来稿作者：陈小辛博士

截至九月底，今年香港已有116只新股上市，集资约3,880亿港元，新股数量及集资额同比分别上升76%和112%，预计全年集资额将达4,800亿港元，有望超越2010年的历史纪录。这个数字令人鼓舞，但笔者更关心的是：如何把今天的强劲势头，转化为明天更持久的竞争力？答案或许不在IPO本身，而在整个资本市场生态——从上市、交易，到融资、再融资、资产管理和专业服务。香港要做的，正是把这条生态链做得更广、更包容、更具规模。最近香港特区政府拟推“促进产业和投资的优惠政策包——税务宽减”，锁定五大策略性产业，可以让这条生态链的拼图更加完整。

特惠税制背后两大设计逻辑

根据特区政府提交立法会财经事务委员会的文件，拟议优惠税制将适用于从事先进制造、创科研发、总部活动、物流和供应链管理，以及金融等重点产业的合资格企业，可享5%或半税（即对法团而言为8.25%）的特惠税率，期限最长五年。政府计划于今年12月向立法会提交修订条例草案，目标在2027/28课税年度起落实。

这个数字背后有两个值得注意的设计逻辑。

其一，选择性而非普惠性。这不是全面降税，而是精准滴灌。政府通过预先审批机制，根据企业的规模、性质和投资计划来审批申请。这项制度具有高度选择性，是针对有潜力为香港经济作出实质性贡献的企业。

其二，增量导向。对于已在港营运的企业，优惠仅适用于合资格新增利润，计算方法是将合资格年期内应评税利润减去过去三个课税年度平均应评税利润。这传递出一个清晰信号：香港要的不是企业把利润的帐目搬过来，而是带来新的投资、新的业务、新的就业。

从“上市之地”到“成长平台”

把IPO热潮和税制改革放在一起看，一条清晰的战略脉络浮现出来：香港要做的，不只是企业上市之地，更是持续融资、拓展国际市场和成长的平台。

IPO解决的是企业“第一桶金”的问题，而税制优惠解决的是企业“第二曲线”的问题——当一家创科企业在香港完成研发后，需要资金扩大生产、需要总部管理亚太区业务、需要物流供应链支持全球配送，这些环节如果都能在香港完成，企业自然就留下来了。

可见此次拟议税制的主要目标是吸引新企业和新业务活动落户香港，同时鼓励此前迁出的业务回流。尽管如此，业界仍寄望优惠税制能作出进一步的若干优化，使政策包有望对更广泛的企业产生吸引力。例如最长五年的合资格年期对于前期投入较大或投资期限较长的企业而言可能偏短。政府可考虑适当延长合资格年期，或采用以里程碑为基础的机制，将优惠的延续与客观、可衡量的落实成果挂钩，从而为企业提供更高的确定性。

政策包还可考虑纳入更多元化的优惠措施。对于需要在香港特区建设实体基础设施（例如数据中心或仓库）的企业，降低利得税税率未必是最切合其实际需要的支持方式。针对相关设施和基础设施的资本开支提供专项宽减，可进一步提升该制度的针对性和竞争力。另外，某些目标企业可能是受全球最低税约束的大型跨国企业。在“支柱二”规则下，优惠税率带来的利益或会被抵销。建议政府考虑在政策包下的税制加入其他形式的税务优惠，例如就合资格开支提供加计扣除，以提升该制度对“支柱二”范围内企业的吸引力。

破纪录以后是建立成熟市场生态

这项特惠税制与香港首个五年规划和国家“十五五”规划形成深层呼应。特惠税制适用的五大策略性产业中，创科研发、总部活动、金融等，恰恰是香港最能发挥“超级增值人”功能的领域。值得注意的是，先进制造和物流供应链管理这两个新增产业类别，此前在传统税优制度中并未涵盖。因为香港缺的是能让金融资本与实体经济对接的产业载体，税制优惠把这些产业拉进来，本质上是在为金融资本搭建更多“可投资的基础设施”。

打破纪录，证明今天的实力；建立一个陪伴企业持续成长的市场，才决定香港未来的竞争力。IPO数字会起伏，集资额有周期，但一个成熟的资本市场生态一旦建成，就会形成自我强化的正循环。香港应朝着这个方向拾级而上。

作者陈小辛博士是香港优才及专才协会政策研究委员会会长，中国香港企业出海协会副会长，澳大利亚公共会计师协会中国区顾问委员会委员。

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