腾讯（0700）次季经调整盈利多赚9%胜预期，惟公司正以前所未有的力度建设AI基础设施，令资本开支大升，自由现金流变负数，引来市场关注。

据公司业绩报告，二季度资本开支升至528亿元（人民币，下同），远超预期的321亿元，而上年同期则只有191亿元。同时，季内自由现金流则为负138亿元。公司表示，若剔除AI算力采购预付款，自由现金流仍为376亿元。换言之，当前现金流承压主要源于AI基础设施的前置投入，而非传统业务经营恶化。

投入AI算力 见明显回报上行空间

据内媒报道，在腾讯2026年第二季度业绩电话会上，腾讯总裁刘炽平表示，公司正在大规模投入AI算力，目前已看到明显的回报上行空间。一方面，多款AI原生应用表现良好；另一方面，算力用于云上租赁也有望带来可观收入，提升资本开支回报率。刘炽平称，对于此前下达的部分算力订单，如果出售，售价较数月前的采购价格可高出30%以上。

他强调，AI基础设施投入本质上是一笔有限的“整笔启动投资”，并非每年线性增长。

AI投入节奏“相对谨慎”

管理层称，这轮资本投入主要用于混元模型升级、Work Buddy和CodeBuddy的推理需求、微信AI布局，以及满足外部客户持续增长的云服务需求。

对于AI投入节奏，刘炽平表示，目前情况仍非常动态。在看到真正爆发的机会前，腾讯会保持相对谨慎，一旦发现机会就会加大投入，例如WorkBuddy，整体将著眼于长期回报。随著时间推移，AI业务的经济效益会逐渐显现，并最终实现盈利。

谈及商业化，腾讯正探索通过AI应用出售Token等方式变现，并保留算力出租这一“备选方案”。刘炽平指，如果直接将商业模式调整为出租算力，腾讯不仅不会亏损，反而能够盈利。腾讯始终有这个备选方案，这也让腾讯“比较有底气”。

腾讯次季总收入为2,050亿元，同比增长11%。毛利为1,180亿元，同比增长13%。非国际财务报告准则经营利润为760亿元，同比增长9%。排除新AI产品，非国际财务报告准则经营利润为860亿元，同比增长19%。归属于权益持有人的非国际财务报告准则净利润为680亿元，同比增长9%。