“特朗普式”炼金术　托高金价4成　一个情景可见5000美元！

美国总统特朗普自今年1月再次入主白宫以来，有传媒发现椭圆形办公室变得较以往金光闪闪。因为特朗普对黄金有明显偏好，所以白宫添置不少黄金摆设，前往白宫的宾客，亦深知特朗普喜好。苹果行政总裁库克，在上月前往白宫访问时，向特朗普赠送一块由苹果手机玻璃特制的纪念盘。最突出之处，是圆盘下为24K黄金底座。

特朗普更计划筹集2亿美元，资助白宫兴建可容纳650名宾客的新宴会厅。内里将摆放金色吊灯以及金色椅子，可谓延续这种金光璀璨的风格。

除了特朗普爱黄金外，其实一般市民同样爱黄金。不单止爱上从黄金散发的光茫，最爱是黄金的升值功能。在踏入2025年后，黄金累计升幅接近40%，表现远胜港股及美股表现。

鲍威尔将减息　成金价攀升动力

为何金价在今年内，出现接近4成升幅？特朗普这位爱金之人，可以说是接推手。一方面重新上任以来，发动关税战，针对贸易伙伴征收巨额关税，触发投资者将资金泊入包括黄金等，具有避险功能的贵金属资产。

另一方面，特朗普连番对联储局施压，促使外界对联储局重启减息的预期不断升温。联储局主席鲍威尔，早前出席全球央行年会时更大改口风，加强投资者对当局在本月重启减息的信念。就算黄金本身属无利息收益资产，在即将减息前题下，投资者愿意将资金投放入黄金等贵金属资产。所以黄金投资者，能够在今年内享受近4成回报，一定不要忘记多谢特朗普。

由于黄金属无利息收益资产，因此在大多数时间，金价走势与利率走势呈相反方向。就以2022年为例，当年联储局为压抑因俄乌战火爆发后，出现的高通胀走势，自当年5月起连番加息，金价随即向下。至同年10月初，即大约5个月时间金价累跌11%。直至年底时，外界预期联储局的加息周期即将结束，推动金价重拾升势。先于2023年，再度升穿2,000美元，更在今年首次突破3,000美元，近期金价已冲破3,700美元。

随著市场人士预期美国联储局即将减息，已为金价上扬带来动力。至于触发近期金价升势火上加油的原因，是美国法院于8月29日裁定，特朗普再度上任以来颁布的大部份关税措施，包括“对等关税”属不合法。不过，容许相关关税措施维持至10月14日，以便特朗普政府提出上诉。有关消息，促使外界对美国政府财赤恶化的忧虑，美国国债价格回落，30年国债孳息率更一度再次接近5厘。

忧美政府财赤恶化　投资者沽债买金

由于市场人士担心，美国政府有财赤恶化危机，因此投资者再资金泊入黄金，成为近期金价首次升穿3,700美元动力之一。除了美国联储局即将减息，以及对美国政府财赤恶化等忧虑，成为推动金价上扬动力外，近年环球多国央行持续增持黄金，同样有助金价攀升。

世界黄金协会指出，在今年第二季全球黄金需求达到1,249吨，同比增长3%。若以价值计算，总值1,320亿美元增长45%兼且创新高。协会指出在季内，全球中央银行增加黄金储备166吨，同时指出各经济体中央银行，仍然是全球黄金需求重要支柱。虽然购买黄金步伐放缓，但是对中央银行购买黄金需求。前景仍然乐观。

另有专注于报道金融与大宗商品的媒体指出，央行需求在推动黄金市场上升势头，和创造黄金稳定价值方面发挥了关键作用。同时引述策略师科斯塔（Tavi Costa）编汇的数据，指出这是自1996年以来，央行储备中的黄金持有量，首次超过美国国债。

报道又引述分析师指出，即使在需求连续3年创下纪录后，官方储备仍有很大的成长空间。报道亦引述分析员认为，美国政府的经常帐和财政赤字，危及了美元作为世界储备货币地位。

