新岁又至，港股2025年以全年飙5570点或27.8%的靓丽升幅，录得8年以来最好表现，惊艳众人。若回顾2024年底，主要大行对于2025年的市场预测，仅一间大行当时便坚定看涨，成功“估中”港股2025年的高位。

而展望2026年，承接去年的不俗表现，市场对于后市的取态多更加乐观，大行纷纷剑指30000点关口之上。不过亦有大行审慎给予18700点的最悲观情形，并给出四大需留意的内外变数。

恒指2025年最高见27381点　涨幅跑赢美股

先回顾港股旧年表现，全年最低位为1月中旬的18671点，即便4月初特朗普关税杀到，亦未跌破该支持位。而从上涨动能而言，年初时Deepseek横空出世，先引领大市踏上首轮升浪；在关税压力随谈判逐渐缓和后，恒指亦缓步上扬，于10月初见顶27381点。

不过市场翘首以待的28000点，终未能在2025得见，大市第四季渐趋横行，最后一个交易日，半日市收跌224点，险守50天线，以25630点收官。但计及全年，仍录得5570点升幅，相当于涨逾27%，为8年以来最佳表现。

纵观环球主要指数表现， 恒指跑赢美股三大指数，在亚太区主要指数中，仅逊色于南韩KOSPI指数惊人的75.6%涨幅，及深成指的30%涨幅，位列区内第三。另外，国指累涨1623点或22.3%；科指则累涨1047点或23.5%，为成立以来表现最佳。

资源股包揽蓝筹升幅冠亚军　外卖大战参与者受累

从个股表现看来，蓝筹绩优生大洗牌，2025年拔得头筹的升幅王，份属资源股中国宏桥（1378），全年劲飙1.8倍。该股表现亮眼其实早有端倪，其于2024年就已算名列前茅，位列当年的涨幅第四。

而同登2025蓝筹升幅光荣榜的，就有同作为资源股的紫金矿业（2899）、AI语境下芯片角力参与者中芯国际（0981）、受惠于Labubu爆火惟近期已回吐的泡泡玛特（9992）及2025年突热炒的生物医药概念股翰森制药（3692），四者均录得倍升。

而受累于内卷的负面影响，部分明星科技股，却黯然神伤，参与外卖大战的美团（3690）与京东（9618）全年分别跌31.9%及17.9%，位列跌幅榜的第一和第四位。此外，理想汽车（2015）挫31.0%，比亚迪电子挫20.0%，中升控股（0881）挫16.8%，跌幅靠前，沦为旧年输家。

北水买入港股逾1.4万亿　最爱阿里巴巴

而刺激大市扬升，北水的力撑功不可没，2025年南下资金买入港股达14,129亿元，刷新历史记录，同比大增73.9%。单计9月份，北水就已流入1,885.2亿元，创下了2021年初以来的新高。

视乎北水偏好，2024年第四季才纳入港股通的阿里巴巴（9988），成为北水“宠儿”，净买入金额最高。紧随其后，北水亦偏爱美团（3690）、建行（0939）、腾讯（0700）、小米（1810）、中移动（0941）等股份。

至于惨遭北水沽货的对象，前五位就分别为舜宇光学（2382）、新华保险（1336）、潍柴动力（2338）、华虹半导体（1347）、ASMPT（0522）。

港股几乎跑赢全部大行预测　惟花旗曾高看至28000点

而港股年终成绩单放榜之时，也往往是各间大行预测“功力”揭晓之刻。翻查2024年底，主要大行对于2025年的走势预测，当时尽管有“924行情”的政策利好加持，市场仍对地缘政治风险加剧，存在较大忧虑，因此预测点数未算进取。

以当时情形计，较为悲观的预测尚不足20000点，例如大摩给予的基本情形预测为19400点，最熊情形下，甚至低看至14000点，料中资股盈利增长持续受压，将评级降至“略为减持”。渣打给予的悲观情形区间，亦只介乎18000至20000点。

而最为“命中”港股2025年惊艳表现的，还属花旗，其当时预测恒生指数年中目标26000点，年底目标28000点，成功覆盖港股高位所达的27381点。

此外，高盛当时的目标价虽不及花旗乐观，但明言对港股予以“超配”评级，并建议追随中国消费者动向，高配传媒娱乐、零售、保险板块，并上调医疗保健和券商板块评级。

大行预测剑指三万关　大摩花旗忧盈利修正动力弱

结合目前已释出目标价的主要大行看法，约半数均剑指30000点楼上。最牛情形出自星展手笔，料恒指今年预测市盈率为13倍，基准情形对应30000点，最高就可望36500点。

最熊预期则来自大摩，大摩历年释出目标价时，推演的悲观与乐观情形，大多较分化，今年亦延续此风格，介乎18700至34700点。其明言，中资股其实还面对内外多重变数，主要包括企业盈利的质素与可持续性、估值重修后的上行空间有限、2026年通缩压力持续以及美国经济增长潜在路径不明确，增加全球宏观的不确定性四大方面。

另外，参考去年最为“命中”的大行花旗的观点，该行早先一改姿态，反而调低中国股票评级至“中性”，料年底的目标价为28800点，在众大行中，由较进取转为较保守。

花旗解释称，主要由于宏观前景未有起色，企业盈利增长有减慢迹象，再重估空间不大。不过该行仍表示，较之于A股，更睇好H股，因其对于美联储息口变化更敏感，推荐的板块就包括科技股、健康和保险股等，首选恒瑞医药（1276）、舜宇光学、ASMPT、腾讯、友邦（01299）、携程。