香港证监会主席黄天祐上任至今已满一年，他接受《香港01》访问，回顾过去一年推动市场发展与监管方面的工作，并展望未来方向。从互联互通扩容至虚拟资产监管，从固定收益市场发展至交易机制优化，黄天祐详述证监会的政策思路与挑战。

他强调要在创新与风险之间取得平衡，以维护市场稳定及投资者权益，在拆墙松绑的同时，“拆的不能是主力墙”，并会密切关注市场可能出现的系统性风险，采取措施进行干预和控制，但现时未见金融市场有系统性风险。

推动产品多元化　强化固定收益与外汇市场

展望未来，在互联互通方面，黄天祐表示，证监会希望促进产品多元化和股份的包容性，让更多产品纳入互联互通机制，例如人民币柜台纳入南向通。此外，目前正在探讨将REITs（房地产投资信托基金）纳入互联互通，并研究如何进一步提升市场流动性，例如分阶段拉近买卖差价，以及探讨T+1结算等措施，以降低交易成本。

除了互联互通机制，黄天祐指出，香港在股票和期货市场的发展非常成功，但在固定收益（Fixed Income）和外汇交易（Foreign Exchange）市场仍有提升空间。证监会与金管局共同发布了固定收益和货币市场的路线图，旨在鼓励更多企业在香港发行不同年期的债券，强化香港在这些市场的角色，并提升市场流动性。

警示DAT风险　加强监管与投资者教育

虚拟资产方面，黄天祐表示，证监会在亚洲地区的监管工作走在前沿，发布了虚拟资产蓝图及有关虚拟资产交易平台的咨询文件。他强调，这些举措旨在建立更完善的法规，确保市场运作的同时，提升国际投资者对香港虚拟资产平台的信心。

而近期热议的DAT（Digital Access Treasury，数码资产财库），黄天祐表示，正申请上市的公司在审批过程中需要说服港交所和证监会。而已上市的公司，他呼吁投资者审慎参考，目前美国和香港都没有法例规管上市公司参与投资数字资产，因此投资者需要非常小心，认清DAT的实质价值。

黄天祐认为，香港的一般投资者对DAT不了解，因此证监会的投资者教育工作至关重要。他警告说，当这些活动正式落入规管之下，DAT带来的溢价将会一夜消失，存在很大的风险。他又指出，市场日新月异，现有法律难以完全对应这些新兴事物，因此风险较高，会监察市场情况，再研究是否有需要出指引。

同股不同权制度　平衡创新融资与小股东权益

优化上市制度方面，对于同股不同权（WVR），黄天祐表示，将与港交所共同研究，进一步优化该制度，以适应科技创新趋势，同时确保小股东的利益不受损害。

黄天祐指出，WVR制度自2018年引入以来，已成为支持科技创新，特别是生物科技等领域发展的重要基石。因为它允许创办人即使在持股比例下降的情况下，仍能透过持有不同投票权的股份来维持公司的控制权。 因此，证监会认同WVR制度在当今市场仍具讨论价值，并希望能将更多符合条件的公司纳入其中。

然而，在推动WVR制度优化的同时，他指，必须确保小股东的利益得到充分保障，现时特权股份的投票权不得超过普通股10倍，即每股最多10票，这一倍数是目前可以接受的，以避免小股东在公司重要决策中的话语权被过度稀释，从而失去制衡或抗衡公司政策或投资的能力，特别是在大小股东利益可能不一致的情况。他补充，证监会会与港交所全面检视及进一步优化，包括同股不同权在内的上市制度。

此外，对于延长交易时段的建议，黄天祐表示虽然理论上延长交易时间可能增加成交量，但必须审慎考虑对投资者，特别是散户的影响，以及风险管理系统的承载能力。他强调，证监会作为负责任的监管机构，会考虑所有意见，确保市场发展是有秩序且能保护投资者利益。

评新股市场机制　著重公平分配与专业定价

IPO回拨机制改革后，新股近期频频出现过千倍超额认购、首挂爆炒的炽热情况，黄天祐指出，港交所出台的新股机制，证监会有参与决策和批准。他指，当初改变机制的初心，是希望对基础投资者和散户提供公平的分配，并重视和信赖基础投资者的专业判断，以使议价趋于公平水平。

他强调一个重要的原则，即信任基金经理或专业投资者在IPO定价过程中能达到良性和健康的职业模式，如果这个信任落空，则需要重新审视。黄天祐强调，证监会在监管过程中，会密切关注市场可能出现的系统性风险，并采取措施进行干预和控制，但现时未见金融市场有系统性风险。

他续补充道︰“证监会亦会一如以往密切监察市场，若发现涉嫌操控股价或其他不当行为，必定会主动展开调查并依法采取执法行动，以维护市场秩序和投资者利益。”