中国给一项曾帮助多家大型房地产开发商避免进入清算程序的关键安排投下不确定性阴影，这其中包括昔日行业龙头碧桂园﹙2007﹚。受此消息影响，碧桂园股价盘中下跌逾7%。

不予备案 因是“失信实体”

彭博引述知情人士透露，中国证监会对一批所谓强制可转换债券不予备案，这种债转股工具是开发商与境外投资者进行重组谈判的一个关键部分。

碧桂园已经发行了计划中130亿美元离岸强制可转债的一部分，知情人士说，该公司几周前被告知，证监会不予受理其备案这种工具的申请。

知情人士称，碧桂园被告知，因为它是一家失信实体，所以不合要求，而导致失信的原因，从违约到违反监管规定等多种多样。

知情人士说，远洋集团控股有限公司正研究发行强制可转债，作为与一些私人贷款机构进行双边重组的一部分，但已被告知中国证监会不会予以备案。

或破坏已经谈成重组协议

报道续称，这种工具虽然不广为人知，但其对于中国房地产行业债务重组却日益重要，证监会拒绝备案对此是个打击。强制可转债允许陷入困境的开发商将债务转换为证券，这些证券之后可以转换为股权，从而帮助减轻偿付负担，同时让债权人有机会从任何可能的资产回收中获益。

这一动向可能会破坏已经谈成的重组协议，挤压该行业为数不多剩余工具之一的生存空间。中国房地产行业此前债务违约规模约1,300亿美元。

公司发行境外强制可转债之前无须事先获得中国证监会批准，只需事后向其备案即可。

国家发展和改革委员会、国家外汇管理局也会参与对部分强制可转债审批的不同环节。一位知情人士说，多个监管机构的参与使得情况复杂化，如果任何强制可转债产品出现问题，不知道该由哪家负责。

强制可转债若转股 或产生大量新股

研究公司CreditSights的亚洲策略主管Zerlina Zeng表示：“监管机构采取强硬立场并不令人意外，因为违约房地产债务不再对中国金融体系或中国其他企业的融资渠道构成系统性风险。”

知情人士表示，虽然目前尚不清楚这种拒绝是程序上的拖延还是预示著更长时间的停滞，但鉴于这种不确定性，一些房地产公司和金融服务提供商已经开始给重组计划踩刹车。

对强制可转债的态度可能反映出监管机构担心，强制可转债若转股会产生大量新股：据彭博行业研究分析师Andrew Chan和Daniel Fan的估计，中国开发商的离岸债务重组最终将通过这些工具产生超过270亿股新股；这些工具会大幅稀释股权，并削弱债券持有人的回收能力。

中国房地产严重滑坡爆发五年多以来，许多房地产开发商仍在进行债务重组，如融创中国控股、旭辉控股(集团)、龙光集团、建业地产、融信中国控股等。