摩根士丹利发表报告指出，相较于香港和离岸市场，更偏好A股市场。报告认为中国股市落后于新兴市场，且A股市场受监管政策与地缘政治波动的影响较小，具备更佳防御性，预期“国家队”可能逐步由净卖方转为净买方，南向资金流动动力放缓，亦将进一步稳定A股市场。

大摩指出，虽然年初气氛一度乐观，但今年以来，中国股市表现仍明显落后于其他新兴市场。截至目前，MSCI中国指数下跌约1.2%，而MSCI新兴市场指数则上升约15%。分析指出，这一差距并非源于中国基本面疲弱，而是由于特殊的产业结构与指数编制限制所致。

报告补充，新兴市场的亮眼表现主要受到韩国与台湾三家半导体巨头，包括三星电子、SK海力士与台积电的强劲带动。这三家公司受惠于记忆体与芯片周期，令整体MSCI新兴市场指数年初以来的盈利预测上调约6.5个百分点。然而，若撇除这三家企业，其余新兴市场的盈利预测几乎无显著上修，仅为0.1%。

上调MSCI中国指数今明两扶盈利预测

相比之下，MSCI中国指数2026年与2027年的盈利预期分别上调1.4%与1.9%，实际表现优于除去这三家公司后的其他新兴市场。

分析师指出，中国表现突出的产业在全球指数中的曝光度受限。美国政府的“非SDN-中国军事综合体企业清单”（NS-CMIC）”令多家工业、能源、半导体及材料相关企业无法被纳入，导致中国部分最具增长潜力的板块权重偏低。

同时，表现较强的A股市场，今年以来上海综合指数升约4.9%，在MSCI指数计算中仅有约20%的市值纳入；而权重最高的互联网板块则受到所谓“字节跳动效应”及电子商务竞争加剧的影响，波动显著高于整体市场。研究显示，若取消上述两项障碍，中国的材料、能源、资讯科技与资本货品板块权重可能合计提升18个百分点，而电子商务板块权重则可能下调约10个百分点。

虽然中东局势升温仍带来一定不确定性，但报告认为，中国经济的净原油进口曝险相对有限，对整体资产配置影响可控。在此背景下，大摩建议投资者采取选股策略，集中于具备实体资产支撑的板块，并维持对材料、工业及半导体行业的超配评级，并将能源板块由“减持”上调至“中性”。