阿里巴巴（9988）已于周二（25日）公布截至今年9月底止第2财季业绩，经调整净利润为103.5亿元（人民币‧下同），同比减少72%。阿里公布业绩后，大行看法个别，其中摩根士丹利预期，阿里云业务发展可以持续稳健发展，维持予阿里美股“增持”评级。

预料云业务维持35%稳健

大摩指出阿里在云端业务发展逻辑未变，目前预期在行业需求强劲支持下，阿里云12月底止的第3财季收入增长将维持在约35%的稳健水平，并于明年3月底止第4财季及2027财年分别增长36%及40%。

大摩预期由于宏观环境逊预期，阿里第3财季客户管理收入增长可能放缓至7.5%。次财季阿里即时零售业务亏损较预期的370亿元为少，反映集团执行能力超出预期，相信认为亏损已于第二财季见顶，第三季有望进一步收窄至250亿元。

该行目前预测第三财季阿里中国电商业务经调整EBITA将同比跌40%至370亿元人民币，整体经调整EBITA料达320亿元人民币，同比跌41%，计及即时零售投资的影响，将2026及2027财年经调EBITA预测下调8.3%及6.6%，维持阿里美股“增持”评级，目标价为200美元。

至于巴克莱分析师研报称，阿里广泛的产品生态系统可能有助于其构建强大的智能体化A，又指出该公司可能是中国唯一一家AI公司，既拥有广泛的世界领先大语言模型产品组合，又拥有众多面向消费者的应用场景。

巴克莱表示，一旦购物和旅行预订等功能被嵌入，阿里新推出的千问App就很有可能成为一个通用AI智能体。管理层在业绩发布后的电话会议上指出，未来两到三年内不太可能出现AI泡沫，并补充说，对AI云服务的需求超过了供应，整个供应链都存在瓶颈。

野村指阿里上季收入优预期

另一大行野村指出，阿里第二财季业绩超预期，综合收入同比增5%，较彭博预期高1%；综合经调整EBITA同比下降78%至91亿元，但仍超该行预期35%，主要受惠于“其他业务”板块亏损低于预期。

中国电商集团（CEG，包括淘宝、即时零售和旅游服务）的业绩基本符合预期。其收入同比增16%。其中客户管理收入（CMR）同比增10%，主要受惠于佣金抽成比例的提升。该行指出，维持予阿里美股目标价215美元及“买入”评级。

大华继显指出，稳健的客户管理收入（CMR）表现及加速的云收入增长，即时零售带来更多协同效应，致第2财季业绩亮眼。故维持“买入”评级，小幅上调目标价1.5%，由203港元升至206港元，仍有30.5%的上升空间。

该行将阿里巴巴2026财年第3季收入预期下调1%，但全年收入预测基本不变。

同时将集团2026财年第3季及全年经调整净利润预测分别下调15%/10%，对应净利润率分别为12%/10%。

该行建议关注餐饮外卖投资带来的利润率压力及AI资本支出投资的变现速度低于预期这两大风险因素。