瑞银中国软体及电信分析师王心怡表示，受惠于国产GPU产能的提升，预计中国数据中心需求将自今年下半年起加速增长，全年数据中心产业可维持约25%增长率。

此外，问及上周监管部门出手整治非法跨境炒股，对于大市整体的影响，瑞银投资银行亚太区策略师Karen Hizon则认为，从今日开市表现看来，影响有限，投资者对于中国市场的悲观情绪已经见顶。

预计中国数据中心需求　将自今年下半年起加速增长

王心怡指出，持续观察到中国超大型云厂、互联网公司，以及头部AI公司对AI资本支出维持高度承诺，预期2026年数据中心产业可维持约25%增长率，净IT负载新增规模约达4GW。

而之所以认为数据中心需求会从下半年加速，主要原因其一，今年token及云服务价格上升，反映下游的AI需求非常强劲，但高端算力供应偏紧；其二则是今年初大规模释出招标之后，数据中心交付的时间表却并不著急，交付时间表已经延续至2027年下半年；此外国产GPU出货和部署符合预期。

其续指，当前主要的挑战其实是融资能力与电力配额，目前在不包括IT设备的情况下，建造一个数据中心需要数十亿元人民币，对融资提出更高要求，但是相信拥有优质资产的龙头可以加速资金循环，进一步提升资本开支获取更多订单。

而在电力配额方面，中国具备完善的电力和电信基础设施，为潜在的增长奠定了坚实基础，这也是与其他地区数据中心市场的主要差别。

token消耗将呈几何级增长　市场关注由硬件转下游尚需时

该行中国互联网研究主管方锦聪则表示，今年会是从AI聊天转向Agent智能体应用的关键，预计token的需求会增加，且这种转变带来的token消耗是几何级的增长。

而内地不同的厂商之间，对于AI的发展策略也是不同的，例如字节跳动、阿里巴巴（9988）、腾讯（0700）、百度（9888）等，就趋向于增加对于本土市场消费端的投入，增加本地的用户生态。而对于新兴的厂商，例如Deepseek、MiniMax（0100）、智谱（2513）等，就倾向于企业服务和海外市场。

他续指，很难现下通过模型的性能，将其较之高下，因为涉及模型种类与用途的不同，且不同的模型背后的成本不尽相同，因此难以通过此来区分。至于市场热情如何从上游的硬件，转向中下游的其他板块，方锦聪也直言或需再观察数个季度，市场需要见到大模型的切实盈利和成功货币化。

就科网板块内部，其偏好的板块就包括在线游戏、在线旅游、大语言模型及跨境电商。他直言，这一轮AI驱动的产业重估，和移动互联网不同，当时是依靠拉长用户使用时间，依靠流量变现，但这一次则是节省用户的时间，比拼创造的价值，因此料发展空间更巨大。

料监管行动影响有限　对中国市场悲观情绪已见顶

此外，另一场对谈中，问及中证监上周对于老虎、富途及长桥证券的境内外相关主体，在境内非法经营证券业务等行为立案调查，瑞银投资银行亚太区策略师Karen Hizon指出，今次较2021年开始的监管行动不同，从今日港股的表现也可以看到，其实今次影响有限。

她指出，尽管当前环球投资者仍然低配中国，但配置比例已高于5年前，投资者对中国市场的悲观情绪亦已见顶。该行最看好中国及南韩股市，对香港则中性，偏好A股多过H股，主要是有内地的政策支持，以及受外围能源问题的影响较小。

该行相对看淡东盟和印度市场，首先因受油价波动，预计国际油价短期仍会在约每桶100美元水平的高位，同时此类市场也相对难以受惠于AI概念。