来稿作者：刘建诚博士

黄金价格起伏，常会令公众把“黄金市场”理解为买金、卖金与投资回报。然而，香港要发展国际黄金交易市场，最关键的并不是吸引多少人追逐金价，而是能否建立一套可信、有效率而受规管的交易基础设施。香港贵金属中央结算系统有限公司（港金结算公司）早前宣布任命陈秉强为首任行政总裁并于10月2日正式履新，系统亦定于明年（2027年）首季启用黄金中央清算及结算系统正是把这项金融工程由政策蓝图推向落地的重要一步。

黄金交易制度进入“交卷期”

人事任命本身未必引起市民注意，却标志着制度建设进入需要实际交卷的阶段。港金结算公司由政府全资拥有，将为场外黄金交易提供清算和结算服务，并与精炼商、金融机构等产业链参与者合作。所谓清算与结算，简单说就是在买卖双方成交后，确保资金、黄金或相关权益可按规则交收。它不是华丽的金融术语，而是市场信任的地基。参与者知道交易如何完成、资产如何保管、出现问题时由谁按甚么规则处理，才会愿意把交易、库存和资金带到香港。

这也是香港以黄金作为大宗商品交易切入点的合理之处。香港有自由流通的资金、成熟的金融监管、国际化专业服务和连接内地与全球市场的优势，但若缺少可靠的清算、交割、仓储、检测、保险和风险管理配套，优势仍难转化为长期市场份额。新系统若能降低场外交易的交收不确定性和操作成本，便可为精炼、物流、保险、法律、会计、科技和人才培训带来新的服务需求，而不只是多了一个金融产品。

2026年《施政报告》已提出一套较完整的部署，黄金中央清算及结算系统明年首季启用；港交所将公布人民币计价、实物交收的新黄金期货合约；监管机构会优化场外衍生工具制度，并协调贵金属保险安排；政府亦会设“黄金专线”协助海内外金商进入市场。这些环节彼此相扣。期货可以协助价格发现和风险管理，清算结算制度承接交易，仓储和保险支撑实物交收，而一站式支援则降低企业初来香港的制度门槛。若各自推进而缺乏衔接，市场只会显得零散；若能形成闭环，香港才有条件建立在亚洲时区具影响力的黄金交易生态。

制度红利不应只停留在大型机构

市场做大之前，必须先把市场做稳。黄金具有跨境流通、价值密度高和价格波动等特点，制度设计不能只强调便利，也要把资产保管、交收标准、参与者资格、反洗钱、制裁风险、网络安全和争议处理放在核心位置。港金结算公司启用前，应尽量以清晰易懂方式公布服务范围、参与模式、风险管理框架和应变安排，让业界能提早测试和调整流程。透明的规则不是市场发展的阻力，反而是吸引长线资金和国际机构的条件。

同样值得留意的，是如何让制度红利不只停留在大型金融机构。政府研究在北部都会区发展更多认可仓库、提供实物大宗商品交易的税务优惠，并探索以代币化仓单协助企业用商品库存作抵押融资。这些措施若与中央结算系统妥善对接，可以让中小型金商、贸易商和物流企业较容易接入一个规范的市场，也让持有实货的企业多一项管理流动资金和价格风险的工具。当然，任何融资和代币化安排都要有足够的实物核验、权属纪录与投资者保障，不能以“创新”取代审慎。

黄金市场建设不等于鼓励炒黄金

对普罗市民而言，政策讯息亦应说得更清楚。建设黄金市场，不等于政府鼓励市民追高炒金。市场基建的目标是让企业和专业投资者在透明、受规管的环境下管理交易和风险。黄金价格仍会受利率、汇率、地缘政治和市场情绪影响，没有任何新制度可以消除投资损失。监管机构、金融机构与媒体有责任持续加强投资教育，让市民认识风险与回报并非只看短期价格走势。

新市场能否成功，也不能只以成交额作唯一标准。政府和业界可在制度成熟后定期交代清算效率、交收准时率、参与者类型、仓储及保险服务的发展、风险事件处理和相关专业就业带动，让社会看见金融基建如何服务实体经济。这些指标有助找出瓶颈，也能避免政策陷入只重宣传、不问成效的惯性。

任命首任行政总裁，只是香港黄金市场建设的新起点。真正值得期待的，不是一个短暂热话，而是一个以国际标准、审慎监管和实体服务为本的市场。若香港能把清算结算的可信度、实物交收的便利度和风险管理的专业度结合起来，黄金就不只是橱窗里的商品，更可成为香港拓展大宗商品生态、强化国际金融中心功能的一块坚实基石。

作者刘建诚是公共行政学荣誉博士。

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