三大中资电讯商，素以稳阵著称，为众多股民收息爱股，惟今日（2日）罕见齐齐暴泻，事关近日内地规定上调电信相关服务的增值税税率，由6%升至9%，三大电讯商明言预告，将影响收入及利润，令今日股价急挫，最伤足跌一成，领跌大市。

不过若事后回顾，其实北水密密沽货已久。巧合的是，大摩、瑞银更在几日前便吹响警笛，下调此类股份的评级及目标价。暴跌市况总是有危有机，究竟是捞底时刻，定跌势未休？

内地上调电信服务增值税　中联通最伤曾泻一成

日前财政部、国家税务总局发布了《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，规定自今年1月1日起，在中国境内，利用固网、移动网、卫星、互联网，提供手机流量服务、短讯和彩讯服务、互联网宽频接入服务的业务活动适用的税目由增值电讯服务调整为基础电讯服务，对应增值税税率由6%调整为9%。

消息公布后，中移动（0941）全日收跌2.3%，报78元，成交69.7亿元；中电信（0728）跌半成，报5.1元，全日成交近17亿元；跌幅最大的中联通（0762）盘中曾挫一成，收市跌幅收窄至6.3%，报7.5元，全日成交16.8亿元。

港股通中移动上周净流出逾42亿　大摩瑞银降级劈价

若视乎早先北水动作，其实密密沽货已有许久。据北水流向表现，1月港股通成交活跃股资金流向表现最差即为中移动，过去一周，公司更是日日挨沽，北水合计流出约42.7亿元，亦为活跃股份中流出金额最多。

更不乏有大行已出声示警，大摩上周报告指，将中资电讯股的行业评级，由“吸引”下调至“中性”，因为宏观环境与通缩持续压力影响移动业务，而人工智能尚不足以推动业务收入增长，因此料上升空间有限，利润增长恐只有低个位数。

瑞银相继狠劈目标价，削减幅度介乎19至26%，评级更全线由“买入”降至“中性”。该行指，股价已充分反映增加派息比率承诺，而面对超大规模云端服务供应商的市场竞争，以及传统电讯业务受压，电讯股缺乏估值重估催化剂。据其报告，中移动的目标价由100元降至81元；中电信由7.2元降至5.5元；中联通则由11元降至8.1元。

大行齐料对中移动影响最小　中联通盈利恐受18%影响

而官方公布税率调整政策后，两间大行亦跟进分析，大摩指出税率调整主要需考虑受影响的收入比例，以及净利润率两大因素。据该行测算，中移动的利润率较高，因此料影响7.8%；而中电信和中联通的每股盈利，受影响的幅度就分别为14.1%及15.2%。此外。其预计三大电讯商有可能出现每股派息下降。

瑞银测算称，增值税调整将使电讯营运商的服务收入受到约1.5至2%的影响。在假设25%企业所得税率，且不考虑其他成本或税收抵扣措施的情况下，中移动、中电信及联通，按2025年纯利预测估算影响，净利润将分别受到约9%、17.9%及18.2%的影响。

增值税税率对三大电讯商实际利润及股息冲击，有待观察，目前中移动、中电信及联通的股息率分别为6.53%、5.54%及5.92%。

李慧芬：股价未必“一沉百踩”　捞底首选中移动

华赢东方证券研究部董事李慧芬分析指，今次三大电讯股暴泻，主要还是受政策的消息冲击，只是确乎会对企业盈利产生压力，因此其认为股价未必会“一沉百踩”，但回升至早先的高位，料也较为困难，需视乎外围整体走向，例如大市能否升穿三万点，带掣水涨船高。

她表示，尽管今次联通跌幅最大，回调幅度看似最吸引，但若抗跌能力，还是建议选择中移动吸纳。据其估算，中移动今次回调可落至70元左右，此后回升可至约75元，兼之以有息可收，仍然可以吸纳。

至于手中有货的投资者，她则建议大跌市况下仍按兵不动，在股价有所回弹后，可以适量减持，“但唔使沽嗮”，而套现的资金，可考虑转至其他板块，例如较进取的投资者可选择内房或芯片股；较保守的投资者则可以选择换马至内银。