香港人素以精明消费见称，日常消费讲求性价比，为赚取积分回赠或免运费可谓做足功课。然而，在处理影响长远财富的人寿保险时，大众却往往出现“大事糊涂”的现象。面对繁复的保险术语与产品结构，不少人倾向依赖中介建议，选择看似“一单全包”的储蓄型终身寿险（Whole Life）。结果，这类被视为懒人包的产品，可能令投保人付出了高昂的机会成本而不自知。

策略顾问公司 Quinlan & Associates 最新发表的《BTIR 2.0 – Buy Term, Invest the Rest》报告，正好为市场带来当头棒喝，揭示了香港保险市场长期存在的结构性问题。

报告指出，香港人寿保险市场规模庞大，保险公司于2024年收取的总保费高达6,380亿港元，其中超过一半都是人寿保险保费，占3,740亿港元（约59%）。按保单价值估算，77%属于“储蓄保险”；若按保单数量计算，“储蓄保险”亦占 72%，意味差不多每4份人寿保险保单，就有3份是“储蓄保险”。

这类产品虽然标榜“保障、储蓄、退休”集于一身，迎合了大众对“保本”与“唔想烦”的心理需求，但却有不少潜在缺点，投保人可能会因为结构性的高成本，大大蚕食了长远的潜在回报。

报告的核心在于提倡“BTIR（Buy Term, Invest the Rest）”——即“买定期保险，余钱作投资”的理财策略。 所谓BTIR，是将“保障”与“投资”分拆处理。报告透过数据模型分析，指出若投保人从储蓄型终身寿险（Whole Life）转投保费较低廉的纯保障型定期寿险（Term Life）以获取保障，并将省下来的保费差额自行作长线投资；在相同年期下，其潜在财富回报可高出约 2.5 至 6.8 倍。

储蓄保险主导市场　报告揭示六大隐忧

报告详细剖析了储蓄型终身寿险（Whole Life）的运作机制，指出这类将“保障”与“储蓄”捆绑的产品，虽然迎合了市场对“保本”的心理需求，但从财务效率角度分析，却存在六大结构性缺点，包括“投保人与中介人有潜在利益冲突”、“投资策略过度保守”、“高昂保费”、“早期退保损失惨重”、“隐藏成本与利润分成机制”，以及“红利实现率低”。

储蓄保险缺点1：投保人与中介人有潜在利益冲突

报告指出，96%人寿保险保单透过中介渠道销售，而业内人士透露，销售储蓄保险能赚取的佣金，达到首年保费的25%至60%，远高于纯保障型定期寿险，这种佣金结构上的巨大差异，可能导致中介在销售过程中出现潜在的利益冲突，倾向推销佣金较高的储蓄型产品，而非最切合客户保障需要的纯保障产品。

储蓄保险缺点2：投资策略过度保守

为何储蓄保险的回报往往不似预期？报告分析指，香港4间大型保险公司近60%的投资资产配置于债券等保守的投资工具。加上保险公司需扣除营运开支及管理费，进一步蚕食了投保人的潜在回报。数据显示，在 2020 至 2024 年间，相关保险公司的投资回报有四年大幅跑输标准普尔 500 指数。这引伸出一个核心问题：若投保人自行投资指数 ETF 已能获取更佳回报，为何仍需假手于保险公司进行投资？

储蓄保险缺点3：高昂保费

小数怕长计，更何况大数呢？以100万港元保额，条款相若的保单计算，储蓄保险的保费可以是纯保障型定期寿险的22倍，该数字意味著投保人若由前者转投后者，同样的保费将可获得更高的保额，又或是以更平价钱维持现有保障节省保费，并释放大量资金作其他用途，大大提升资金的杠杆效益。

储蓄保险缺点4：早期退保损失惨重

储蓄保险一般设有长达 20 年的供款期，且资金流动性极低。报告指出，近三分之二的投保人曾中途断供。若在投保初期退保，投保人往往会损失全部已缴保费。一般而言，这类保单需时 14 至 19 年才能达到“回本期”（Breakeven point），若考虑通胀因素，实际回本期将更加漫长，资金运用效率成疑。

储蓄保险缺点5：隐藏成本与利润分成机制

储蓄保险的保费之所以高昂，除了高昂的佣金外，亦包含不少隐藏成本。报告估算，2024 年保险公司向中介支付约 330 亿港元佣金，这笔庞大开支最终或转嫁予保单持有人。此外，在非保证回报机制下，保险公司通常会保留 5% 至 15% 的投资利润作为分成，这一比例远高于一般基金或财富管理公司收取的标准管理费。

储蓄保险缺点6：红利实现率低

报告审视了 10 间大型保险公司旗下 135 款生效逾 11 年的储蓄保险计划，发现其“非保证红利实现率”平均仅为 79%。当中只有 6 份保单能达到或超过销售时演示的 100% 目标回报。这反映大部份投保人最终获得的实际回报，往往与投保时的预期存在显著落差。

“BTIR”策略助投保人节省保费　财务更具弹性

既然储蓄保险存在上述结构性问题，报告提倡以 “BTIR 2.0（Buy Term, Invest the Rest）” 作为更佳替代方案。此策略主张将保障与投资分家：选购保费低廉的纯保障型定期寿险，并将省下的保费差额，透过低成本的数码平台进行长线投资。

由于摆脱了保险公司保守的投资限制及高昂行政费，该策略将能释放巨大的复利效应。报告模型推算，假设一名 30 岁非吸烟男性，采用该策略至 85 岁：

进取型投资组合： 预期总资产可达 2,714 万港元，是储蓄保险（约 402 万港元）的 6.75 倍。

保守型投资组合： 预期总资产亦达 992 万港元，仍是储蓄保险的 2.47 倍。

这数据引证了长线而言，将投资主导权掌握在自己手中，能带来的财富增值效应远超储蓄保险。

填补 6.9 万亿保障缺口

更宏观来看，保监局数据显示香港整体身故保障缺口高达 6.9 万亿港元，平均每名在职人士的保障缺口达 190 万港元。昂贵的储蓄保险往往令市民买不够保障。报告指出，若 BTIR 2.0 模式能普及化，透过数码化渠道（D2C）降低销售成本，让市民以低廉保费获得足够保障，释放的资金作有效投资，相信有望在 55 年内完全填补甚至超越全港的身故保障需求，彻底解决保障不足的社会难题。