在过去两年，人工智能（AI）概念成为投资者最关注的议题，只要具有AI概念，相关的股份自然会获得投资者追捧。不过大行却指出，这种情况即将改变。摩根大通资产管理全球市场策略师David Lebovitz认为，投资者正在更成熟地区分AI带来的潜在风险和回报。随著AI逐渐演变为覆盖各类资产和行业的交易主题，这将成为华尔街必须掌握的一课。

David Lebovitz提到，投资者已经开始更细致地区分AI产业链中的不同环节，判断哪些领域可能供给过剩，哪些领域仍有强劲需求。“市场不再只是抱著‘我们看好AI，所以凡是跟AI沾边的东西都买’的想法。”

David Lebovitz指出，相较于半导体和硬体生产，资料中心建设和运营需求更可能具备结构性支撑。他认为，芯片确实可能出现供应过多的问题。“在我看来，供给风险主要集中在芯片和硬体领域。投资者的热情显然大量集中在这些领域，而如果历史经验有参考意义，那么在热情高涨时，市场往往会有些跑得太快。”

SK海力士股价从高位跌逾2成

他的判断也解释了部分芯片股近期的表现。随著投资者对AI基础设施投资的狂热开始退潮，一些芯片制造商股价近几日明显下挫。譬如SK海力士的股价较6月历史高点下跌一度超过20%，不过今年以来仍累计上涨逾两倍。

事实上摩通并非第一间提出，不是凡是AI概念也投资的看法。科技股连续3周出现净沽出

高盛最新数据显示，科技板块已连续四周出现净卖出，旗下交易员明确示警：市场已告别“买入一切AI”的逻辑，分化时代正式来临。

根据高盛最新每周简报，截至7月2日当周，对冲基金已连续第三周净沽出美国股票，主要来自缩减个股多头。虽有宏观产品多头买盘部分避险，仍未能扭转整体趋势。

从基金绩效来看，高盛股票基本面看淡的策略在6月26日至7月2日期间下滑1.53%，同期MSCI全球总回报指数却上涨1.67%，两者差距显著。

其中阿尔法贡献为-1.42%，多头及空头两端均出现亏损。系统性看淡策略表现更为逊色，同期下跌2.09%，主要由空头亏损所拖累。

就在前一周，高盛大宗经纪商亦曾报告，对冲基金在罗素指数再平衡前以创纪录规模抛售科技股，导致“科技七巨头”的总曝险与净曝险均跌至年内最低水位。

高盛高贝塔动量组合过去两周挫近2成

此波卖压冲击最剧烈的，是高盛高贝塔动量组合（GSPRHIMO）。该组合主要由芯片与记忆体类股构成，过去两周累计跌幅达19%，其中包含上周末的历史性两日重挫。

对于本轮抛售的性质，高盛交易员Benny Quek在报告中分析，这“更像是季末再平衡、夏季季节性因素、拥挤部位以及交易风格轮动等多重因素叠加的结果，而非市场机制的根本性改变”。分析指出，此一判断意味著，今次科技股调整性质偏向结构性的部位出清，并非对AI投资主轴的否定。

韩股已将所有净买入抹去

区域资金流向方面，6月份日本市场承受了有纪录以来最大规模的净卖出，南韩市场的卖出规模则抹去了年初至今的全部净买入。

值得注意的是，亚洲6月的净卖出规模几乎完全逆转了5月创纪录的净买入潮，资金进出之迅速，凸显市场对AI相关部位的高度敏感性。

相对亮眼的是，亚洲基本面看淡基金6月实现约7%的月度回报，大幅跑赢同期下跌约1%的大盘，驱动因素包括短期动能、拥挤多头与科技倾斜布局。

Benny Quek在报告中明确指出，市场已步入新阶段，“‘买入一切 AI’的行情已经终结，分化将重新回归。市场将奖励质量与执行力，而非贝塔曝险。”

对于AI投资主题的后续走向，高盛的核心结论是：目前尚未出现1990 代科技泡沫破裂前的失衡讯号，强劲的获利顺风仍可延续投资热潮；但若市场持续将近期趋势过度外推至远期，估值压力将逐步累积。

在投资者调查方面，受访者对风险资产整体略偏乐观，已开发市场股票为最受青睐的资产类别，信用债则最不受市场欢迎。

高盛料年底标指处8000点

标普500指数年底目标位，受访者主流预期集中于7500至8000点区间，高盛自身预测为8000点。至于联邦基金利率预期则落在3.5厘至3.75厘。

分析总结称，在AI交易最大风险，以及哪个板块最受惠于AI扩散效应等问题上，客户看法出现明显分歧。