美国当地时间明天（3日）举行中期选举，总统特朗普（Donald Trump，又译作川普）的身家较两年前多出约27亿美元（约211.8亿港元）。美联社民调显示，约六成美国人认为他藉职位非法或不道德牟利——但这笔账又是否会被记上中期选举的选票？

美联社与全国民意研究中心公共事务研究中心（AP-NORC）10月13日的调查显示，41%受访者认为特朗普藉职位非法牟利，18%认为不道德但不违法，21%表示无法判断，仅18%认为他没做错。

据Forbes 9月估算，特朗普净资产约70亿美元（约546亿港元），较胜选时增加约27亿美元（约211亿港元）；其2025年财务申报列出至少22亿美元收入（约172亿港元），其中加密货币占14亿。

同一批事实放在其他国家足以令政府倒台；在美国，至今无人被起诉，亦无资产被强制剥离。那么特朗普在任期里的钱从哪来？资产来历合法吗？民众对于其个人财富的看法是否会对中期选举产生影响？

四年跌价，两年翻倍

2016年特朗普当选前，Forbes估其净资产37亿美元（约288亿港元）；2021年1月离任时25亿（约195亿港元），四年蒸发约三分之一。期内酒店与高尔夫业务受疫情重创，华盛顿的特朗普国际酒店最终于2022年易手，这一系列的贬值使特朗普成为近代美国总统中少见在任内财富缩水的一位。

但到了第二任期，情况则完全相反。2024年初，即大选年展开之际，其净资产23亿（约180亿港元）；11月胜选时已涨至约43亿（约335亿港元）；到上任后大半年，2025年9月一度见73亿（约570亿港元）；2026年3月回落至65亿（约507亿港元）；9月再回升至70亿（约546亿港元）。两年间增加约27亿（约210亿港元），若与2021年低点比较，增幅接近两倍。

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钱从哪来？

1.加密货币

2024年9月，特朗普家族推出去中心化金融平台World Liberty Financial（WLF），公司发行美元稳定币USD1与WLFI 治理代币（$WLFI）。然尔在生意启动之初， 3亿美元的实际只筹得1,100万，远低于初始预期。

转折发生在特朗普胜选后，波场创办人孙宇晨随即投入7,500万美元，第二轮代币销售在就职当日加开，72小时内售罄，累计5.5亿美元。阿布扎比王室关联的Aryam Investment以约5亿美元购入该公司49%股权，其中约1.87亿美元流向特朗普家族实体。

2025年7月18日，特朗普签署《美国稳定币国家创新指导与建立法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act，GENIUS Act），GENIUS 法案禁止稳定币向持有人支付利息，储备收益全数归发行人。USD1以美国国债作储备，流通量约41亿美元，每年逾1.6亿美元利息留在发行方 WLF，特朗普家族再透过约 38% 控股权益及费用分配受益。

国会两度尝试填补这个缺口：2025年5月8日，民主党人要求把总统、副总统及家属纳入 GENIUS 法案的稳定币发行禁令，程序表决以48比49被否；7月1日，参议院再以46比54否决禁止当选官员藉加密项目牟利的修正案。现行联邦法例中，没有任何条文限制总统及其家属发行加密货币。

倡议组织Public Citizen估算，五项特朗普相关加密产品令投资者合计至少亏损47亿美元，其中$TRUMP一项约32亿。特朗普的持币市值同期大幅缩水，已收的手续费却已落袋，而代价最终由散户承担。

2.海外地产授权

据美联社统计，第一任期特朗普集团在外国完成零宗新交易，第二任期首年增至八宗：沙特利雅得Wadi Safar项目由Dar Al Arkan与Dar Global开发，吉达同步兴建特朗普大厦；卡塔尔Simaisma高尔夫球会，合作方包括国有的Qatari Diar；越南兴安省投资15亿美元的综合项目2026年5月动土；马尔代夫度假酒店，集团称是全球首个代币化融资的酒店项目。

特朗普集团在这些交易中不承担任何建造成本，仅仅作为挂名方，项目落成后多数由集团接管营运，按收入抽管理费。路透社统计，2025年特朗普家族海外品牌授权收入约5,200万美元，在22亿美元申报收入中占比不算大，但集团无须投入资本，且风险由当地发展商承担，款项接近纯利。

3.媒体并购

特朗普媒体科技集团（Trump Media & Technology Group，DJT）持有Truth Social，股份由长子小特朗普（Donald Trump Jr.）的信托管理。2025年12月，该公司宣布与核融合企业TAE Technologies合并；2026年第二季，DJT收入167万美元，净亏2.38亿；上半年数码资产减值3.61亿，6月底持9,477枚比特币，市值5.57亿，较2025年底的8.36亿大幅缩水。股价一年内跌46%，8月中报9.39美元。公司先后透过增发股票及发行10亿美元可换股债券融资，把大部分资金换成比特币，实际上变成了加密资产库存。

