含 Covered Call ﹙兑认购期权﹚成份的ETF 近年大行其道，续有新产品出台。Global X 今日（20日）推出恒生高股息率增强收益ETF（3555），以恒生高股息率指数50只成分股为主要底层资产，并透过沽出恒生指数（HSI）及恒生中国企业指数（HSCEI）短期期权，取得期权金收入，目标是提供每月派息。

该产品发行价为每股8港元，每手100股，管理费为每年0.75%，午后暂报8.11元，微升0.37%。

Global X 香港业务发展副总裁吴翊婷表示，此ETF至少70%资产将投资于恒生高股息率指数成分股，同时沽出名义价值约为资产净值30%至50%的指数期权，与 100% Covered Call策略不同，3555采取部分覆盖方式，希望在获取期权金的同时，保留部分资本增值潜力。

ETF收益来自三大来源 目标“月月派息”

吴翊婷指出，3555的收益主要来自三方面，包括恒生高股息率指数成分股派发的股息、股票潜在资本增值，以及出售指数期权所取得的期权金。

底层高股息股票的股息率历史平均约为 6%，而卖出看涨期权平均每月可带来约 0.8% 至 1.1% 的期权金收入，折合年化约 10% 左右，惟她也称，实际派息将视乎市场环境、收到的股息及期权金等因素而定，并不代表所有收益均会直接派发予投资者。

ETF 投资组合管理主管宋绍聪指出，传统高股息股票的派息往往集中于6月至9月，加入期权收入后，可增加另一个较为持续的现金流来源，配合基金每月派息的目标。

至于底层指数，恒生高股息率指数会先从恒生股票中筛选具连续3年派息纪录的股份，再按照净股息率排名，一次性现金股息等因素亦会被排除。指数亦会剔除过去一年股价波动最高的25%股份，以及股价跌幅超过50%的股份，以降低因股价大跌导致股息率被动升高的“价值陷阱”风险，最终选出50只高股息股份作为股票池。

吴翊婷称，截至今年7月底，恒生高股息率指数年初至今跑赢恒生指数约3.2个百分点；过去10年平均计算，相关高股息板块每年跑赢大市约5.2个百分点。

部分覆盖期权　牛市或跑输大市

宋绍聪承认，3555并非没有风险。由于底层仍为股票资产，市场大幅调整时基金仍会受到影响，而在大牛市中，由于部分上升潜力被沽出的Call限制，基金亦可能跑输纯粹持有高股息指数。

过去5年的回测显示，在假设约90%资产投资恒生高股息率指数、40%资产名义价值沽出Call的情况下，期权收入有助缓冲市场下跌。不过在牛市期间，策略只能保留部分上升空间，因此投资者需要理解“抗跌”与“上升潜力受限”之间的取舍。

在期权选择方面，基金主要使用恒指及国指指数期权。宋绍聪表示，月度期权采用价平（At-the-money）及价外（Out-of-the-money）期权；若采用每周期权，则会考虑价外期权，实际行使价将因应当时市况、期权金水平及风险作调整，亦可能采取月、周期权混合策略。

看好香港ETF市场　 料内地资金带来支持

谈及推出产品的时机，宋绍聪表示，过去五、六年香港市场曾经历熊市，目前逐步趋于稳定，高股息策略可满足部分投资者对防守性及稳定收益的需求。不过，他强调，推出保守型ETF并非代表看淡港股，个人对香港市场仍持较乐观态度，并认为香港近年IPO活动增加，市场仍具潜力。

吴翊婷认为，内地资金若逐步流入香港ETF市场，将对整体市场带来支持，并有助提升流动性。她指出，目前香港ETF资产管理规模约900亿美元，在亚太区排名约第六，与日本、韩国及台湾等市场相比仍有成长空间。

高股息产品今年较受欢迎 　下半年将推出新产品

吴翊婷观察，今年香港ETF资金流向呈现两个较明显方向，一端是高风险的杠杆及反向（L&I）产品，另一端则是高股息及派息相关产品。其中，高股息及派息类产品整体较受投资者欢迎，反映部分投资者偏好相对稳定的现金收益。

对于未来会否推出杠杆或反向产品，两位都未有透露具体计划，只表示团队正研究不同产品方向，对L&I产品“保持观望”。最后表示，Global X今年余下时间将继续推出新产品，但暂未透露具体产品内容。