美国联储局将基准利率维持在3.5厘至3.75厘区间不变，符合市场普遍预期，主席沃什指出，当局将采取必要措施实现2%通胀目标。当局公布议息结果后，有“新债王”之称的DoubleLine Capital行政总裁冈拉克接受《CNBC》节目访问时表示，美国公债市场正向联储局传递明确讯号：若决策官员真的想将通胀降至2%，就不能仅靠强硬表态。直言“如果你们真的想回到2%，我认为就必须加息”。

“要达到2%的目标将需要很长时间，我们在未来几年内可能都无法达到。”

债息走势分化反映投资者质疑当局能否兑现承诺

冈拉克指出，会后国债收益率曲线的分化，正反映出投资者对联储局能否兑现承诺抱持怀疑态度。他在分析记者会情况时补充，在劳动市场未见忧虑背景下，联储局却选择按兵不动，若未能以实际加息配合鹰派言论，联储局主席沃什的任期恐被贴上无法实现通胀目标的“失败”标签。

受联储局决议及声明影响，美债市场出现明显分化。对货币政策最敏感的2年期美债收益率下跌3个基点至4.244厘；相反，反映市场对未来通胀及财政赤字预期的长天期债券收益率则显著上扬，10年期美债收益率上涨超过7个基点至4.681厘，30年期美债收益率更升至5.213厘，创下2007年以来的最高水平。

冈拉克对此分析道﹕“2年期美国国债今天上涨，是因为市场认为联储局正在观望”，他又指出﹕“而在记者会后长天期债券收益率大幅上升，是因为债市‘义警’（Bond Vigilantes）正在警告联储局：‘如果你真的想让我们相信你的说辞，你就必须开始实际行动。’”

料年内CPI将续高于3.5%

冈拉克预期，整体消费者物价指数（CPI）在2026年余下时间将持续高于3.5厘，个人消费支出物价指数（PCE）亦维持在3%以上的中段水平，预计要到2027年3月因基数效应消退才可能稍微回落，联储局的抗通胀之路依然漫长。

普徕仕料储局继续维持利率不变

普徕仕（T. Rowe Price）美国首席经济学家Blerina Uruci表示，联储局不再提供前瞻指引，将会成为新常态。沃什多次强调，尽管FOMC尚未加息，但债券孳息率已显著上升，金融状况亦有所收紧，这等同表示市场至今已代替联储局完成了部分收紧政策的工作。然而，单靠沃什的“鹰派”言论，最终不足以确保物价稳定。市场或会以较艰难的方式明白，不再提供前瞻指引，意味即使投资者已充分反映某项政策结果，沃什和FOMC亦不一定会按市场预期行事。

她指，缺乏前瞻指引容易令市场感到困惑，投资者只能因应每日公布的经济数据，不断重新探索合理的政策定价。在通胀、经济增长及就业市场前景均存在高度不确定性的情况下，这将带来更大市场波动。目前我们不但身处高度不明朗的宏观环境，亦尚未完全掌握联储局新的政策反应机制，形成双重不确定性。

她又指，沃什多次谈及人工智能如何为未来经济增长创造条件，言论本质上偏向“鸽派”。人工智能有望大幅扩张经济的供应能力，惟目前仍难以确定这种转变何时会真正出现。沃什表示，自6月会议以来，较高孳息率已在替联储局发挥收紧金融状况的作用，这同样带有“鸽派”意味。对部分投资者而言，其言论听起来较像是对最终加息作出力度有限的承诺，而非市场原先预期、明确预示短期内加息的强烈讯号。因此，长年期美国国债遭到大幅抛售亦不足为奇。

该行基准情境仍然是FOMC维持利率不变，但政策风险属双向。考虑到FOMC内部出现多名持不同意见的委员，加上油价前景仍存在不确定性，市场目前将9月加息的机会定价为约五成是合理。不过，若通胀呈现放缓趋势，而油价未有急升，FOMC在9月最终亦可能按兵不动。市场将继续试探联储局的政策立场，并可能要待通胀数据迫使其改变看法，才会降低对加息的押注。

