美联储在九个月后首次重启降息周期，瑞银经济学家预计，10月和12月的FOMC会议上将再次降息。此外，瑞银外汇团队预测美元到年底将走弱，美元兑人民币将达到7.10。在此背景下，瑞银料利好中港股市。

中概股平均回报率15%

该行指，从历史上看，新兴市场和中国股票的回报率对美国实际收益率下降和美元贬值的敏感度（更受益）高于美国股票本身。其中，MSCI中国指数在6个月期间内平均回报率为11%，分别跑赢新兴市场和全球市场7%和13%。

在主要市场指数中，离岸市场在首次降息后的 6 个月内表现领先，中概股平均回报率为 15%，而沪深 300指数在前三个周期为 2%。与此同时，H股（恒生指数和恒生国企指数）的回报率与MSCI中国指数相当，约为10%。

TMT 行业通常跑赢

从风格因数来看，大盘股和成长股跑赢小盘股和价值股，尽管跑赢幅度较小。同时，瑞银分析了前三个周期（2007年、2019年和2024年）首次降息后的六个月表现，就行业表现而言，TMT 行业（如资料中心、互联网和半导体）通常跑赢，而某些周期性和防御性行业（如能源和电力公用事业）跑输。

目前仍更青睐A股

瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示：“瑞银全球策略团队近期将新兴市场股票上调至超配，我们继续乐观看待中国股票，目前仍更青睐A股。”

他解释，因为相对估值不高（相对于MSCI世界指数折价30%，与历史平均水准相当）且外国投资者持仓较低。尽管中概股和H股历来在降息周期中表现更好，但我们目前仍更青睐A股，因为散户资金流入的潜在影响可能比外国机构资金流入更大。