AI泡沫论的市场讨论声不减，科企近期亦密集放榜业绩，摩根大通亚太区科技、媒体和电信股票研究联合主管Goku Hariharan指出，这轮从2024年开启的AI硬件上升周期，非常有可能延续到明年，甚至2027年，时下并未看到增长出现显著的放缓。

其指出，当前科技股估值仍然合理，且由于供应端的增长缓慢，在未来的6到9个月的时间内，许多科技股的EPS预期会进一步上修，如若确乎得以实现，也就意味著股价仍将有走高的空间。

料大型科企明年Capex增长率达30%　现金流足以支持

Goku Hariharan表示，AI的发展主要有两个驱动因素。一方面，各类型的AI应用仍然在快速爆发，年增长甚至可以达到5至10倍，且此种现象不仅出现在Google（美：GOOGL）、Meta（美：META）这样的大型科企，在新兴公司和实验室都有见及。

另一边厢，维持增长支出的意愿没有改变，大型公司仍然可以利用自身的经营现金流，去支付几乎所有的资本开支Capex，甚至是不断上涨的资本开支。其预计明年大型科企的资本开支增长率，可达约30%。而今年该数字应将有70%，较其早先预计的40%左右为高。

供应端增长未匹配　料科技股EPS预期续上修

此外，他强调，许多供应链的公司的产能还不积极，例如许多位于亚洲的晶圆代工、记忆体以及电力设备的公司，因此许多零部件可能会面临短缺，从而延长投资上升的周期。

因此其认为，在明年的大部分时间中，供应链或仍将处于价格上涨的阶段，从科企硬件供应链的角度看来，其实有利，可以帮助科技股的EPS（每股盈余）提升。其预计在未来的6到9个月的时间内，许多科技股的EPS预期会进一步上修，如若确乎得以实现，也就意味著股价仍将有走高的空间。

Goku Hariharan认为，目前这些公司的估值仍然相当合理，并不算过高。固然市场担忧AI泡沫，因为上涨的行情几乎已有三年，但今次供应端的反应仍然缓慢，需求端则维持强劲。他引述历史经验称，一般科技行业的周期性波动转变方式是，当供应开始足量，需求改变，导致供需的不匹配，从而触发下行周期，但目前并没有见到此种现象。

中国短期仍面临芯片短缺　惟国产芯片质素已提振

至于芯片供应的短缺问题，总体而言，摩通预计半导体产业的收入在2026、2027两年都可以维持双位数百分比的增长。

Goku Hariharan提出，中国公司越来越倾向依赖国产芯片，而国内的芯片供应链仍在建构中，所以中国可能还会在某种程度上面临芯片短缺，至少到明年都可能如此。但摩通也指出，新一代国产芯片的品质已算不错，且正在快速改进，例如华为、寒武纪、百度（9888）等。

科企将AI整合进入原本杀手级应用　聚焦垂直领域

而从应用端，摩根大通亚太区科技、媒体和电信股票研究联合主管Alex Yao指出，相信明年科企仍会积极在原生的生成式AI的应用上创新，且从单一功能转向多功能。

他坦言，并不能确定AI一定会诞生杀手级应用（killer app），但大型科企都在不遗余力地把AI整合进入其原本的杀手级应用中，例如腾讯（0700）的微信、阿里巴巴（9988）的淘宝。他明言，虽然尚未在亚洲见到AI货币化的明显迹象，但AI已经逐渐针对垂直领域，主要是可以帮助节省成本，为企业客户创造价值。

中国Robotaxi成本低具竞争力　料明年启海外大规模运营

Alex Yao续提出，AI另一个关键应用是无人驾驶车Robotaxi，中美两国的成本存在显著差异，美国的成本大约在15万美元，而中国则低至4至5万美元，这令中国方案在国际市场会更具竞争力。

他表示，中国的Robotaxi厂商都在寻求出海，包括前往中东、部分欧洲国际以及东南亚，由中国企业提供资金成本和算法技术，而当地监管机构或出行厂商，提供消费者网络。其表示，已经见及该模式开始成为趋势，预计明年会是此种模式在中东等国家，开始大规模商业化运营的第一年。