摩根资管：最终加息次数或少于市场预期

摩根资产管理环球市场策略师Kerry Craig表示，沃什重申储局对通膨目标的承诺，但也对最合适的通胀衡量指标提出质疑，讨论除联邦基金利率之外的其他政策工具，并暗示市场可能已经通过对加息预期做出反应，从而替储局承担了部分工作。然而，这却引发了更多疑问而非答案。

该行认为，储局的信誉很可能将持续受到质疑。美国通胀已连续五年高于目标水平，并受到接连不断的供应冲击。为了维持通胀预期稳定，储局可能被迫采取行动，尤其是在未未来几个月通胀进展停滞的情况下。

摩根资管指，储局言行不一可能会对市场定价构成挑战。新任主席将面临一个意见分歧的委员会，以及一个开始质疑央行决心的债券市场。尽管如此，重新调整利率前景不应与重返长期加息周期混为一谈，因后者对市场情绪的损害将更为严重。

该行认为，储局最终加息的次数将少于市场预期，甚至可能根本不加息，这将为美国短期国债创造投资机会。同时，长期国债债息可能仍将波动，因面对通胀和增长方面的担忧。而在企业和消费者资产负债表稳健的支撑下，高收益债券和证券化资产继续提供诱人的收益率。

贝莱德：Fed完全没有必要急于加息

贝莱德认同，联储局完全没有必要急于加息。沃什也一再提及近期市场“实际利率上升”的现象，这显然暗示在某种程度上，市场力量在储局没有采取任何政策行动的情况下，就已经加剧了货币紧缩。

此外，沃什也暗示在劳动市场接近均衡的情况下，潜在通张胀上升可能会让他更倾向于收紧货币政策；而潜在通膨胀下降则可能会让他更倾向于放松货币政策。所有这些都使得数据的重要性日益凸显。尽管如此，沃什也明确表示，对他而言，个别数据的发布远不如趋势重要；这进一步强化了他更倾向于以持续性、广度和相互印证作为证据，而非单一数据的相关性。

该行认为，逐渐减少核心个人消费支出（PCE）作为全面通膨状况单一指标的做法是明智之举，并且在最终采用更广泛的通胀指标时会更加准确。这不会加剧未来的利率波动或整体市场的不确定性，反而可对这些状况进行更广泛的评估并消除短期噪音影响，将更有助于缓解市场的利率不确定性。

贝莱德认为，在投资组合配置中，贸然选择激进的利率立场是过于武断，在当前的政策立场下，透过增加收益，并定期出售利率波动性，尤其是在孳息曲线早期阶段，来提高投资组合收益，可能非常有效。

至于大新银行经济研究及投资策略部指出，联储局维持利率不变，三名议息委员倡加息，而主席沃什对加息态度仍有保留，市场对加息预期轻微降温，但忧虑长远通胀前景。该行维持看淡债券，美汇短线或高位整固。

中银香港张诗琪﹕不急加息属预期

中银香港财富策略及分析处主管张诗琪认为，联储局不急于加息属市场预期之内；目前债息持续上行对经济的影响，已相当于货币政策进一步收紧的效果。 美国的通胀前景受多重因素影响，一方面，地缘事件反复令油价再度上升，增加通胀潜在上升的可能；另一方面，虽然人工智能的广泛应用在中长期有助提升生产力，并降低劳动成本，但在发展初期，人工智能基建成本及电力需求上升，短期内反而有机会令通胀升温。

不过，由于最新公布的通胀数据稍为回落，联储局现阶段未有进一步加息的急切性。 沃什在记者会指出，市场参与者应以经济数据为依归自行调整预期，而非过度依赖局方的前瞻指引作出判断。张诗琪表示，此番言论强调未来利率走势仍然将以“数据主导”，同时为官员决策保留弹性。

在缺乏前瞻指引下，张诗琪认为目前资产价格的走势，更能反映市场对利率预期的看法。近日，美国10年及30年期债息持续上升至近4.7厘及 5.2厘的历史高位，反映了市场对利率上行的预期。同时，债息上升将增加消费者及生产者的利息支出，为经济带来压抑作用，效果已等同加息。