该来的还是来了。

2026年8月20日上午，广东省深圳市中级人民法院对被告单位恒大集团有限公司、被告单位恒大地产集团有限公司、被告人许家印案进行一审公开宣判。恒大集团被判处罚金人民币88.2亿元，恒大地产被判处罚金人民币70亿元，许家印被判处无期徒刑、被剥夺政治权利终身、被没收个人全部财产。

四个月前的4月13日至14日，广东省深圳市中级人民法院开庭审理恒大系列案件。当时许家印被控8项罪名，包括非法吸收公众存款、集资诈骗、违法发放贷款、违法运用资金、欺诈发行证券、违规披露重要讯息、职务侵占、单位行贿。当时许家印当庭表示认罪悔罪。

如今，在8月20日上午的一审公开宣判中，法院认为：“恒大集团、恒大地产及许家印的犯罪行为严重破坏社会主义市场经济秩序，侵犯公私财产权益，侵害国家工作人员职务行为的廉洁性，犯罪数额特别巨大，情节特别恶劣，造成特别重大经济损失，社会危害特别严重，应当依法严惩。”

恒大曾是中国房地产市场很有影响力的龙头企业，许家印曾是一位风光无限的首富。恒大和许家印的结局应了一句话：眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。

恒大和许家印的案件警示中国社会要总结和反思房地产泡沫的教训，推动房地产行业健康发展。4月16日，商业地产SOHO中国的创始人潘石屹曾发表文章《我的反思》，对房地产市场30多年发展史进行了反思。他写道：“这几天和朋友们聚在一起，话题总绕不开房地产出的大事，造成的损失以万亿来计算，整个行业几近崩塌。这件事给无数家庭和整个社会带来的伤痛，可能要几年、十几年才能慢慢平复。”

他从1998年国家将福利分房改成商品房开始回忆，他说起初大家都不懂，于是去香港拼命学习，既学香港的销售方式，包括学来按揭、楼盘、开盘这些词，又学了香港高杠杆、高周转的那套做法，而且很快就变了味、走了样。

潘石屹写道：“地方需要增长，银行需要放贷，企业需要卖房，大家实在太着急了，杠杆就这样被一层一层加了上去……行业竞争不再只是比谁能把房子盖好、卖好，而是比谁拿地更多、融资更快、扩张更猛。行业不仅自己快速膨胀起来，还带动出一整套围绕它运转的生态……房地产行业就这样失控了。”潘石屹的观点是否正确，不同人可以见仁见智，但总结和反思房地产行业教训是非常有必要的工作。

30年前，中国在亚洲金融危机冲击经济发展的形势下推行住房市场化改革，既可应对亚洲金融危机，大幅增加和改善住房供应，促进经济发展，又是发展市场经济的应有之义。然而对于一个数千年以来以农业人口为主的国家来说，与工业化、城镇化相伴随的房地产市场是新兴事务，无论地方政府还是企业都缺乏经验。正因这样，内地房地产市场是摸着香港的石头过河，吸取和借鉴了香港的大量经验。

房地产泡沫破裂的教训十分深刻，但不宜用二元对立的视角来理解。尽管这几年房地产企业密集爆雷给经济发展、普通家庭带来很大冲击，但不能否认的是1998年开启的住房市场化改革对于中国经济快速发展、城镇化快速推进和住房条件改善有着重要推动作用。既不能因为这几年房企的密集爆雷而否认房地产市场的重大意义，又不能因为房地产市场的重大意义而忽略、轻视对房地产行业问题的反思。

30年前中国进行住房市场化改革很有必要，是为了解决当时的经济问题，但现实情况往往处于变化之中，具体的政策措施要因时因地而异，要与时俱进地解决新问题，而不能产生路径依赖。住房市场化改革本身没问题，但问题出在连续20多年对于房地产业的过度依赖，出在房地产行业在长时间高杠杆过程中走向失控。

复杂的事务会有一个从不懂到懂的摸索过程，有挫折、有弯路、有错误是再正常不过的现象，关键在于吸取教训、总结经验、查缺补漏、与时俱进。不幸的是房企的密集爆雷给经济发展、普通家庭造成很大冲击，万幸的是房企的密集爆雷并未像美国次贷危机那样恶化成一场冲击全球的金融危机。今天中国依旧需要健康可持续的房地产市场，需要努力化解房地产泡沫破裂带给经济发展和普通家庭的困境。