中国石化 (0386) 是一家综合能源公司，主要业务包括上游石油和天然气勘探与生产、炼油与销售及化工产品的生产。报告显示，该公司在2023年石油和天然气的收入占比接近50%。集团的亮点为其稳定的下游业务和大规模的销售网络，拥有约30,958个加油站。此外，Sinopec长期致力于向氢能和高端化学产品的转型。短期内，受惠于国内成长的石油和天然气需求，中期则有望因制造能力的提升及需求增长而受益。长期来说，中国政府的政策和环保法规可能会促进化工产品的出口，并可能帮助提高其市场竞争力。整体而言，Sinopec的主要亮点在于其在改进炼油效率、控制成本和进行技术革新方面的能力，且在符合国家转型大方向的前提下，将更加有效地利用资源。

虽然，整个内地石油石化行业的状况显示出明显的周期性波动，近期，由于需求下降及市场供应过剩，整体营运成本面临压力，特别是在炼油和化工产品领域，许多公司仍在承受较高的成本负担。竞争方面，中国石油化工行业的竞争日益激烈，尤其是小型民营炼油厂（即“茶壶炼厂”）的崛起对传统大型国有企业带来挑战。随著市场集中度的提高和政府政策的推动，行业结构可能会发生变化，影响整体盈利能力及市场份额。未来几年，行业参与者需更加注重技术创新及升级现有设施，以应对市场趋势及需求转变。

集团的主要增长动力包括稳定的油价和需求提升，预计到2030年，中国的基础能源消耗将以每年2%的增长率增长，而煤炭在能源结构中的比例则将降至50%以下。该公司报告的网上油价在第三季度达到了每桶US$68.2，相较于前一季度小幅上升，这支撑了上游和炼油部门的改善。此外，Sinopec的化学品需求将在未来几年内继续增长，尤其是制造高端化学产品的需求。这些因素将导致预期的年间乙烯需求增长约3.9%，有助于公司未来的盈利增长。

中国石化2025年第三季度业绩表现受国际油价持续低迷以及国内成品油需求疲弱影响，前三季度整体净利润同比大幅下降。根据公司于2025年10月底公布的数据，前九个月（即2025年1月至9月）归属于母公司股东的净利润约为299.8亿元人民币，较上年同期下降约32%，主要原因是布伦特原油平均价格下跌14.4%至每桶70.9美元，导致上游勘探及生产板块盈利承压。同时国内成品油销售需求减弱，化工产品利润率持续低位运行，其中，第三季度单季净利润约为85亿元人民币，与上年同期基本持平，显示单季盈利趋于稳定，但未能完全抵消前两季度的下滑幅度。集团前三季度原油产量为2.112亿桶，同比微降0.1%，天然气产量则增长4.9%至1,099.3亿立方英尺，油气当量产量保持稳健。至于炼油业务方面，受需求影响，成品油销售量有所下降，但公司积极优化产品结构，增加高附加值产品比例。化工板块前九个月录得税前亏损82亿元人民币，主要因新产能投放导致乙烯等产品价格低迷及利润率收窄。资本支出方面，前三季度达716亿元人民币，重点投向勘探开发项目，如济阳页岩油和塔河油田。尽管短期面临挑战，公司强调未来将受益於潜在油价反弹、中国经济刺激政策拉动需求，以及新能源布局（如氢能和充电设施）的逐步贡献，预期整体盈利能力将在2026年有所改善。

市场预期中国石化2025年全年收入为29.15亿元人民币，同比跌5.2%，不过，预期2026年及2027年的收入增长会逐步回稳，分别达到29.12亿元人民币及29.62亿元人民币，分别同比平均及微升1.7%。至于2025年至2027年的每股盈利则分别为0.32元人民币、0.40元人民币及0.46元人民币，除2025年会同比跌20.9%外，2026年及2027年仍然分别上升26.3%及14.9%，按现价计算，3年的预测市盈率分别是12.2倍、9.7倍及8.4倍。估值仍然属于偏低水平，尤其是中国石化过去5年的平均派息比率达到71%，以未来3年的预期每股盈利计算，股息率仍然可以达到5.3厘至7.7厘，属于高息的选择。投资者可以在4.6港元水平买入，上望5.00港元，至于股价只要能企稳在4.35港元以上水平，则暂时可以继续持有而毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。