2025年投资市场即将进入年底的时间，回顾这一年，环球股市普遍表现理想，港股市场亦不例外，截至圣诞假期前期，恒生指数由年初至今升近5,700点，升幅接近三成。

宏桥升幅近180%称王

大市表示强劲，作为成分股的蓝筹股份表现自然不俗。截至12月23日收市，89只蓝筹股之中录得69升20跌。而升幅排名头10大蓝筹股，分别为中国宏桥（1378）、翰森制药（3692）、紫金矿业（2899）、信达生物（1801）、泡泡玛特（9992）、中芯国际（0981）、京东健康（6618）、中国生物制药（1177）、周大福（1929）及中国人寿（2628）。当中中国宏桥以178%的累积升幅，荣获今年蓝筹股升幅之王。而累积升幅超过一倍的蓝筹股份数目达到8只，排名第九及排名第十的周大福及中国人寿升幅则为93%及91%。

美团及理想跌幅超过3成

至于跌幅榜方面，2025年累计录得跌幅最大的头10只蓝筹股分别为美团（3690）、理想汽车（2015）、比亚迪电子（0285）、京东集团（9618）、中升控股（881）、蒙牛乳业（2319）、龙湖集团（0960）、新东方（9901）、创科实业（0669）及京东物流（2618），美团成为蓝筹股跌幅之王。十大下跌股份中，美团、理想汽车年内的累计跌幅均超过三成，分别达到-32%及-31%，至于排名第十的京东物流则跌8%。

从以上升跌幅榜可以看出，升幅榜中以资源股、生科医药股占比较多，而跌幅榜中，传统消费股，以及受到中美关注战影响较为明显的股份下跌相对明显。笔者认为，这对市场带来的启示，是有时相对于挑选合适的股票投资，买对行业更为重要。如果行业在当年表现得差，投资者要在行业中选一个有理想表现的股份，其实难度是较高的。相反，如果买对了行业，投资者可能随意选择一只股份，可能获胜的机会也不会太低。其实，这样的选股模式，就是“自上而下”的分析模式，亦即从宏观到微观，由行业到企业。

基本面持续性是核心因素

此外，今年升跌幅榜带出的第二个启示就是，前一年表现得好的股份，并不必然可以推断下一年股价表现，基本面的持续性才是核心因素。例如美团在2024年全年累计升超过八成，到了2025年则跌超过三成。而今年升幅王中国宏桥，是继2024年升了84%之后，今年再录得178%的升幅，这投资者亦应值得留意。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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