与耐性，任何人都可以开始提问。这种转变虽然安静，却极具颠覆性。

除了研究，他也不避与权力正面交锋。他在股东会上提问，当其他人选择礼貌沉默；他批评交易所政策，当顺从更安全；他反对权力过度集中的管治架构，即使那些安排被视为“有利稳定”。他之所以能这样做，关键在于他不需要取悦任何人。

Webb早已财务自由，无须广告、顾问合约或官方认可。他不求进出权力圈，也不经营形象。这让他可以精准而不圆滑，持续而不表演。正因如此，他令不少人不安。在一个高度依赖关系网络的市场里，一把不受控制的声音，本身就是不稳定因素。

坚守价值在于差异

晚年面对病痛，他依然保持同样的清醒与坦率。他公开谈论自己的病情与时间的有限，没有修辞，也没有煽情。在一个习惯避谈死亡的社会，这份直白反而显得罕见。他安排最后一次公开露面，也为自己经营多年的平台画上句号，将“终结”视为责任，而非忌讳。

直到生命后期，他仍对香港市场保持警觉。他提醒城市的价值在于差异化，而非复制其他体系；他警告过度行政化与计划主导，可能侵蚀市场活力。这些观点并非口号，而是基于制度比较与历史经验的冷静判断。

市场要运作，需要记忆。记得哪些结构曾经出问题，哪些诱因导致扭曲，哪些警号被忽略。Webb的贡献，正在于为市场留下这种记忆。他的数据不是为了清算，而是为了避免遗忘。

拒绝说谎留下清醒

今天回顾他的一生，有人会谈论他的资产、投资回报，或他批评过的公司。但这些都只是表层。他真正留下的，是一种文化示范：在一个成熟的金融中心，一个不靠权力、不靠关系、只靠耐性与理性的人，依然可以对制度产生影响。

他没有声称拯救市场，他只是拒绝对市场说谎。

而正是这种拒绝，在一个常把沉默误认为稳定的城市里，显得格外刺眼，也格外珍贵。

作者叶文瀚博士是亚洲行销科技协会主席，圣方济各大学创业培育中心副总监。

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