泡泡玛特最强潮玩IP　带动高增长轨道不变｜伍礼贤

泡泡玛特（9992）将于本周五（9月5日）收市后正式获纳入为恒指成份股，与中国电信（0728）及京东物流（2618）同步“染蓝”，届时恒指成份股数量将增至88只。当中泡泡玛特，作为港股市场中近年最红的一只焦点股，在公布2025年上半年业绩后，市场几乎一致看好其高增长轨道的态势。

凭借强大的IP生态系统，和精准市场策略，泡泡玛特上半年收入同比上升204%至138.76亿元（人民币‧下同）。管理层亦从年初预计全年收入逾200亿元，上调至逾300亿元，对比2024年的全年收入为130.4亿元，可见其产品热度急速升温。

泡泡玛特强调惊喜经济

泡泡玛特的潮流玩具主要以盲盒形式销售，强调“惊喜经济”。笔者认为其业绩快速增长，可以归功于多元化的IP变现策略，加上全球化营销，不断透过跨界联名合作，扩大品牌影响力，并持续看好其IP开发能力，包括从图书角色转化为玩具、授权影视和周边产品，未来更可能扩展至动画电影和主题公园。

当中Labubu为首的The Monster系列在上半年贡献了48.14亿元收入，同比增长近6.7倍，并占总收入34.7%。由于该角色吸引众多国际明星“入坑”，进一步推高其话题性，成功放大流行度，导致供应短缺，二手市场价格飙升。事实上，Labubu的IP商业化生命周期强劲，例如上周新推出的手机挂饰或钥匙扣的迷你Labubu持续火爆，预料将继续主导市场，成为业绩重要催化剂。

全球化策略成增长核心引擎

另方面，其全球化策略正成为其增长的核心引擎。上半年，海外收入同比增长4.4倍至55.93亿元。虽然，泡泡玛特近年IP组合主要集中在大中华区，但公司积极开拓欧美及东南亚市场，并在欧美培育本土艺术家，建立当地IP团队，推动国际化，以更贴合全球消费者的审美与文化需求。其中，Peach Riot系列由美国设计师打造，凭借其鲜明的设计风格在美国市场大获成功，成为上半年海外增长的亮点之一。至于与泰国设计师合作的Crybaby系列，在东南亚市场展现持续潜力。

整体而言，泡泡玛特的股价持续创新高，充分显示市场对其IP驱动的商业模式高度信心。展望未来，随著IP生态进一步扩张及海外布局加速，公司可望继续巩固其潮流玩具的龙头地位。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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