外卖大战放榜论英雄 阿里劲飙未算赢 偏有大行仍撑惨跌的美团？
外卖大战硝烟弥漫数月，伴随中期财报放榜，三大势力终揭晓斩获与战损，美团（3690）以经调整纯利狠挫近九成的平地惊雷，沦为最憔悴。不过回望其过往，亦都曾经历“至暗时刻”失守招股价，但随后足弹起八成，震荡格局似乎暗藏部署机会。
盘点三大外卖平台战果，尽管美团绩后遭一众大行，狠削目标价，看似最伤。但大行字里行间的取态似乎也不尽相同，更有两间重磅大行，似乎对美团明年赢得外卖大战，颇具期待？
三大外卖平台放榜 单季烧钱逾百亿
伴随阿里巴巴（9988）的最后登场，外卖大战的三大势力，终于得以真金白银的表现论英雄。最先放榜的京东（9618）经调整利润录得73.9亿元（人民币，下同），同比近乎腰斩，包括外卖在内的新业务更亏损147.8亿元，已令市场哗然。
美团业绩更是如当头棒喝，期内经调整溢利录得14.9亿元，同比减少89%，远逊于98.5亿元的市场预期。当中，核心本地商业经营溢利仅37.2亿元，大跌75.6%，相等于“烧钱”逾115亿元，公司业绩会中，高管更是直言不讳示警，核心业务第三季或见较大亏损。
而昨日公布业绩的阿里，由于其外卖平台饿了么，并入原本的淘天集团，难以单独呈现，但公司经营利润同比下跌3%，经调整EBITA为388.4亿，同比下降14%，主要归因于对“淘宝闪购”等投入。从同比激增的销售和市场费用看来，阿里期内该项费用足增204.8亿元，可见斥资同样未吝啬。
不过阿里表示，非仅入局外卖，而是希望打造大消费平台，即时零售在8月前三周带动淘宝的月活用户增长25%，反而有所帮助。而公司即时零售业务收入为147.8亿元，同比增长12%，也是得益于 “淘宝闪购”。
阿里劲飙美团狂泻 捞底时机到？
而视乎市场反响，则是几家欢喜几家愁，阿里放榜后，美股应声弹起一成，外卖与电商的融合，兼以云业务的增长，令市场鼓舞。不过阿里业务复杂，难以单独论述外卖大战的影响。
相比之下，美团的失色，似乎更反映出大战残酷。不单绩后暴泻近13%，险守“红底”。就连阿里与京东也各自挫约半成，未能幸免，作为大市重磅成分股，累恒指当日挫逾200点，失守2万5关口。北水当日则狂掟204亿元，创“港股通”历来最大单日净走资额。
不过近年市况由熊转牛，市场已然对“别人恐惧我贪婪”的金科玉律，有更深刻的认知。毕竟去年，美团股价就曾上演过绝地反击戏码，去年初一度跌穿69元的IPO价，随后政策市利好，闯高见217元，当年升幅达85%，成为蓝筹升幅榜的季军，不乏投资者跃跃欲试捞底。
摩通忧美团家底最薄 阿里则手揸5800亿现金
从大行观点看来，一众大行绩后急削美团目标价，多数维持“买入”评级，惟花旗与摩根大通，下调至“中性”评级。摩通最为睇淡，目标价由150港元（下同）缩至105元，狠手劈价三成。
摩通指出，美团上季投资于外卖与即时零售的金额，较该行预期足多出百亿人币，且预计第三季该笔开销将继续扩大，升至250亿元人币。归根结底，其最大的顾虑在于，伴随入局外卖的门槛降低，美团的财力雄厚程度，恐不及其虎视眈眈的竞争对手。
撇除美团本就以外卖为主营业务，盈利能力受压，仅检视公司现金储备，其中期持有的现金及等价物和短期理财分别为人民币1,017亿元和694亿元。
而翻查京东表现，其现金及现金等价物等，仍高达2,234亿元。阿里巴巴的家底更是无可质疑，据昨日披露的最新表现，尽管自由现金流净流出188.2亿元，下降主要原因之一，就有对“淘宝闪购”的投入，但现金及其他流动投资仍高达5856.6亿元。
大摩撑美团专注高品质订单 阿里直言追赶
但若细看大行的分析，同样下调目标价的操作背后，其实字里行间的态度存在差异。大摩与高盛就更强调，美团股价存在短期波动性，其实仍支持其长期发展潜力。
面对美团明言，第三季核心本地业务或转录亏损的“变相盈警”，摩根士丹利料第三季核心本地商业的经营亏损将达100亿元，伴随按需营运业务（on-demand OP），即外卖与闪购业务的亏损将达150亿元，短期利润承压。
但其对于美团的长期发展，形容为长期竞争力维持不变，并不太担心当前的竞争，因为相信美团专注于高品质订单，即平均订单价值（AOV）高于30元人币的策略正确，而同业的AOV则不足15元。此外，公司的效率料仍优于同业，每单亏损仅为同行的三分之一。一旦产业竞争恢复正常，相信美团仍将脱颖而出。
时隔一日之后的阿里业绩会上，阿里巴巴就似乎对此隔空回应，“同行在外卖方面做得非常优秀，尤其是经营效率”，但其也正努力缩小这一差距，包括持续推高高价值订单的比例，提升平台整体AOV。
高盛料同业补贴难维持 美团负面情绪已反映在股价
高盛分析也指，对美团2026至2027年利润复苏潜力，呈乐观看法，其预期阿里、京东的补贴将在明年开始逐步正常化。
且大摩与高盛同时提到的另一关键，在于部分获利压力已被反映在美团股价上，高盛形容，虽然美团的订单量市占率将由75％至80％下降至50％至55％，但相信股价已反映市场份额下降，以及长期单位利润由1.5元人民币降至1元人民币的预期。