若果说Bitcoin（比特币）为金融市场上，其中一项走势最飘忽的资产，相信不会有太多人反对。因为比特币价格，可于短时间内累积飙升数十个百分点，但是又会在短期内暴泻两至三成。据Coindesk数据显示，比特币在今年10月6日时报12.47万美元，创下历来新高，与去年底时约9.34万美元相比，即10个月内累计升幅约33%若果与4月初时的7.6万美元相比，即在6个月时间内，累计升幅高达64%，表现远胜黄金及美股。

在高最峰时，整个加密货币市场价值高达4.3万亿美元。这是什么概念？有股王之称的芯片生产商英伟达，市值大约4.35万亿美元，即加密货币市场最高峰期时，整体市场价值接近一间英伟达。

不过比特币价格走势又正好体现出，升得急﹑跌得更急的理论。在11月21日，比特币价格单日下泻7%，一度跌至接近8万美元边缘，即在一个多月时间内累计跌幅超过35%，整体市值蒸发超过7000亿美元。整个加密货币市场损失的市值，更或高达万亿美元。有券商更指出，11月份至今，由散户投资者沽出﹑持有比特币及以太币的交易所买卖基金（ETF）总值40亿美元。

比特币在今年内，出现过山车般走势，又是受到美国总统特朗普政策的影响。

特朗普是比特币最大推手？

自从去年中竞选期间，以及今年初再次入主白宫以来，特朗普本人，已多次发表支持比特币等加密货币资产言论，并亲身出席相关活动。特朗普本人更发行“特朗普币”，甚至在白宫举行加密货币晚宴，其家族成员更是瞓身力撑，两名儿子是一间投资比特币公司的创办人。

获得美国总统加持，比特币等加密货币价格自然攀升。不过特朗普的政策，有时亦会导致相关资产价格急跌。特朗普在今年4月初公布“对等关税”措施后，触动投资者避险情绪，直接导致环球金融市场下挫。

股债汇商品以及加密货币价格，全线下跌。比特币在4月2日时报8.2万美元，4日后便下跌至7.6万美元，累计跌幅达到7.3%，并且创下今年全年低位，从比特币今年价格走势，反映出投资者对特朗普的政策安排，相当敏感。

更何况美国政府踏入今年10月初，因为国会拨款议案争议，而陷入长达超过40日停摆，创下历来最长停摆日数纪录，这样的政治争拗，亦打击投资者情绪。虽然比特币在10月时创下新高，让外界解读为只要联储局继续减息，金融市场便可以无惧美国政府停摆。随著停摆时间日长，市场人士开始对美国经济前景感到忧虑，多个资产类别价格逐步下跌，比特币亦难以抵御地心吸力之余，其跌幅之急，完全超越股票及债券等传统资产。

联储局减息 成比特币上升动能

另一个左右比特币价格走势的因素，来自联储局的货币政策，因为会左右市场流动性。在一定程度上，亦与特朗普的政策扯上关系。自再次执政以来，特朗普便多次抨击联储局的货币政策，直言当地利率太高，多次要求联储局减息。

特朗普更多次批评联储局主席鲍威尔，认为对方行动太慢，以及在关税对当地物价影响有限情况下，应该尽快减息。

他又多次在社交平台发出帖文，表示要撤换鲍威尔，甚至安插亲信于联储局理事会，目的是希望影响联储局的决策。虽然鲍威尔明言，会视乎数据而采取行动。但是自今年8月起便对息口走势发出较鸽派的言论，促使投资者产生联储局快将减息的憧憬，推动黄金﹑股票及加密货币价格节节攀升。最终联储局在今年9月中重启减息，成为比特币等加密资产，价格上扬的动力，所以比特币在年内再创新高，当然可以说是特朗普的功劳。

投资者避险　致2个月内两度爆仓

比特币等加密货币，出现如过山车般走势，引发市场人士对有关资产类别的戒心，更有市场人士将加密货币，列为金融市场面临的泡沫之一。世界经济论坛主席布伦德早前指出，世界金融市场将面临三大泡沫，分别为AI﹑加密货币及债务。其言论，让已渐渐失去动力的加密货币市场，增添另一重压力。加上鲍威尔最近发出较鹰派的言论，一度促使市场人士产生联储局将于12月举行的议息会议，暂停减息的忧虑。再加上市场人士对科技股的高估值感到忧虑，这一种避险心态，触发美股等多个市场全线下挫，进一步拖累比特币等加密货币市场表现。

