中国证监会等八个部门早前发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（下称“整治方案”），引发市场关注。

整治方案主要针对境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）相关跨境经营活动，严格限制内地投资者跨境炒股，旨在划清监管边界。

在监管环境趋严之下，境外机构，包括各大互联网平台券商如何调整业务模式及风险管理机制，以应对新一轮行业挑战，缓冲内地业务逐步退出带来影响，尤为值得关注。

行业宜加大监管科技投入　应对合规新方向

往好的方向想，随著监管边界逐步清晰，业界宜加大监管科技（RegTech）的投入。

对持牌券商而言，这既是挑战，也是重新整理业务模式的契机。以今次监管整改“焦点”之一的互联网券商富途为例，其管理层早前在财报业绩电话上回应投资者提问称，本次规则调整是面向全行业的统一要求，公司积极拥抱监管，并严格按照指引稳步推进后续合规工作。公司称，此前已全面停止为内地客户开户，并持续强化审核与反欺诈机制，对造假行为“零容忍”，将人工智能等前沿技术纳入客户身份核实及反欺诈流程，以防范虚假开户等违规行为，过去两年累计驳回数以万计的不合规开户申请。

值得一提的是，今次监管整改，针对非法的跨境炒股活动，本地投资者自然不受影响。事实上，本地投资者资金安全的保障机制具明确基础。投资者若通过香港持牌中介机构（如券商) 在港交所进行买卖的证券及期货交易，可获香港投资者赔偿基金（ICF）保障，分别为每名投资者提供最高50万港元的赔偿保障，为投资者资金安全提供法定层面的防护 ; 同时，香港证监会规定对持牌中介机构实行严格的客户资产与公司自有资金隔离制度。

国际化加速　标普: 有助未来两年缓冲内地业务逐步退出带来影响

此外，除本地市场外，推进国际化布局，也是出路，令海外业务占比持续提升，国际市场可逐步成为行业重要的增长引擎。

行业中，国际化以富途最为显眼，其已将业务拓展至美国、新加坡及日本等市场，成效亦获得评级机构的正面认可。其中一季度，富途海外独立品牌moomoo，在海外所有市场均录得收入年对年高比例增长，其中5个国家收入增速超过100%。

国际权威评级机构标普（S&P Global Ratings，以下简称“标普”）最新报告确认，母公司富途控股（Nasdaq: FUTU）长期主体信用评级维持 “BBB-”投资级，评级展望稳定。标普报告表示，富途在香港具领先的市场地位，加上国际化业务持续，有助在未来一段时间内缓冲业务结构调整带来的影响。公司最新首季业绩亦显示，其全球用户规模持续增长，全球用户数已突破3,000万，海外有资产客户数增长录得显著升幅。

中信里昂发布研究报告称，尽管对富途短期受到监管消息扰动，但核心业务韧性仍在，海外增长和产品扩张逻辑并未被改变。该行维持富途“High Conviction Outperform”评级，并将12个月目标价由185美元上调至200美元。摩根士丹利发表最新研报维持富途Top Pick，后续市场争议点将从内地监管转向香港、新加坡及海外增长。

行业结构调整　多元化路线建商业韧性

撇除今次监管，本港零售金融市场亦正进入结构性调整，持续扩展业务范围，股市以外还有许多发展潜力的领域，成为行业潜力增长点。

首先，不少证券商近年持续扩展业务范围，已涵盖证券交易、期权、杠杆、自动化交易、资产管理及虚拟资产在内的7类牌照。例如，在虚拟资产领域，富途旗下猎豹交易已获香港证监会虚拟资产交易平台（VATP）相关牌照并全面运营，后续计划推出虚拟资产质押融资、场外交易及资产质押服务。

其次，证券商也应从单一“股票交易工具”，逐步转向至“一站式全球资产配置平台”。根据波士顿咨询公司（BCG）发表最新报告，本港财富管理市场规模庞大，去年跨境财富管理资产规模同比增长10.7%至约23万亿港元，超越瑞士成为“世一”跨境财管中心；惟零售投资者在资产配置及产品渗透方面仍有提升空间，为券商提供进一步拓展服务深度的机会。

以富途为例，其在香港市场仍占据较高市场份额。据统计，平台本地注册用户数约占香港成年人口一半。富途管理层亦在业绩电话会议提到，尽管香港用户覆盖率已处于较高水平，但从客户资产管理规模（AUM）渗透率来看，财富管理服务仍有待进一步深化。未来将持续拓展理财产品线，提升资产配置服务能力，并加强产品渗透率及高净值客户黏性，以推动业务增长。

整体而言，在监管框架逐步完善的过程中，行业竞争将更集中于合规能力、产品多元化及国际化布局，亦将成为券商未来发展的关键方向。