在当前全球宏观环境错综复杂的背景下，如何寻求持续且具吸引力的现金流，成为机构与个人投资者关注的课题。特别是在低利率环境之下，传统安全资产的回报受到挤压。然而，危机中亦蕴含机遇，港股市场的高股息资产在多重利好的背景下，展现出良好的配置价值。

四大利好交汇，高息资产具备配置吸引力

从宏观基本面来看，当前港股高息资产具备多项利好：

第一，估值具吸引力。恒生高股息率指数目前的市盈率（PER）约8倍，股息率约6%¹；相较于部分海外高息股指数（如道琼斯美国股息100指数市盈率约15-16倍，股息率约3%）¹，港股高息资产具备较高的性价比。

第二，高股息长期跑赢大盘。根据数据截至今年6月底，以恒生高股息率指数为例，在过去十年相对于大盘(恒生指数)平均每年贡献了5.3%超额收益¹。属于优质及具有防守性的一篮子股票。

第三，利率环境与相对平稳的通胀。中国10年期国债收益率已降至约1.7%¹的低位，这得益于通胀的整体可控——如电动汽车的普及降低了对原油进口的依赖，绿色能源降低了用电成本，使物价保持相对平稳。

第四，政策层面引导。2024年中国资本市场的“新国九条”政策出台后，政策鼓励上市企业提升分红比例或维持高派息，企业注重股东回报的意识有所提升。

传统高息策略的痛点与策略创新

然而，传统高息股或ETF派息时受淡旺季影响, 以港股来说派息高峰期集中6-9月，收益较为波动，在面对大市下行时会承受相应回撤。为了破局这一痛点，市场近年逐渐探索出一种将“高股息底座”与“期权金收益”结合的增强收益思路。这类策略的核心在于“动态平衡”与“部分覆盖”的有机结合。

具体而言，策略首先以高股息资产作为基本盘，例如将大部分资产配置于恒生高股息率指数成分股或相关 ETF，以捕捉底层企业的股息收益与潜在资本增值。

在此基础上，策略并非对全部持仓进行期权覆盖，而是灵活沽出名义价值介乎资产净值三成至五成的恒指/国指认购期权，从而获得额外期权金收益。

这种“股息+期权金收益+潜在资本增值”的三重收益结构，有助于打破前述痛点。以市场上如 Global X 采用的相关高股息增强收益 ETF 策略为例，便是透过这种灵活的思路，在获取基础股息之外争取额外现金流，实现“增强收益”；同时，由于持有恒生高股息率指数成分股或相关ETF，当市场出现升市时，投资者仍有机会受惠于资本增长。

下行缓冲与风险管理

相较于纯股票持仓，沽出相关认购期权以收取的期权金，能在市场调整或震荡期间抵销部分跌幅，降低投资组合的波动率，发挥一定的下行缓冲作用。

总括而言，在低利率与市场波动的环境下，结合港股高股息基因与沽出认购期权换取期权金的策略，提供了一种兼备现金流与参与资产增长的增强收益配置思路，协助投资者在寻求股息收益的同时，通过期权金来“增强收益”，并保留资本增值弹性。

¹ 资料来源：彭博，2026年7月

吴翊婷
Global X ETFs (香港) ETF业务发展副总裁，于证监会持有第1、4、9号牌照

免责声明﹕

以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。