叶文瀚博士专栏

当一家公司市值突破一万亿美元，人们往往会用“历史时刻”来形容。当两家公司、三家公司、十家公司陆续跨过这条门槛时，这种震撼感却开始变得有些麻木。

记忆体芯片成为最抢手资产之一

上星期，美国记忆体芯片企业美光科技（Micron）率先突破一万亿美元市值大关。仅仅一天后，南韩芯片制造商SK海力士（SK Hynix）亦加入“万亿美元俱乐部”。几年前，市场谈论人工智能时，焦点几乎全落在辉达（NVIDIA）的GPU、台积电的先进制程，以及大型科技平台的算力竞赛。至于记忆体芯片，则被视为相对传统、缺乏想像空间的产业。

谁也没有想到，今天最炙手可热的AI基建投资，竟让记忆体芯片成为全球最抢手的资产之一。原因其实不难理解。人工智能需要大量数据运算，而大量运算背后又需要高速存取与庞大记忆体支援。当市场争相建设AI数据中心，对高频宽记忆体（HBM）的需求自然水涨船高。全球能够大量生产这类产品的企业屈指可数，供应紧张之下，利润和估值同步飙升。

于是，一个有趣现象出现了。过去十多年，市场不断讨论科技创新如何颠覆旧经济。如今最赚钱的，却未必是那些直接面向消费者的AI应用公司，而是默默站在背后卖铲子的人。正如淘金热时代真正致富的未必是淘金者，而是贩售铲子和牛仔裤的商人。今天的AI淘金热里，芯片企业正扮演着同样角色。

AI技术的回报并不平均分配

问题是，当越来越多企业加入万亿美元俱乐部，我们究竟应该感到兴奋，还是保持警惕？一万亿美元是个令人难以想像的数字。若以经济体比较，它已超越不少中型国家的全年生产总值。如今全球已有十多家上市公司拥有这样的规模，而当中绝大部分都与人工智能浪潮直接或间接相关。更惊人的是，全球市值最高的企业已逼近五万亿美元，相当于不少发达国家经济总量的数倍。

这代表的不只是企业成功，更反映财富正在以前所未有的速度集中。人工智能理论上是一项能提升整体生产力的技术革命，但现实世界的回报却未必平均分配。全球HBM芯片供应商主要只有几家，最先受惠的是持有相关股份的投资者、企业高层和技术人才。普通员工能否分享到同样成果，则是另一回事。

股市升幅不代表行业同步受惠

最近南韩便出现一个颇具象征性的画面。由于AI业务带来破纪录盈利，部分芯片企业员工获得数十万美元甚至接近百万美元的奖金。然而同一时间，许多传统产业的工资增长仍然停滞不前。AI创造的财富正在增加，但受益者似乎集中于愈来愈狭窄的群体。

这种现象其实并非南韩独有。美国股市近年的升幅，很大程度同样由少数科技巨头推动。表面上看，股市一片繁荣，但若仔细拆解，真正带动指数上升的企业数量远比想像中少。换句话说，我们看到的是整体市场创新高，却未必代表大部分企业都在同步受惠。

历史告诉我们，当市场开始相信某种技术将改变世界时，估值往往会先于现实发展。二十多年前的互联网泡沫如此，新能源热潮如此，今天的人工智能亦未必例外。

技术进步与财富共享未必同步

这并不代表AI没有价值。事实上，人工智能确实正在改变商业模式、科研效率和生产流程。但市场目前给予的估值，很多时候反映的是对未来十年甚至二十年的期待，而非今天已经实现的盈利能力。

当投资者相信未来一定会更好时，风险往往被忽略；当所有分析师都认为某家公司只会继续上升时，市场反而最需要保持冷静。更值得关注的是，人工智能正在形成一种新的经济集中化现象。数据掌握在少数平台手中，算力掌握在少数芯片企业手中，云端基建掌握在少数科技巨头手中。理论上AI是一项普及化技术，但实际上控制核心资源的企业数量却愈来愈少。

于是，当新的万亿美元企业诞生时，真正值得思考的问题或许不是“下一家是谁”，而是这些由AI创造出来的庞大财富，最终会流向多少人。毕竟，一场成功的技术革命，不应只创造更多万亿美元公司，更应创造更多能够分享成果的人。否则，万亿美元俱乐部的人数愈来愈多，能够参与盛宴的人却愈来愈少。到头来，我们或许会发现，技术进步与财富共享，从来不是同一回事。

作者叶文瀚博士是亚洲行销科技协会主席，圣方济各大学创业培育中心副总监。

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