中国神华 (1088.HK) 主要业务包括煤炭生产、电力发电、铁路运输、港口以及煤化工等。根据报告，煤炭业务占集团收入的约88%，而电力业务占比约7%。集团的主要亮点在于其稳定的股息回报及强劲的现金流，1H25的股息派发率达79%。短期内，因为供应稳定，煤价预期将在570-700元/吨之间，电力需求的增加也将支持盈利；中期来看，随著煤化工及电力业务的增长，营运效率将进一步提升；长期则受惠于碳中和政策推动以及对可再生能源需求的增加，这将促进集团业务的多元化发展。中国神华的主要亮点在于其强大的市场地位、稳健的财务状况及持续的股东回报策略，使其在行业内具备竞争优势。

中国神华的主要业务包括煤炭生产、电力发电、铁路运输、港口及煤化工。煤炭业务占收入的约88%，而电力业务约占7%。在2025年，煤炭的单位生产成本预计将同比上升6%，但管理层认为实际增长可能低于预期。至于集团季度盈利同比放慢 14.3%，利润率为18.8%，而过去12个月的营运毛利率则为29.86%，另外，过去12个月的资产回报率为7.51%，而过去12个月的股本回报率为14.39%。

中国神华的稳定股息回报和成本控制是其主要的利好因素。公司在2025年上半年派发的股息达到人民币0.98元，派息比率高达79%，这显示出其对股东的高度重视。稳定的现金流使公司能够持续为股东提供回报，吸引了众多寻求稳定收益的投资者。同时，中国神华在煤炭生产的单位成本方面表现出色，降至人民币166元/吨，主要得益于材料成本和维护成本的降低。这一成本控制策略不仅提高了毛利率，还增强了公司的竞争力，使其能够在市场波动中保持盈利。

电力需求增长和煤价稳定是中国神华未来增长的另一组利好因素。随著经济复苏，电力需求的上升将直接推动公司的电力业务增长，报告显示8月电力销售增长3.6%。此外，煤价预测稳定在570-700元/吨之间，这为公司的收入和盈利能力提供了支撑。随著市场需求的回升，尤其是在非电力行业，煤炭的需求量也将相应增加，为中国神华的长期发展打下基础。

以现价计，中国神华的估值相等于过去 12 个月的追踪市盈率约 12.5 倍，市场给予集团的预测市盈率为 6.1 倍，较追踪市盈率为低，而市账率则为 1.72 倍，整体估值未算是太高。集团过去一年的派息比率为 80%，而集团今个财年已派发 2.26 元的追踪年股息，相等于 5.63 厘的追踪年股息率，2025年的财年已先行派发了0.98元人民币的半年股息，市场预期集团今年全年每股派 3.51 元，相等于 8.75 厘的预测股息率，虽然较过去5年平均股息率10.32 厘为低，但相比整体大市的股息率为吸引。

中国神华于2025年10月20日以 41.22 港元收市，全日上升 1.06 港元或 2.64%。集团过去5年的平均Beta值为 0.48，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 41.32 港元，而最低位则曾见 28.3港元，以现价 41.22 港元计，中国神华的股价较 50 天线高出 10.81%，另外，现价亦较 200 天线高出 24.18%。中国神华(1088.HK)自今年5月22日至今年10月20日期间，股价录得26.44%的升幅，该期间共录得64.81 亿港元的资金流入，当中大户占其中的44.5 亿港元，而散户则占当中的20.33 亿港元(见图1)，大户对散户资金流比率为 2.2 比 1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上26.5%；而最低曾经跌至-4.3%，至于10月20日当日则为13.17%。

中国神华的股价在去年7月升抵35.85港元的高点后，随即展开回调，期间跌破多条移动平均线，最低曾于今年4月7日触及低位，之后才显示出反弹的迹象。近期股价逐渐上升，成功收复前期下跌幅度的38.2%及61.8%，并且完全回补了前一波下跌的起始点。考虑到市场对电力需求的强劲预期，整体燃煤行业的前景看涨，股价有望继续走高。建议投资者在41.00港元附近进行买入，预计目标可达45.85港元。若股价能持续保持逐步上升的趋势，并稳定在39.80港元以上，则可考虑继续持有该股票。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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