美国富豪马斯克旗下的SpaceX，于周二（4日）公布上市以来首份季度成绩单。上季营收和调整后EBITDA大幅超出华尔街预期，净亏损明显收窄；但另一方面AI仍在疯狂“烧钱”，SpaceX第二季度资本开支飙升至184亿美元，其中AI资本开支158亿美元，占公司总资本开支的86%。

业绩公布后，股价于盘后时段跌超7%。

营收近乎翻倍　亏损收窄

财报显示，SpaceX第二季度营收达到78亿美元，同比增长92%，远超市场预期69.3亿美元；调整后EBITDA为35亿美元，同比增长191%，分析师预期20亿美元。

但公司仍在亏钱，当季净亏损5.41亿美元，较上年同期的10.08亿美元收窄46%，每股亏损约0.09美元。

公司财务总监Bret Johnson在财报电话会上表示：“2026年是一个里程碑之年。所有业务板块的营收增长都在加速，在全新的AI算力协议带动下，利润率得到了显著扩张。”

截至二季度末，SpaceX账上趴着1,000亿美元现金、现金等价物及可交易证券，在手订单高达475亿美元。公司还在6月完成了250亿美元的投资级债券首发，五档期限覆盖5年至30年，加权平均利率5.855厘。

星链稳坐“现金牛”

分业务来看，SpaceX的业务划分为三大板块：太空（火箭发射业务）、星链（Connectivity）和AI。

星链是SpaceX当前唯一实现盈利的板块，也是整个公司的“现金牛”。

该业务板块上季2营收42.91亿美元，同比增长66%，贡献总营收的55%；运营利润16.56亿美元，同比大增79%；调整后EBITDA达25.97亿美元，利润率超过60%。

截至季末，星链全球订阅用户突破1,200万，较去年同期翻倍，单季净增170万。虽然每用户平均收入（ARPU）从去年同期的85美元降至66美元，但用户规模的指数级增长完全抵消了单价下滑，消费者收入同比增长44%。企业政府收入更是翻倍增长，已占连接业务总收入的42%。

AI业务是增速最快也最烧钱的板块。季内营收25.61亿美元，同比暴增247%，环比更是增长213%。这一爆发主要得益于总额达141亿美元的云服务合同开始兑现。

AI业务调整后EBITDA首次转正，达到11.46亿美元。虽然GAAP口径下AI仍亏损12.57亿美元（主要是巨额折旧摊销），但经营亏损环比已大幅收窄49%。

相比之下，太空发射业务虽然营收仅9.62亿美元，同比增长29%，但其战略意义不可忽视。季内完成38次发射，上半年累计78次，部署入轨质量达1,041吨。

马斯克在财报电话会上表示，预计约一年后每天至少能进行一次星舰发射。

为什么财报超预期，股价反而暴跌？

答案藏在财报的第6页：AI资本开支158亿美元。

资本开支暴增6倍

财报显示，SpaceX第二季度资本支出高达183.7亿美元，是去年同期的六倍多，远超市场预期的132亿美元。其中，高达158.3亿美元被投入AI基础设施建设，占公司总资本开支的86%。

华尔街预计，公司全年的资本支出将超过450亿美元。今年上半年，SpaceX投入AI的资本支出已达到235.5亿美元，而上年同期仅为33.2亿美元。

这一“烧钱”速度直接引发二级市场投资者担忧，财报发布后，SpaceX股价在盘后交易中一度暴跌。

与此同时，8月6日，员工及早期投资者持有的约9.12亿股股票将解禁，相当于当前流通股的三倍左右，市场担忧新增的股票供应可能对股价形成进一步压制。

Bret Johnson在财报声明中表示：“2026年迄今是意义非凡的一年，第二季度展示了SpaceX的真正实力。我们所有业务板块的收入增长均加速，并实现了强劲的运营杠杆效应”。

但对投资者而言，这份财报既证明了星链的“造血”能力，也暴露了AI和星舰的“烧钱”速度。

SpaceX究竟是一家正在形成商业闭环的超级公司，还是一家靠宏大愿景撑起估值的资本故事，市场的答案，或许还要等待更多季度的验证。