来稿作者：王妮娜博士

翘首付盼数月，维港纽带创科基金在上周终于迎来首单基金投资落地。这是香港特区政府创科创投基金（ITVF）优化计划下内地机构作为GP设立的首个基金，规模为6亿元。这标志着香港自此在中国多层次创科金融体系中开启了一条新的融合路径。毋庸置疑，未来将有更多香港初创企业受惠此轮财政资金支援创科产业发展思路的革新。对于香港特区政府而言，接下来如何全方位联动，构建香港多层次跨境协同创科金融体系，以适配全球科技竞争加剧背景下，中国科技自立自强战略发展需求？

创新金融工具助初创融资

必须注意到，中国正在建立一个由各级政府、地方财政资金、市场化私募股权资本以及各类金融机构共同参与的多层次创科金融体系。基金化运作模式已成为创科产业投资核心载体。香港应进一步完善政府引导基金的宏观引领作用，明确引导基金职能与舵手角色。维港纽带创科基金的落地充分证明，政府引导基金在实操层面不仅可行且可继续行多几步。

未来需要鼓励更多金融工具创新，在原有的金融支持工具基础上，增加股债联动、贷款担保基金等多元化融资渠道，满足初创企业不同生命周期的金融需求。创科初创企业普遍具有“轻资产、高风险、周期长、评估难”的特点，在间接融资的世界里，寻求传统银行信贷可浓缩为两个字：难、贵。加强香港与内地的金融联动，有必要推动政府与政策性金融机构牵头，建立专门针对跨境创科企业的多层次风险共担机制。

在早期（种子期）可加大概念验证基金与种子配对基金支援，通过公共担保基金提供风险背书，鼓励金融科技评估知识产权（IP）及高校成果转化价值。企业成长期可引导商业银行与中资、外资金融机构开展“投贷联动”与优惠利率贷款，结合股债混合融资工具，缓解规模化前的资金压力。至于公司进入成熟期与上市，港交所近年来对上市规则进行改革，不少创科企业已充分利用18A（生物科技）与18C（特专科技）上市章程接轨国际资本市场。未来港交所是否会推出更多支持初创企业的直接融资政策？大家拭目以待。

撬动耐心资本与投后赋能

政府引导基金重在示范与引导，而市场化私募股权基金（PE/VC）则是多层次创科金融体系的主力军。如何创新更多合作模式，形成“内地国有资本/产业资本 + 市场化专业GP + 香港国际金融力量”的出海架构？不仅需要政策层面引导，更需要深入投资和产业场景一线，探索出适合香港与内地规则对接的产、研、投联动机制。未来北都建设何不成为实验田，大胆创新趟出一条教育科技人才一体化发展的蓝海？

财政资金引入市场化机制发挥“耐心资本”角色，撬动市场力量投早、投小、投硬科技。在投资落实后，初创企业要真正走出死亡谷还需要有效的投后管理支援。因而政府如何引导私募基金不仅提供资金，更为初创企业输入产业链资源、应用场景及管理经验，推动“资本投融资”向“长期科创生态建设”升级，也是未来特区政府在GP考核以及投资机制设置上需要不断迭代的领域。

畅通跨境通道与引入龙头

要让香港真正发挥国家科技自立自强中的超级联络人作用，还须完善跨境金融和税收配套政策，以释放外资与民间资本的创科投资活力。未来还需进一步放宽内地资本与香港创科资本在硬科技、数字经济、生命健康等领域的双向投资限制，畅通QFLP/QDLP等跨境投融资通道，便利科研资金与创科资本在沪港、粤港之间的流通。

不少高校创科孵化体如HK Tech 300旗下的初创企业渴望通过吸引大型科技龙头企业成为投资人，获得产业赋能。因而特区政府可加大吸引科技龙头企业旗下投资机构的定向吸引力度，让它们直接设立或参与创科产业基金。大型企业拥有的完备供应链、生产要素与市场管道，能为香港高校孵化的实验室项目提供宝贵的应用落地场景，让它们成为投资人有助于缩短原创科研成果进入产业应用场景的时间，形成链主企业 + 创科基金 + 初创企业共生共荣的良性生态。

从单纯的财政拨款到1：3配比的跨域联合基金，香港创科金融与内地机构的深度联动，标志着我国创科金融体系正走向要素互通、生态共筑的新阶段。未来，通过不断完善财政资金的基金化运作、构建贷款担保与风险共担机制、启动私募股权与跨境双币基金、放宽制度约束，香港必将更精准地发挥其源头创新策源地与双向出海超级联络人的独特定位，为国家整体科技竞争力的提升注入源源不断的金融与创新势能。

作者王妮娜是传播学博士，在两地拥有多年金融机构和上市公司投资者关系管理经验。

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