来稿作者：黄俊文

香港特区政府制定了稳定币的监管法规，《稳定币条例》下的稳定币发行人监管制度于2025年8月1日实施，发行法币稳定币的业务成为一项须取得牌照的受监管活动，以提升香港作为国际金融中心的优势。发行以港元为基础的稳定币，是香港加密货币行业发展一个可预见的里程碑。

泰达币优势值得学习

泰达公司发行的稳定币泰达币（USDT），目前最受市场欢迎的。第一个特征是在主要加密货币网络上发行这些稳定币，以确保其流动性和可兑换性。选择合适的网络对于平衡这些稳定币的流动性与风险至关重要。第二个特征与冻结功能有关，这是赢得公众对加密货币（尤其是稳定币）信心的最重要功能。

由于香港的稳定币法案主要关注由法定货币支持的加密货币，本文将重点讨论法币支持的加密货币，而非加密资产支持、商品支持或算法加密货币。法币支持的稳定币是一种数码资产，旨在与传统货币保持1：1的价值比例。

根据香港金融管理局（金管局）的监管框架，任何稳定币发行人均需满足最低的财务要求，例如2,500万港元的实缴股本或流通稳定币总额的1%，以较高者为准。这表明，由于香港实行联系汇率制度，稳定币可以由港元或美元支持。不少分析认为，该指引亦鼓励发行以港元、美元或离岸人民币支持的稳定币。目前的储备金额及储备资产的多样性，在传统金融框架内提供了良好的基础和稳定的风险缓冲；但要成功发行稳定币，还需要更多先决条件，例如在主要加密货币网络上发行。

选择加密货币网络至关重要

选择在哪些加密货币网络发行稳定币对于吸引资金和资本至关重要。加密货币行业中的“加密货币网络”代表一条可任意加入的区块链，允许钱包或地址持有人之间进行互动。任何创建属于该链的钱包或地址的持有人，都可以在链上进行交易、转账或其他商业活动。因此，各个网络的普及程度直接影响任何稳定币的效用和使用率，由此可见，本港准备发行的稳定币应尽可能在多个区块链上流通。

以泰达币（USDT）为例，泰达币在以太坊（ERC-20）和索拉拉（Solana）等网络上发行了其稳定币。这些网络因其在所有加密货币中具有极高的交易量和交易价值而被公认为受欢迎的网络。与仅允许比特币交易的比特币网络不同，这些网络不仅允许交易各类稳定币（如泰达币、美元币（USDC）以及即将推出的香港稳定币），还允许建立许多金融产品，如智能合约和非同质化代币（NFT）。其成熟生态系统的完整性也为稳定币的发展提供了良好的基础。这些网络拥有大量可供投资的数码资产和众多去中心化应用程式（dApps），并支持去中心化金融（DeFi）。

此外，选择合适的网络也是为了符合安全和合规标准。并非每一个受欢迎的网络都代表着稳定和安全的商业环境。即使是受欢迎的网络，每天也可能发生犯罪活动。例如，波场（Tron）网络的日交易量通常超过200亿美元。然而，美元币（USDC）的主要发行商Circle Internet Financial因内部合规风险，决定于2024年停止在波场网络上发行其代币，并于2025年2月全面终止了所有在波场网络上的商业活动。

冻结代币是资产追回必要功能

在这些网络上建立稳定币的另一个优势是，发行人拥有完善的稳定币冻结机制，以便针对任何潜在的诈骗或犯罪活动进行资产追回。

USDT以具备这种代币冻结能力而闻名。其发行公司泰达在其位于波场和以太坊等区块链上的中心化智能合约中设置了黑名单功能，可根据法定执法机构的要求冻结任何钱包中的稳定币。此功能在维持稳定币的稳定性方面发挥了重大作用，防止其成为洗钱工具，并符合金融行动特别工作小组（FATF）和“认识你的客户”（KYC）的标准。

加密货币诈骗全球损失170亿美元

根据FATF建议的C部分（特别是第5、6和7项建议），任何虚拟资产服务提供者（VASP）——在香港的情况下，很可能也是稳定币发行人——当发现资金与恐怖融资犯罪、与恐怖主义和恐怖融资相关的定向金融制裁，或与防扩散相关的定向金融制裁有关时，应在合理时间内采取相应措施，包括制裁或立即冻结该代币或资金。

事实上，不只恐怖分子，不少犯罪分子或诈骗者喜欢透过不同的稳定币（如USDT）进行洗钱，以转换其犯罪资产或非法收益，从而避免其他加密货币的价格波动。因此，将这种冻结功能作为稳定币的标准，将使透过法律行动进行资产追踪和追回成为可能。这显然提升了使用特定类型加密货币的信誉与可靠性。

根据网络安全和反加密欺诈领域的顶尖公司Chainalysis的数据，加密货币诈骗在2025年达到了创纪录的水平。据估计，全球损失飙升至170亿美元。为了控制这种可预见的风险不在香港发生，所有香港稳定币发行人都应在提高流动性与保障加密货币安全之间取得平衡，而遵循泰达公司的标准将有助于防范这些风险。

作者黄俊文是风险顾问公司分析师。

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