更有市场人士指出﹕“加密货币就像煤矿里的金丝雀是最先发出警报”，可想而知，加密货币市场的投资者对市况变化相当敏感。同时不时有市场人士指出，加密货币的投资者较偏好使用杠杆，当投资者取态有变时，市况会变得更加波动。富兰克林邓普顿投资解决方案副首席投资官Max Gokhman指出，早前的抛售与其他风险资产完全同步，但由于波动性更高，导致加密货币的跌幅更大。他又表示在机构投资，尚未大规模扩展至比特币和以太坊之外前，加密货币市场对宏观风险的敏感性，将持续保持高位。这种高敏感度，结果更加容易导致出现“爆仓”事件发生。

在10月初及11月初时，加密货币市场先后发生爆仓，涉及仓位规模分别为190亿美元以及20.5亿美元。其中在11月初的爆仓事件，合共有48.8万人受到影响。有市场人士更指出，10月初的爆仓事件，已对投资者信心造成打击，并且改变了投资者应对比特币价格下跌的心态。加密货币是否如布伦德所言为金融市场另一个泡沫，目前仍是未知数，但是经过多次爆仓事件后，市场人士对加密货币市场信心，明显较以往疲弱，更有部份投资者决定离场。

日前据市场消息指出，投资者从贝莱德旗下iShares比特币信托，撤资逾5亿美元，创下该基金成立以来，单日最大资金流出纪录。数据显示，该ETF于11月18日，出现资金净流出5.23亿美元，连续第五日出现净赎回之余，且创下历史最高纪录。花旗分析师更指出，随著以往作为推动比特币上升动力的ETF，面临资金枯竭，预料短期内将加剧比特币跌势。

Strategy懒理市况继续加仓

从爆仓事件到投资者从ETF赎回资金，均反映出投资者对比特币等加密货币出现戒心。但是市场人士，又是否完全对加密货币持有怀疑的态度，甚至决定全面离场？目前仍未发现有关情况，至少重仓比特币的国上市公司微略策（Strategy）继续增加持仓。

该公司早前向美国证交会（SEC）提交文件，文件显示该公司于一周内，合共买入8,178枚比特币，每枚成本平均约10.2171万美元，总值逾8.3亿美元，创下7月以来，单周最大买入规模，令Strategy持有的比特币数量达649,870枚。若以比特币在周一（24日），每枚为8.7万美元计算，Strategy手上持有的比特币价值，大约为576.74亿美元。

对于比特币等加密货币是否已步入熊市，成为市场争论焦点。不过渣打银行数码资产研究主管Geoffrey Kendrick却认为，今轮的剧烈抛售或许已接近尾声。根据他最新给客户的报告，指出目前多项关键市场情绪与估值指标，正同步回落至历史上常与底部相连的区间。其中最受瞩目的是公司的mNAV ( 修正净资产值) 已回落至1.0。有关指标，反映该公司巨额比特币持仓，与公司股价市值之间的“估值偏离度”，被视为市场恐慌与投降阶段时的风向标。

他指出今次回调并非异常，而是自去年美国正式开放现货比特币ETF以来，第三次出现跌幅接近30%的大幅调整，认为类似幅度的重挫，从结构上来看，更像是比特币长期上涨周期中的固定节奏。每当市场在创新高之后，出现短期过热与杠杆累积时，都可能引发类似的急速清洗，更形容今次调整是熟悉模式，且规模与此前两次调整几乎一致，他又认为市场沽压已接近尾声。

不过须要留意，指数编制公司MSCI，有意将Strategy等DAT剔出指数。摩根大通预期，一旦被剔出，或会触发28亿美元资金从Strategy流出。

对于比特币前景，摩根大通亦派发定心丸，不仅确认价格已经见底，更预计到2026年比特币将对黄金的庞大市值，构成实质性挑战。

摩通指出目前黄金的市值已飙升至28.3万亿美元，可是比特币的市值约为1.9万亿美元。这种巨大差异，意味著比特币在未来6到12个月内，存在可观的上升空间。摩通认为当比特币兑黄金的波动率比率，呈现下降趋势，推测比特币在2026年的潜在价格，可能接近17万美元。