金价突破3500美元再创新高　这次能否站得稳？ | 点经

现货黄金价格9月2日突破3500美元/盎司，创下历史新高，年初至今，金价累计涨幅超30%。黄金期货也率先冲破3600 美元。黄金今年来累计涨幅已接近34%，成为2025年表现最亮眼的资产。

今年以来，金价已多次冲破3500美元大关。4月22日最高至3509.9美元/盎司，8月8日因美国海关“乌龙”消息一度触及3534美元/盎司，但都很快回落。这一次能否站稳，市场高度关注。摩根士丹利已将2025年第四季度黄金目标价设定为3800美元/盎司。

金价再破纪录背后，一系列因素都在起作用。首先就是降息预期：美国联储局已经释放9月降息25个基点的信号，市场预测降息概率接近90%。这让美元资产吸引力下降，资金转向黄金。当然，还有就是美元指数下滑，与黄金的“跷跷板效应”明显。

毫无疑问，美国联储局降息预期是金价起飞的最重要催化剂。联储局政策“偏鸽”预期成为本轮金价上涨的核心驱动力。再加上各国央行增加黄金储备的大趋势未改，以及美元指数下降、美国国债规模创新高、美元信用体系持续面临挑战等，市场的整体避险需求仍相对较大。

当美元不再“安全”，黄金作为最典型的“安全资产”将首先顶替美元位置。特别是随着联储局政策独立性愈发难以保证、美债规模不断扩大、美国霸权地位逐渐难以维系，央行购金取代美元储备的趋势将加速，成为黄金确定性最强的需求。

全球债券市场正陷入困境。尽管众多国家处于降息周期，但债券收益率却纷纷走高，投资者对美债等资产兴趣寥寥。此外就是美元的走弱将进一步支撑黄金。从未见过关税政策不确定性和变化如此之大，鉴于黄金的避险资产地位，其在面对任何进一步不确定性时都处于有利位置。而美国财政赤字持续扩大，引发对货币贬值的担忧，也进一步加强了黄金的长期投资价值。市场担忧美元的长期信用，就必然会选择黄金等非美元资产。

整体来看，国际黄金价格存在长期驱动力，未来可能继续呈现震荡上行的走势。

值得一说的是地缘因素角度。一段时期以来，地缘政治紧张，乌克兰局势、巴以战争等战争风险不断，避险需求一直在推动黄金走强。但近几个月尽管有零声突发事件驱动黄金短暂上行，但整体地缘局势较为平静，期内的伊以冲突短暂发生后缓和，俄乌冲突虽有零星，但有边打边谈的趋势，整体而言，本轮黄金升势中，地缘因素并未有太多催化动力。

另外，更长期的因素来看，各国央行持续购入黄金的步伐在持续。中国、土耳其等多国央行持续增持黄金，进一步推高市场热度。8月中国央行披露其7月继续增持黄金，为连续第九个月增持。世界黄金协会数据也显示，二季度全球央行在黄金储备上保持净增持，尽管在较高的位置上增持步伐有所放缓，但仍保持增持态势。

潜在催化上行的因素，除了地缘局势这种突发事件因素外，可以关注未来一段时间美国相关经济数据的表现是否超出市场预期，这关系着接下来一段时间联储局降息落地的进度以及后续步伐，市场对相关数据表现的定价将影响着美元走势和黄金价格。

摩根士丹利报告显示，在联储局开启降息周期后的60天内，黄金价格平均上涨6%，在一些周期中涨幅甚至高达14%。仅这一催化剂就足以将金价推升至约3700美元/盎司。