震荡市况　严格筛选分散布局防下行

近年香港投资者在部署收息资产时，往往容易遇上“赚了股息、蚀了本金”的困局。在市况反复震荡的环境下，单纯追求高息率已非良策，首要任务是做好策略平衡。市场在挑选收息股时，除了要求具备长期的持续派息纪录外，更关键的是主动剔除波动过大及派息陷阱的股票；同时，须透过广泛覆盖数十只优质高息股以达致充分分散投资，才能较令风险分散，令投资者真正安心持有。

散户自制期权操作限制多　难以覆盖无期权个股

为了在传统股息之上赚取额外回报，市场上部分进阶投资者会尝试利用备兑认购期权（Covered Call）策略，即在持有股票的同时沽出认购期权（Short Call）以赚取期权金。然而，散户在实际操作上面临诸多现实限制：首先，并非每一只优质高息股在市场上都设有活跃的期权合约可供交易，投资者往往无法为整个投资组合全面赚取期权金；其次，若要自行买入数十只分散的高息股，每个月逐只计算行使价、监察市况并手动进行转仓（Roll over），操作繁复且极度耗费时间。

“部分覆盖”兼顾升幅　双重现金流为跌市提供缓冲

为了解决个股期权不足及操作门槛高的痛点，市场近期引入了结构更灵活的主动型 ETF 方案。未来资产（Mirae Asset）旗下品牌 Global X 推出“Global X 恒生高股息率增强收益 ETF”（03555），采用“高息股组合”结合“卖出认购期权”的双重策略。该产品底层主要持有恒生高股息率指数成份股（约 50 只经波幅筛选的优质高息股），同时由基金经理在指数层面，针对资产净值的 30% 至 50% 沽出恒指或国指认购期权。

传统 100% 覆盖的 Covered Call 策略虽然期权金丰厚，但最大盲点是当遇上大升市时，资产的资本增值空间（Capital Gain）会被封顶。03555 采用的“部分覆盖”模式只覆盖名义资产的三至五成资产，即使大市出现强劲升势，投资组合仍保留了一半以上的资产升值潜力。与此同时，底层股票提供约 6% 的基础股息，叠加 30% 至 50% 指数期权所带来的约 6% 至 7% 期权金增强，令整体预期年化收益目标提升至 12% 至 13% 水平。在近年黑天鹅事件频生的市况下，持续获取的高股息与期权金收入能发挥实质的防守作用，在跌市时有效为投资组合提供下行风险缓冲（Downside Buffer），有助减低最大回撤幅度。

全天候兼顾升跌市况“增强收益”成收息新选择

从投资配置的角度推算，若以 20,000 港元投入于目标年化回报约 12% 的增强型收益工具，一年理论上可产生约 2,400 港元的现金流回报（20,000 x 12%），配合该 ETF 设有的目标每月派息安排，有助投资者建立稳定流动性。这种策略之所以称为“增强（Enhanced）”，关键在于其设计能够兼顾不同市况：在市况平静时可双重赚取股息与期权金；在跌市时有现金流缓冲资产跌幅；在大升市时又保留了半数以上的资本增值弹性。透过单一 ETF 代为执行选股与指数期权管理，既能打破个股无期权可沽的限制，又毋须每月亲自操作，对于追求高息同时注重资产防御的投资者而言，确实是一个值得留意的配置方向。