香港金融市场流传著一个都市传说，就是上市公司一旦晋身成为蓝筹股后，便是股价从高位回落的起步点。相反若果被剔出恒指，却是迎来翻身之日。这个传说，亦成为部份投资者，采取逆向操作的指标。

市场人士会关注，究竟蓝筹魔咒是一个都市传说，或是反映出股价见顶的信号？与其“一味靠估”，不如透过实际例子作出分析吧。

要数晋身成为蓝筹股后，股价大幅走样的最佳例子，就肯定非Labubu母公司泡泡玛特（9992）莫属。该公司在今年8月22日，获恒指公司宣布纳入为蓝筹股。虽然染蓝后股价曾有短暂的蜜月期，并且再创下新高，但是股价升势相当短暂，之后便进入持续下跌阶段。至今年10月底，即在短短两个多月时间，股价累计跌幅达到35%。表现远远落后于大市。至于在分析有关现象前，不如先了解一下要晋身成为恒生指数成份股，又有何条件？以及为何上市公司视获染蓝为荣耀？

小题一﹕要纳入恒生指数　须过符两要求

恒生指数自1969年面世以来，一直为香港股市中最具代表性的指数。相信唔少上市公司，都希望有朝一日可以成为指数成份股的一员。从1969年推出恒生指数以来，只有4间公司一直可以坚守蓝筹身份。其中之一，就系本地龙头企业汇丰控股（0005）。可想而知，若上市公司能够成为恒指成份股一员，绝对是一个荣耀。因为获纳入成份股，反映出市场人士，已经肯定有关上市公司能够作为行业代表。

要成为恒生指数成份股，要符合两项要求﹕分别是市值及股份流通性。截至今年10月31日，恒指成份股中市值最大的上市公司是腾讯（0700），其市值超过5.7万亿元。至于市值最低的蓝筹股为国药（1099），市值约为260亿元。要追上腾讯的市值，相信系相当艰巨，但是追赶国药的市值，又似乎并非难以做到。就以同为医药股的信达生物（1801）为例，公司市值接近1,500亿元，已超过不少成份股市值。单论市值，已足够晋身恒生指数。因此每当恒指公司季检前夕，市场人士会将信达生物视作为“染蓝”热门。

恒指改革反映经济转型及中港融合

既然获得纳入蓝筹股的上市公司，都是行业代表，背后反映相关公司，不论在业务发展上或是业绩表现上，都是手执牛耳。

目前恒生指数合共有88只成份股，除了汇丰及中电（0002）等老牌蓝筹股，以及新地（0016）及长实（0001）等本地地产公司。

随著中港两地经济日益融合，以及内地企业积极来港挂牌，因此恒指公司对恒生指数进行改革。在过去20年，将大量中资公司加入恒生指数内。包括建设银行（0939）及中国人寿（2628）等大型国企。近年亦有纳入大量内地民企，例如腾讯及阿里巴巴（9988）等科技企业，以及纳入药明生物（2269）等医药企业。相关改革，不单止显示出中港两地经济融合，以及中资企业，在香港金融市场上扮演更重要的角色，同时亦反映出经济发展模式。例如腾讯等获“染蓝”，反映出科技行业在内地经济影响力逐步提高，所以恒生指数就是经济状况的指标。

既然获纳入恒生指数是荣耀，又为何金融市场上有“蓝筹魔咒”的说法？同时又是否有足够例子，去验证相关说法是否成立？翻查从2024年2月至今年8月，恒指公司合共7次季度检讨结果，合共有3次季检是决定不作出调整，另外4次的季检结果是有调整成份股组合。其中被剔出的股份，包括新世界（0017）﹑碧桂园服务（6098）。至于纳入的股份分别为快手（1024）﹑新东方教育（1787）﹑比亚迪电子（0285）﹑美的集团（0300）﹑中通快递（2057）泡泡玛特﹑中电信（0728）及京东物流（2618）。恒生指数成份股由82只增至88只。

晋身蓝筹股价定变丑？

至于获纳入恒指的8间上市公司股价表现如何？翻查比亚迪电子自去年6月7日﹑即正式获纳入恒指前夕至今年10月31日，期间股价累积升幅13.1%。至于今年6月染蓝的美的集团，期间股价累积升幅约为11%。两间公司股价染蓝后，股价都有录得升幅，而美的集团表现更跑赢恒生指数。

不过亦有上市公司染蓝后股价大幅下挫，最佳的例子就是泡泡玛特，泡泡玛特股价近年乘势而起，Labubu更出现“一娃难求”状况，成为泡泡玛特业绩及股价上升动力。今年8月泡泡玛特获纳入恒指前夕，公司发布了中期业绩，半年多赚近4倍至45.74亿元人民币，收益同比增加204%至138.76亿元人民币。其中Labubu所属的精灵天团系列，收入达到48.1亿元人民币，占整体收入为34.66%。虽然仍未能撑起半边天，但是已反映Labubu是泡泡玛特的金蛋。主席及行政总裁王宁在发布会上，对今年公司业务发展相当乐观。他指出曾希望今年公司收入，可以达到200亿元人民币，但是现在感觉，今年应该300亿元人民币也很轻松。在业绩加持下股价很轻松地，站上320元再创新高。

恒指公司在8月22日收市后，宣布将泡泡码特纳入恒指，在之后两个交易日公司股价延续升势，一度高见339.8元，市值超过4000亿元。之后公司股价持续向下，在10月23日，股价曾单日下跌11.3%。其后股价未见太大起色，于10月31日以221.6元收市。即短短两个多月时间，公司股价累计跌幅接近35%。同期恒生指数却录得约2.2%升幅，反映出泡泡玛特远远跑输大市。

同样在8月22日，获恒指公司宣布纳入恒指的中电信，以及京东物流，两者累计跌幅约8.5及2.5%跌幅远远低于泡泡玛特。看来泡泡玛特是蓝筹魔咒的最有力证据。

券商合力唱好　股价亦未见起色

泡泡玛特股价跑输大市是事实，是因为估值太高？或是因为有竞争对手出现，导致Labubu受欢迎程度已大不如前？目前还未有定论。不过泡泡玛特在今年8月底，推出的Mini Labubu，在二手市场未见有声势浩大的反应，难免引起外界有这样的猜想。

但是券商对泡泡玛特仍然抱持正面看法，包括汇丰及摩根大通等券商，在泡泡玛特于10月21日，公布第三季收入同比增加介乎2.45倍至2.5倍后，随即发表报告唱好。将目标价上调，最新目标价分别为392.5元及350元，投资评级分别为买入及增持。摩根大通更指出，泡泡玛特第三季业绩优于预期，预料在第四季业绩更强劲，认为可以受惠于产能及节日与假日。至于在一众券商中，瑞银给予泡泡玛特的目标价最牛，达到435元，更指出公司第三季，在本地及海外市场季绩显著较预期理想，并且接近高峰季。

券商的加持，只能让公司出现短暂的反弹，至10月23日股价再度下挫，跌幅更是半年以来最大，其后股价更不断向下。看来众券商要再努力，先可以让公司摆脱蓝筹魔咒，又或者是Labubu等一众精灵，以及与星星人合力，才可以让泡泡玛特解除魔咒。