近年香港企业面临的营运挑战日益严峻，破产呈请及强制清盘呈请数字持续攀升，去年强制清盘呈请为831宗，同比升12.2%，为2005年以来最高。尽管本港首季GDP增长理想，富事高咨询公司（FTI Consulting）预计，经济还在调整周期，今年破产呈请及强制清盘呈请数字将超过去年。该公司专家接受访问，分析个人破产、企业结业、内房重组及等多个议题。

破产呈请创新高　年轻及中年人最脆弱

FTI财务咨询及企业重组部资深董事总经理周伟成指出，预计今年破产呈请及强制清盘呈请数字将超过去年，经济还在调整周期，直接影响个人。他指出，不同年龄层的破产风险呈现“U型”趋势，逾20岁和40至50岁两个群组最脆弱，而30岁至40岁的中间层反而相对稳健。

周伟成表示，逾20岁的人群，就业情况可能不太理想，“很多都是自己申请破产，比强制申请多好多。”至于40至50岁的群组，他估计是因为中年失业或公司结业，“有些时候可能公司结业了，四、五十岁不是那么容易找到工作，慢慢就变成有负债。如果找不到一份新工作，再加上通常有家庭负担、有小朋友，很容易财政困难。”

对于结业潮，周伟成认为，情况持续，尤其是零售、餐饮、建筑工程等，而且大部分结业的企业，并没有申请清盘，意味著结业的数量较清盘数字更为惊人。

内房或迎来二次重组　海外债权人回收率仅个位数

个人与中小企的困境只是冰山一角，大型企业，尤其是内地房地产开发商持续面临更为严峻的结构性问题。FTI董事总经理陈衡晖指出，内房企业过去几年进行了不同程度的重组，但大部分没有新资金注入，“他们继续用新债冚旧债，一直‘以时间换空间’，到底经济基本面会不会在两、三年内复苏？如果复苏到，企业还款能力就会回来。”然而，几年过去，很多重组方案已经开始落实，但同时也开始出现第二次违约或第二次重组，而且内房债务规模太大，未见有“白武士”进场。

他指出，融创在2023年完成第一次境外债重组，但到了2025年底，已经做了第二次重组，“分别就是第二次重组提供给债权人的，不再是新债券，而是可换股债券。变相来说，全部债权人都要和公司同一时间转股。”

陈衡晖表示，如果缺乏新资金注入，再加上基本面没有改善，大机会有第二次、第三次重组，而每一次，转股比例都会越来越高，“Mandatory Convertible Bond（强制性可换股债券）意思是锁定了价钱，例如出某个债券，两年之后你一定要转股，可能两年、五年、六年，每年有一个固定的转股价。转股期越近，转股价会越高，因为越早给你转，你立刻可以变现。”

即假设公司今日股价是一元，但第一次转股期在两年后，转股价定在六元。如果两年后股价升穿六元，债权人就有赚；但如果股价只有三元，就削减了50%债务。

被问及海外债权人的回收率，周伟成直言，回收率偏低，大部分只有个位数，甚至是低单位数字，他解释，回收率低的主因在于企业架构复杂，境外控股公司发债，业务却由境内数百间项目公司运作。出售境内资产后，资金须先偿还境内债权人，之后往往已无余钱流向境外。

华南城重组方案仍在谈判　进度滞后

这种架构困局在华南城个案中表露无遗，也促使清盘人尝试一条非传统的重组方式。周伟成作为华南城（1668）的清盘人之一，他表示进驻后快速评估，发现传统清盘（停业、卖资产、分钱）对债权人不利，于是决定在清盘状态下尝试重组，目标是救回公司。他们已与美元债持有人、大股东等持份者沟通。

不过，他指出，最大压力来自华南城停牌后须在2027年2月前复牌，原定今年第二季定出方案，惟仍在谈判，进度滞后。反对声音主要来自部分债权人，因他们另有回收渠道。初步清算分析显示回收率仅个位数，但重组方案将附带分析报告呈交法庭，证明重组优于清盘，他对此保持审慎乐观。

料港房地产无大规模债务危机

至于本地房地产市场方面，周伟成认为，不会出现大规模的债务危机，而且银行都没有出现“Call Loan”（追回贷款）潮，楼市回升，学生宿舍更涌现，虽然有发展，但规模有限，且投资者要求的回报相当高，“借了双位数利息，我都真的不知道回报有多少，都是很难做的。”

他观察到，部分营运商已不止提供宿舍，而是提供一条龙服务，包括帮学生申请来香港、安排入学、提供住宿，整套服务卖给外地学生或家庭。

AI助破产重组　预测违约

此外，在处理重组复杂个案时，FTI亦积极引入新技术提升重组与清盘效率。FTI资深董事总经理黄颖涛指出，AI已实际应用于大型破产案，例如破产前将债权人资料及财务系统汇入AI，启动后即时比对文件、计算还款比例及利息，大幅节省人手时间。

例如东南亚一间金融机构，FTI为其建立AI模型，输入过往违约参数，预测未来半年至一年内最可能违约的客户。结果AI的预测准确度优于传统人手分析。客户同时采用两份报告，最终将AI标示的风险客户列为高度关注。黄颖涛表示，此模型可引入香港，协助银行或金融机构进行信贷风险管理，提升回收效率。