较早前美国投行唱淡科技及人工智能（AI）股估值过高，市场对相关股份顿生戒心，触发美股连日调整。道琼斯指数本月曾创48254点历史高位后显著回落，至本周二（18/11）已回调至46000点水平；以科技及AI为主的纳斯达克指数更成是次调整风眼，首两个交易日累跌近千点。而亚洲股市亦难独善其身，日经、台加权、韩综指均现明显跌幅。一向被视为“硬净”的港股今次亦无幸免。在科技及AI股深度调整拖累下，恒生指数连跌四日，累积跌幅逾1,200点，接连失守27000点及26000点两大关口。昨日（19/11）盘中更一度低见25742点，险守100天线（约25613点）。在全球股市共振齐跌下，确实触发了一场小型股灾。

2025年恒指走势可用“过五关斩六将”来形容，主要动力正是来自科技及AI相关股份。如今“成也科技、败也科技”，一旦这类股份出现调整，大市气氛立即会由热转冷。是次调整属全球性，港股未来能否企稳回升，很大程度要视乎纳指能否扭转劣势。若失守10月低位25247点，25000点心理关口恐怕不保。除科技股外，新能源汽车板块同样是重灾区。小鹏（9868）、小米（1810）业绩公布后普遍不及预期，引发板块连锁反应。龙头比亚迪（1211）一度跌至95元附近，创半年低位，其余新能源车股亦沽压沉重。

笔者认为，港股突然失去抗跌光环，主因是环球投资气氛急转直下。连一向强势的比特币亦一度跌穿9万美元，将全年升幅尽数蒸发，相关概念股在港股更成重灾区。内地A股同样缺乏方向，市场在没有利好催化下，恒指顿失明确方向。过去两年深受北水、基金及散户追捧的科技及AI股，忽然从神坛跌回凡间，除了环球调整，更因市场不断出现“AI泡沫论”争议，不少股份过去两个月已录一定跌幅，累积大量“蟹货”，日后即使反弹亦料沽压极大，投资者需保持警惕。

尽管北水仍录净流入，但金额已持续收窄，昨日（19/11）仅得65亿元，远不及此前动辄过百亿的规模。在今年大升市下，基金经理料已赚得盆满钵满，面对当前环球及港股诸多不明朗因素，多数已进入“收炉”阶段，采取“持盈保泰”策略，不敢再激进博反弹。因此，预料余下日子成交难有显著放大，港股或会“闷到收炉”。展望后市，很大机会出现“炒股不炒市”格局。选股宜转向稳健、高息、防御型股份，内银股具备估值低、息率吸引、政策支持等优势，值得重点关注。当中招商银行（3968）基本面稳健，估值仍处低位，股息率逾7厘，在目前高波动市况下，走势有望“稳守突击”，可作为现阶段核心持仓之一。

（笔者为证监会持牌人士，并无持有上述相关股份权益）

【财经专栏】股坛绎思．许绎彬｜耀才证券行政总裁及执行董事

专责集团的整体业务发展、营运及管理。曾任职多间证券行，拥有逾25年证券及期货业经验，及超过10年分行管理经验。

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