阿里（9988）及腾讯（0700）会在今日（13日）公布截至今年1月至3月底业绩。《彭博》指出届时投资者将寻找证据，以判断这两间科技公司对人工智能（AI）的巨额投入是否正在转化为实际回报。

据报道全球AI题材股票涨势如虹，而阿里和腾讯股价表现疲软。今年以来，阿里巴巴在香港上市的股票已下跌6.9%，腾讯更是重挫23%，跑输美国同行。Alphabet和亚马逊的股价至少上涨15%，投资者认为AI支出正在推动这两家美国科技巨头的云业务成长并提振收入。

《彭博》引述Allspring Global Investments LLC的投资组合经理Gary Tan表示：“阿里巴巴和腾讯正面临‘拿利润说话’的考验。投资者不再仅仅奖励AI雄心，而是要求看到清晰的创收路径。相比美国超大规模云服务商，这两家中国公司明显落后。”

报道形容阿里和腾讯在发展AI方面走上了不同的路径。前者采取更全面的策略，围绕从芯片到大语言模型的整个链条布局，而后者采取更有针对性的策略，重点是在现有微信生态中嵌入AI功能，而不是从零开始打造一个完全集成的平台。

两家公司都在为各自的AI雄心投入巨资。今年3月份，阿里承诺未来几年投资530亿美元，目标是在五年内将云计算和AI业务的年收入扩大四倍，达到1,000亿美元。腾讯则计划今年至少将资本开支翻倍，超过52亿美元，以扩大微信内的AI智能体和相关服务。

这些巨额支出计划加剧了市场对于盈利可能在新收入兑现前承压的担忧。腾讯目前的预期本益比为12.7倍，处于2022年以来最低水平，阿里约为18倍，明显低于亚马逊的25倍。

摩根大通分析师近期在报告中指出，对AI支出的线性外推正在引发投资回报焦虑，市场因此压低估值倍数，而不是给予更高的估值。

对阿里而言，这一挑战尤其突出。高盛表示，该公司的AI资本支出目标如今已超过其年度息税折旧摊销前利润。

花旗估计，阿里可能需要云业务收入每年至少成长40%，才能支撑其投资计划。Alicia Yap等分析师在报告中写道：“我们认为，市场仍怀疑40%的收入复合年成长率是否可以实现。”