花旗发表报告，指出腾讯（0700）于业绩电话会议显示，除人工智能外，核心业务依然保持韧性，国内外游戏业务持续增长；预计2026年下半年国产图形处理器（GPU）的加速放量将成为云业务的重要增长催化剂。

外电引述花旗报告表示，预计2026年资本开支将增加，尤其是在下半年，主要由于AI需求上升以及国产专用集成电路（ASIC）供应增加，继续看好腾讯AI战略逐步开花结果以及核心利润的可持续增长。

花旗维持腾讯“买入”评级，将目标价由783元降至763元。

大和指出，首季收入同比增长9%，略低于市场预期，主要由于游戏收入确认的时间性差异；而非国际财务报告准则(non-IFRS)经调整纯利同比增长11%，符合预期，受惠于利润率具韧性，尽管人工智能(AI)开支明显增加。该行认为，虽然谈论AI变现时间表仍属过早，但对腾讯积极投资AI的意愿及能力愈趋正面，其AI团队已重组、生态系统路线图更清晰，加上国内芯片供应改善，支持“投资先行、回报在后”的策略。

该行指出，增值服务(VAS)收入逊预期，主要由于游戏收入(流水)较弱。国内游戏收入同比增长6%，但受累于农历新年较迟，导致确认收入窗口缩短；国际游戏收入同比增长13%，略低于预期，受累于高基数及整合效益正常化。虽然社交网络增长疲弱属结构性，但预期内地游戏增长将自今年第二季起加快，受惠于递延收入确认带动多季度追赶。AI投资在今年第一季加速，资本开支达310亿元人民币，同比增长18%；研发开支达230亿元人民币，同比增长19%。该行料针对AI的开支将显著上升，并集中于今年下半年。

大和微降2026至2028年每股盈利预测2%至4%，以反映AI投资预测上升。该行重申“买入”评级，并将以分部加总估值法（SOTP）计算的12个月目标价由710元下调至700元，相当于2026至2027年平均预测市盈率19.3倍。下行风险包括游戏及广告销售弱于预期，以及AI开支高于预期。