大行纷纷唱好　高盛及摩通料见4000美元

有策略师指出，如果美元和美国国债继续贬值，所有央行都将被迫购买黄金，以保护其货币购买力。在利率即将下降等因素加持下，目前市场人士对金价前景相当乐观，多间券商给予的目标价，甚至有券商预期，明年有机会触及4,000美元。

瑞士银行策略师指出，基本预测是金价在未来几个季度，将继续创下新高，同时指出较低的利率环境﹑疲软的经济数据﹑持续上升的宏观不确定性，和地缘政治风险，增强了黄金作为投资组合多元化工具的角色。瑞士银行指出，有意投资黄金的投资者，在资产组合中黄金可以占约5%。

瑞士银行于最新报告内，将今年底的金价目标上调300美元至3,800美元，同时将明年中期的金价目标上调200美元至3900美元。因为预期美国联储局将放松货币政策以及减息和地缘政治风险，导致美元转弱。

摩根士丹利于报告中指出，联储局启动减息周期美元持续走弱，加上资金从交易所买卖基金（ETF）资金，以及实物黄金需求复苏等多项利好因素支持下，将金价第4季目标定于3,800美元。

摩根大通的分析师表示，若联储局减息幅度符合预期，甚至超出预期。应该会促使资金，进一步流入黄金ETF，从而推动金价至今年底达到约3,675美元。在此基础上金价在明年第2季，触及4,000美元，明年底有望飙升至4,250美元，特别特朗普政府成功罢免联储理事库克的话。

另一券商高盛看法更加进取，指出一旦联储局独立性受损，可能导致通胀升温﹑股票及长债价格下跌，并削弱美元作为储备货币地位。相比之下，黄金不是一种依赖制度信任的价值储存手段。高盛同时提出金价多个可能走势，其基线预测为是明年中时，可以触及4,000美元，在尾部风险情景下可以升至4,500美元。若果有1%由私人持有的美债转为黄金，届时金价有可能高见5,000美元。因此，黄金成为高盛在大宗商品领域中，最看好的长期投资工具。

策略师﹕白银价被低估　或见50美元

随著金价持续攀升，白银等其他贵金属价格同样上扬。白银价格在今年内升幅更超越金价，升幅超过40%。策略师施耐德（Michele Schneider）指出与金价比较，目前白银价格被低估，她亦指出在全球能源转型背景下，白银已成为关键金属。

她进一步指出白银价格前景，在于与金价的比例。目前金价对白银价格比率为86倍若有关比率跌至80以下，白银价格将会攀升至50美元的历史新高。

摩根士丹利则坦言，对白银看法相对谨慎，目前维持给予目标价40.7美元。不过认为白银的价格潜力将会超出预期。

蓝筹紫金获点名唱好　分拆旗下业务上市

另一方面，金价多次创下新高，亦带动金矿股上扬。其中招金（1818）﹑灵宝黄金（3330），甚至日前宣布以折让9%配股，以筹集39亿元还债的中国黄金（1787）纷纷获得投资者追捧。蓝筹股紫金（2899）更获得两间券商唱好。

汇丰环球研究日前发表报告，将紫金H股目标价上调18%至27.3元，维持给予“买入”评级。紫金A股最新目标价为27.4元人民币，调高幅度为18.6%。

汇丰环球先指出，紫金受惠于金价上升，以及销量增加，第二季业绩同比多赚49%，同时引述紫金指出，预料全年铜矿及黄金成本升幅，分别控制在5%至8%。并且预期加纳项目，及新疆紫金金矿项目的黄金成本，未来有下降空间。汇丰环球看好紫金，稳步推进扩产计划，预料从2024年至2027年期间，紫金的盈利年复合增长率约17%；预期黄金业务毛利贡献持续提升，以及受惠於潜在减息带动金价上扬，及产量增加。

摩根大通指出，紫金为中国原材料行业首选，指出公司盈利增长强劲，维持“增持”评级，目标价为28元。

此外紫金亦计划分拆，从事黄金勘查及开采等业务的紫金黄金国际。《IFR》更引述消息人士指出，紫金黄金国际的集资额，由原来的20亿美元，调高至30亿美元。