航行在霍尔木兹海峡的船只正在接收来自伊朗伊斯兰革命卫队的高频率反复资讯，声明任何船只均无权通过霍尔木兹海峡。这条承载全球31%石油运输的“生命线”断了。

要知道，即便是在烈度极高的历次中东战争与两伊战争期间，霍尔木兹海峡也从未被正式禁航，仅出现过局部航运干扰与封锁威胁。以至于，霍尔木兹海峡事实上封航，市场都在讨论，待3月2日（周一）会不会“一骑绝尘”，甚至有人喊出了直逼100美元。

结果，3月2日原油开盘价：75美元/桶，可仅数分钟后回落后70美元。仅有5%的涨幅，“冷静”的过分。为什么？原因很简单也很残酷。

第一个原因：市场对于“打”伊朗早有预期，且预期伊朗会服软。美以开火后，两个新闻最炸裂：伊朗最高领袖哈梅内伊被杀，霍尔木兹海峡实际性封航。哈梅内伊是伊朗强硬派的象征，本质上也是封锁霍尔木兹海峡的决策者。市场的逻辑很简单：哈梅内伊死了，伊朗的强硬派被清除了，新政权不会如此强硬，可能很快妥协。

果然，3月1日下午，特朗普又发推特：“伊朗新领导层希望恢复谈判，我同意对话。”虽然还不知道伊朗“新领导层”是谁，但市场已经开始押注：伊朗新政权会很快开放霍尔木兹海峡，换取美国停止空袭。如果海峡很快重新开放，那油价凭什么涨到100美元？所以开盘后油价冲高回落，开始静观其变。开盘拉高是给“海峡关闭”的风险溢价，但市场认为这个风险很快会解除。

第二个原因：沙特和阿联酋在增产，填补供应缺口。霍尔木兹海峡封航，意味着伊朗、伊拉克、科威特、阿联酋的石油出不去了。但这并不代表全球石油供应就断了。因为还有沙特。沙特的石油主要通过两条路线出口：霍尔木兹海峡约60%，但红海路线还约40%，这是不经过霍尔木兹海峡的。周末，沙特石油部长紧急开会，宣布：“沙特将通过红海路线增加石油出口，确保全球供应稳定。”

沙特能增产多少？沙特的产能是每天1200万桶，但目前只生产900万桶，还有300万桶的闲置产能。如果沙特全力增产，可以填补霍尔木兹海峡关闭导致的部分供应缺口。阿联酋也宣布增产。美国还在释放战略石油储备。

市场的逻辑是：虽然霍尔木兹海峡暂时封航，但沙特、美国可以补上一部分供应，所以不会出现“石油断供”的极端情况。而且沙特为什么这么积极增产？因为沙特希望油价涨，但不希望涨得太快。油价涨到80-90美元，沙特最赚钱。如果涨到150美元，全球石油需求下降，沙特反而亏。所以沙特意在“稳油价”。

第三个原因：不要忘了，美国有全球最大的战略石油储备。截至2026年初，美国战略石油储备（SPR）约5.5亿桶。5.5亿桶够用多久？美国每天消耗约2000万桶石油，5.5亿桶够用27天。而且美国不是完全依赖进口，美国自己每天生产约1300万桶石油（叶岩油），自给率65%。如果加上战略储备，美国短期内根本不怕石油断供。市场的逻辑：美国有底气，不会让油价失控。周一开盘前，白宫发布声明：“我们有充足的战略储备，美国消费者不必担心油价暴涨。”这是在给市场吃定心丸。

另外就是中国的战略储备也够用3个月。中国69%的原油进口经霍尔木兹海峡，如果长期关闭，中国会很被动。但是中国也有战略石油储备，约10亿桶，够用90天。而且中国这些年一直在做的一件事，就是多元化石油进口。

摊开看中国的石油进口来源，虽然中东占了69%，现在受卡，但俄罗斯有15%，这是陆上管道，不受影响。另外还有非洲的安哥拉、刚果，大概占8%，这是不经霍尔木兹的。还有拉美来自巴西、委内瑞拉的5%，这也是不经霍尔木兹的。另外还有其他地区的3%。也就是说，中国还有31%的石油进口不受霍尔木兹海峡影响。而且中国可以立刻增加从俄罗斯的进口。俄罗斯有多余的产能，中国可以通过中俄东线管道增加进口。

也就是市场的逻辑判断，两个最大需求国中国和美国都有Plan B，短期内全球石油供应不会崩。

此外，还有历史经验告诉我们，恐慌往往是短暂的。过去40年，霍尔木兹海峡多次面临关闭威胁，但每次都很快解决。

1984年“油轮战争”：伊朗和伊拉克互相攻击对方的油轮、霍尔木兹海峡多次中断，油价从28美元涨到31美元，涨幅10%。3个月后恢复正常，油价回落；1988年“螳螂行动”：美国海军和伊朗海军在霍尔木兹海峡交火。油价从15美元涨到18美元，涨幅20%。2个月后恢复正常；2012年伊朗威胁关闭海峡：因为美国制裁，伊朗威胁关闭海峡。油价从100美元涨到110美元，涨幅10%，伊朗最终没关，油价回落；2019年多艘油轮在霍尔木兹海峡附近被袭击，油价从60美元涨到65美元，涨幅8%，但1个月后恢复正常。

也就是历史规律可见，每次霍尔木兹海峡危机，油价涨幅都在10-20%，持续时间1-3个月。市场有记忆，投资者不会轻易相信“这次不一样”。市场为什么这么“冷静”？站在市场的角度，这其实也很合理。因为市场不是在交易“霍尔木兹海峡封航”这个事实，而是在交易“海峡关闭会持续多久”这个预期。市场押注的是：伊朗会很快妥协，海峡会很快重新开放。

市场在多次“狼来了”的预期中，已形成了“恐慌—观望—回档”的惯性反应，这也是此前多次地缘冲突中，油价仅短线冲高便快速回落的核心原因。

当然，这也要看伊朗究竟有多大的底气以及多大的魄力，如果市场押注错了，油价会继续涨。但可以预期，油价短期内不会暴涨到100美元以上。如果1-2周伊朗开放海峡，那市场是对的，油价会回落到70-75美元。如果伊朗坚持不开放，那市场会重新定价，油价可能冲到100美元以上。