核融合正是特朗普政府优先推动的产业，合并若如期在今年完成，这家以总特朗普命名的上市公司，将与联邦核能政策直接挂钩，他的持股价值亦随之系于政策走向。

4.国防创投

特朗普长子小特朗普（Donald John Trump Jr.）2024年11月胜选后四天加入创投基金 1789 Capital 任合伙人，该基金主打爱国资本主义理念。通过投资企业-政府部门拨款-公司估值上升的方式，1789 Capital赚取巨额财富，管理规模由约1.5亿美元增至逾30亿；据Forbes估算，小特朗普的个人财富由2024年11月的约5,000万美元增至2025年底约3亿。

次子埃里克（Eric Trump）则透过隶属投行 Dominari Holdings 的 American Ventures 投资国防科技初创与争取政府业务的公司。两子经该基金间接持有无人机公司Powerus 9.9%权益：9月中，Powerus与巴基斯坦陆军签署谅解备忘录，取得首批无人机订单；10月1日与Aureus Greenway合并上市，代码PUSA。埃里克同期财富增长十倍，至约4亿。

《华盛顿邮报》统计，与两子投资相关的国防科技公司，累计取得逾60亿美元政府业务，其中13家初创在特朗普重返白宫后获得约18亿美元长期联邦承诺。众议院司法委员会民主党籍议员Raskin已于8月致函立案，调查1789 Capital的投资组合与政府决策的关联。两子均否认参与任何采购决策，称属被动投资者；白宫称不存在利益冲突，五角大楼则强调采购依既定程序办理。

5.诉讼和解

特朗普以私人身份起诉多家媒体与科技平台，第二任期内陆续和解，五年间（2024年12 月至2025年）累计8,650万美元。2025年申报列出约8,650万美元诉讼和解收入，涉及X、ABC、CBS、YouTube与Meta五案。

其中CBS案以1,600万美元和解，母公司派拉蒙同时承诺2,000万美元广告与公共服务宣传，时值其与Skydance的80亿美元合并待批。外界普遍把两件事连起来看，质疑和解时点与合并审批有关。

这些收入来源全部合法吗？

在立法层面，《美国法典》第18编第208条禁止联邦雇员参与涉及个人经济利益的政府事务，惟总统与副总统获明文豁免。这项豁免由来已久，支持者认为把适用于部长的刑事条文套在民选首脑身上并不可行，立法时无人预料到会有总统同时经营跨国企业。

美国宪法没有任何条文要求总统在任期内出售资产。1978年《政府伦理法》订下的义务同样止于申报：官员须公开自己持有的资产。按政治惯例，历届总统会出售资产，或把资产交给独立受托人设立盲目信托——受托人代为买卖，总统不知道信托内容，借此切断他与财产的利害关系。特朗普则未遵守这一非强制性条例，他将资产放在可撤销信托，由两子管理，信托内容他一清二楚，随时可以取回或更改，与财产之间没有任何隔离。

在执法环节同样松动。一笔收入会否被追究，取决于监管者，然而在特朗普家族收入集中的几个行业，特朗普既是玩家又是游戏规则的制定者。证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）主席阿特金斯（Paul Atkins）2025年4月上任后，逐步放弃前任以执法推动监管的路线，他积极推动多项对加密货币行业友善的政策，被视为加密行业的盟友——而加密货币正是特朗普家族最大的收入来源。

据众议员Raskin的调查信：司法部终止对预测市场平台Polymarket的调查，商品期货交易委员会一周后批准其重返美国市场，事后才揭出1789 Capital已入股，公司估值却已由3亿美元升至150亿。

据NBC与CNBC报道，特朗普本人的帐户则在任内持续买卖个股，其帐户在就职十天后开始买入私营监狱营运商GEO Group，并在宣布允许芯片商英伟达（Nvidia，又译辉达）向中国出售芯片前后买入该股；据美国政府伦理办公室（Office of Government Ethics，OGE）8月公布的流水，他当月买卖达517笔。

对这一切，白宫发言人凯莉（Anna Kelly）称总统不存在利益冲突；而两子的发言人称，把他们的日常投资描绘成不当行为是对事实的蓄意歪曲。特朗普本人则抱怨在自己的第一任期内禁止家人做生意却未获任何人赞赏。

这笔账会不会记在选票上？

民调给出的答案比想像中更复杂，56%认为他很大程度优先考虑个人商业利益，54%对其亲友的商业利益持同样看法，只有23%认为他同样重视国家整体，11%认为他重视像自己一样的（受调查者）的利益。

另一项由马萨诸塞大学阿默斯特分校8月进行的调查显示，75%认为联邦政府腐败程度严重，53%认为总统职位是政府中最腐败的机构，54%认为公职人员以权为家人谋利本身已属腐败。该校民意调查联合主任Raymond La Raja对《时代》周刊指出，选民对政治人物牟利的容忍度，取决于经济体感：经济向好时，腐败观感会被忍受；经济承诺落空时，选民才会开始追问。

按这个框架，当下的条件对特朗普不利，伊朗战争擡高的民众生活成本令民众对其牟利的容忍度下降。AP-NORC另一项调查显示，多数受访者把物价上涨归咎于特朗普，对其经济表现不满。腐败观感因此具备了转化为选票惩罚的条件。

但拆开党派来看：民主党约八成认为特朗普行为违法，共和党仅约一成认为其行事不妥当。党派认知把牟利不当的判断挡在选票之外，只有当对经济的不满突破了这层认知滤镜，中期选举才会对特朗普出现实质惩罚。