摩通发表报告指，自2025年第四季业绩期结束，中国互联网股经历了一轮重新定价。有别于2026年1月期间以AI叙事为主导的涨势，目前盈利修正已成为股价走势的主导因素，AI资本支出受到惩罚而非奖励，而买方机构已普遍采用“真实市盈率加上获利下限加上过期催化剂”的框架来决定持仓规模。在此市场环境下，该行更新了行业观点，并将腾讯（0700）列为首选股。

摩通指其信心源自四项标准，包括当前估值倍数是否代表真实的盈利下限；AI支出是否由自有资金支持而非稀释股权；市场共识盈利预期是否过低；以及未来3至6个月内是否存在已确定的催化剂，而腾讯是唯一能够通过这四项标准。

摩通认为，市场对腾讯的估值存在四大误判。其盈利下限是真实存在的，2025财年1,826亿人民币的自由现金流足以轻松支撑当前的AI投资框架，而该行对2026年每股盈利增长约8%的预测，已将较高的支出水准纳入考量。相较于市场共识的框架，腾讯的AI变现在执行亦跑赢市场预期。

同时，该行亦认为腾讯的游戏与授权业务的护城河被低估，因为在中国，授权资源而非模型品质才是稀缺资产。另外，微信具备长期潜在价值，而当前市盈率对此几乎未予估值。

京东阿里及百度均被列首选股

该行又指出，行业首选股亦包括京东（9618）、携程（9961）、百度（9888）、阿里（9988）及哔哩哔哩（9626）。

此外该行维持予美团（3690）“中性”评级；又认为拼多多近期市盈率重置后，风险与回报呈现平衡状态。