来稿作者：王妮娜

已向港交所提交上市申请的斯坦德机器人CEO王永琨，前几日在全球人才峰会上被问及公司急需什么人才，他给出的优先级出人意料：缺口最大的是懂国际市场、能用国际资本市场听得懂的语言拓展业务的人。这个回答，折射出新一代青年科技创业者焦虑：他们大部分是手握“核子”的“技术牛”；而如何量体裁衣，穿一条得体的“裤子”去全球资本市场卖“核子”，是他们集体面临的难题。

“90后”王永琨2016年创立斯坦德机器人，十年时间，公司在销售和融资市场均可圈可点。然而，今年一月公司招股说明书在香港交易所网站公开后，市场抛出了一个灵魂追问：一份亏损的财务报表，如何说服全球投资者为公司的未来买单？

2026年斯坦德二次递表，正值港股18C章为未盈利科技公司打开窗口，看似恰逢其时。但招股书揭示的增收不增利、现金流持续失血、具身机器人商业化缓慢等现实，让市场对其“工业具身智能第一股”的盈利前景产生了深深的质疑。斯坦德并非孤例。随着越来越多的高科技创业者赴港上市，一个普遍性难题正在浮现：当技术叙事遭遇盈利质疑，中国的创业者们如何与国际资本市场有效沟通？

重构叙事：从“热点”到“革命”

亏损似乎是高科技公司在创立后很长时间内都不得不面对的“宿命”。英伟达就是顶着这样的宿命，从0.04美元走到了今天的172美元（以3月20日收盘价计算）。即便如今，随着市场对AI泡沫的担忧加剧，质疑声从未消散——一个月前，英伟达公布最新季报，增长迅猛的营收数据仍未能阻挡股价下跌。

在这样的情势下，黄仁勋四处奔波，孜孜不倦地向市场讲述英伟达的盈利前景。他的核心策略，是将市场情绪从“AI泡沫”恐慌，引导至对持续增长的理性预期。这套方法论，值得走向国际资本市场的中国创业者们借鉴。

黄仁勋描述的盈利前景，有一个被重新定义的叙事框架。他将AI从投资热点升维为工业革命，强调当前一万亿美元规模的传统数据中心，正处在从通用计算转向加速计算的结构性变革起点。这不是短期泡沫，而是长达十年的基建升级。

掌握需求：背后的商业逻辑和财务路径

这一叙事将英伟达的业绩置于大时代变革中，向投资者暗示的是未来十年的确定性需求。中国创业者在招股书和公开信息中，常常止步于“技术领先”、“市场广阔”的模糊概括，缺乏更具有社会发展逻辑支撑的背景叙事。

当市场质疑亏损扩大时，创始团队需要一个让投资人相信“当前亏损是必要代价”的解释。比如，应收账款导致的周转率低，可以解读为深度绑定头部客户、构建高壁垒的必然结果；前沿领域的研发试错，可以大方呈现为与行业龙头进行深度工艺验证的战略选择——斯坦德具身机器人仅售出106台，不应被视为商业化失败，而是另有蓝海创新领域的深意。

国际资本市场需要的，不仅是精彩的技术研发故事，更是故事背后的商业逻辑。中国创业者习惯讲述国产替代、自主可控的宏大叙事，但进入国际资本路演场，必须将技术优势转化为可验证的商业逻辑和可预期的财务路径。

主动出击：用“痛苦的透明度”建立信任

面对“AI泡沫”论，黄仁勋采取了主动进攻的姿态。他在财报电话会议上直接反驳：“我看到的现实与泡沫论完全相反。”他反复强调云端GPU“ 卖到断市”，Blackwell芯片需求强劲，并用“良性循环论”证明AI已进入技术迭代与应用落地相互促进阶段。

更值得玩味的是，他主动坦承英伟达正处于“做得好是泡沫，做得差是崩溃”的舆论尴尬。这种“痛苦的透明度”反而增强了他的可信度——投资者看到的是一个清醒认知风险、却依然坚定信心的领导者。

主动出击，应成为中国年轻创业者直面国际资本市场质疑的核心策略。当招股书披露亏损扩大的事实，投资者希望知道的不仅是发生了什么，更是未来将发生什么。如何对亏损原因进行战略性阐释？如何公开回应质疑？如何主动设定媒体议程？国际资本市场更欣赏那些能够直面质疑、并用数据和逻辑主动构建叙事框架的管理层。对于中国创业者而言，这意味着需要从技术专家的角色中走出来，学会以资本市场熟悉的语言讲述商业故事。

数据说话：用可验证对冲宏观质疑

黄仁勋擅于将市场预期引导至可验证的具体指标——Blackwell芯片的产能与销量。当投资者看到实实在在的产品供不应求，宏观的“泡沫”担忧自然让位于微观的增长信心。英伟达能够让市场相信每一代新产品都会带来更高的利润，是因为黄仁勋构建了“技术进步→成本下降→应用增多”的良性循环逻辑。这套逻辑，对中国创业者至少有四点启示：

第一，建立“战略性亏损”的正当性叙事。对于尚未盈利的科技公司，市场并非不能接受亏损，而是不能接受“无理由的亏损”。创始人必须清晰说明：当前的亏损是为了占领哪些关键赛道？这些赛道的终局价值有多大？何时能够跨越盈亏平衡点？

第二，找到切入口回应宏观质疑。当市场担忧行业泡沫时，最有说服力的回应是展示具体的客户案例、在手订单、复购率、毛利率等微观指标。这些数据构成投资者对公司个体信心的基石。

第三，将创始人压力转化为领导力证明。主动坦承公司面临的舆论困境和经营压力，反而能增强管理层的可信度。投资者更信任那些清醒认知风险、却依然坚定前行的领导者。

第四，主动设定媒体议程，而非被动回应质疑。在递交招股书或关键路演前夕，创始人可通过署名文章、深度访谈等形式，系统阐述公司战略逻辑，将媒体和投资者的关注点引导至自己设定的框架之内。

可以预计，未来将有越来越多的中国高科技创业者通过香港走向国际资本市场舞台。当全球市场看到中国出品的先进技术，创业者们也需要在全球资本逻辑下构建产品和技术的叙事体系——这不仅是中国的“核子”故事，更是穿同一条“裤子”的人类共同命运体工业革命的叙事。

作者王妮娜是传播学博士，在两地拥有多年金融机构和上市公司投资者关系管理经验，现任职于香港城市大学高级副校长（创新及企业）办公室。

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