传统10月“股灾月”，恒生指数最终累跌948点，终结连升五个月锐势，成交亦较9月明显回落。准备踏入11月之际，中美贸易战传出双重利好﹕中国取消稀土出口管制、美国对华部分关税再延一年。在中美紧张关系缓和下，恒指曾急弹至近26600点水平，升穿10天线（25999点）及50天线（26267点）。可惜在好消息下，资金未见进取，恒指更以阴烛收场，反映投资者疑虑未除。

其后，在中美元首会面、贸易谈判、减息等万众期待的利好消息消化完毕，而市场欠缺新催化剂下，恒指连失10天、50天线，本周一（3/11）更一度失守26000点心理关口。昨日（5/11）续随美股调整，低见25496点，100天线（25355点）险守。幸好内地A股午后回稳，港股倒升至25980点，最终跌幅收窄，总算保住颜面。值得留意的是，港股成交虽持续萎缩，但“北水”仍连续11日净流入，累计近700亿元，显示内地资金未有离场。

至于昨日急跌，部分源于由香港金融管理局举办的“国际金融领袖投资峰会”，300位全球金融巨头云集香港，金融界均聚焦此次最新的政策动向，惟席间美资大行突然发表警告言论：高盛料美股两年内跌20%、摩根士丹利看跌15%，资本市场估值过高，科技股“见顶”论调响彻全场。言论一出，纳指急跌，日经平均指数更单日大泻1,284点，亚洲科技板块亦无一幸免。

外资看淡科技股并非空穴来风。2025年全球科技股“一支独秀”，部分升幅高达5至10倍，估值远超基本面，外资转趋保守并不意外。幸而同一峰会上，多位与会的亚洲金融领袖普遍看好“亚洲投资市场可分散风险”，变相为中国资产说项。若资金持续南下，香港市场将水涨船高。

短期恒指料续于25500至26100点牛皮徘徊，成交不破3,000亿难改淡局。过去10年，11月“6跌4升”，“十个牛皮九个淡”恐再应验。炒股不炒市格局下，“中特估”具一定防守力，而中国神华（1088）刚获大行调升评级至“持有”，股价有望在淡市中突围，投资者不妨留意。

（笔者为证监会持牌人士，并无持有上述相关股份权益）

【财经专栏】股坛绎思．许绎彬｜耀才证券行政总裁及执行董事

专责集团的整体业务发展、营运及管理。曾任职多间证券行，拥有逾25年证券及期货业经验，及超过10年分行管理经验。

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