联储局已于12月10日公布议息结果。一如市场人士预期，再次减息0.25厘，将联邦基金利率减至介乎3.5厘至3.75厘。虽然联储局再次减息，但是这并非反映出当局继续采取鸽派立场，相反这是一次鹰派减息。因为当局于议息声明内指出，若果出现阻碍下调通胀目标的风险，会准备适时调整货币政策立场，外界解读为当局将会暂缓减息。加上主席鲍威尔在记者会上指出，当前利率已处于“广泛中性区间”，同时又称后续会“逐次会议决策，无预设路线”，暗示1月可能暂停减息。

至于要暂缓多久，以及未来减息幅度有多大，相信成为不少市场人士关注的焦点。或许就以上的问题，美国总统特朗普有能力回答。因为这位在联储局公布议息声明后，便指出减幅太少，以及再次批评鲍威尔死板﹑僵化的美国总统，早已表明联储局明年将会有新主席。至于谁人会从鲍威尔手上接过主席帅印？特朗普日前表示会在年底前，与4名候选人作最后一轮面试，市场人士普遍预期，现时为白宫国家经济委员会主任的哈塞特，为大热门。由于哈塞特对息口抱持鸽派立场，一旦由他执掌联储局，外界普遍相信息口会是有落而无上。

不过特朗普永远不会令人失望，果然是“你估得到就唔系特朗普”，因为至上周五（12日）美国传媒报道，特朗普与联储局前理事沃什面试后，便指出对方为接掌联储局首选，风向转得相当急。美国传媒《CNBC》更引述消息人士指出，有美国政府高层反对哈塞特接掌联储局，担心特朗普与哈塞特关系过于密切。看来这场联储局候任主席之争，确实是未到最后一刻，仍然未知花落谁家。

特朗普力争减息有两大目的

特朗普指鲍威尔为人顽固，其实特朗普本人亦不遑多让。不论是在1.0或是2.0时代，特朗普对联储局要降低利率的态度相当执著，其中一个原因是希望低息环境可以提升企业盈利，并且推动股市上扬，因为他会视股市表现作为政绩指标。

另一个原因是希望低息环境下，促使美元贬值，提高美国企业及产品竞争力，最终可以带动美国产品出口，以削减贸易赤字。这样的宏观蓝图是建基于低息环境，特朗普自然希望联储局可以配合，可是不论是耶伦或是鲍威尔，两人的决策作风，是先参考数据再作出决定。因此特朗普希望通过人员更迭，以达到减息的目的。

目前联储局潜在候任主席，相信属沃什及哈塞特之争。其中特朗普最新明言，曾于联储局担任理事，以及曾在摩根士丹利工作的沃什，为目前呼声最高的人选。但是哈塞特本身作为特朗普的亲信，加上其本人鸽派的立场，以及特朗普的“善变”作风，谁是真命天子要到最后一刻才有分晓。不过有一点可以肯定，就是不论是沃什或哈塞特要成为主席，自然要得到特朗普“祝福”，相信会倾向采取鸽派立场，自然会增加联储局理事会内支持减息的声音。若有市场人士憧憬联储局未来将会继续减息，实属合理预测。

减息由主席一个人说了算？

不过主观愿望是一件事，实际情况又是另一件事。息口走势并非由主席一人说了算，最终是要由联邦公开市场委员会（FOMC）内12名委员投票决定，在议息声明内更会将各人的投票取向，以及个别委员的意见纪录下来。就以12月10日举行的议息会议为例，合共有9名委员支持减息0.25厘，有2人反对减息。至于特朗普另一名亲信﹑白宫经济顾问委员会主席米兰，则支持减息0.5厘。今次更是米兰连续第3次，表达出有关意见。

至于FOMC内12名拥有投票权的委员是如何组成？其实分别来自理事会的7名理事，以及12个地区联储银行中其中5名总裁组成。除却纽约联储银行总裁外，每名地区联储银行总裁于FOMC内获得投票权的时间不同，因此不时会在传媒上听到哪位地区总裁，于哪一年在FOMC内有投票权。再说回FOMC进行决策时，单是联储局主席是鸽派或鹰派未必是最重要，反而是在FOMC内是否有过半数拥有投票权的委员，支持其中一个取态才是更加重要。因此特朗普在今年内，已把握有理事辞任的机会，委任米兰成为短期理事，希望增加理事会内支持减息的声音。

同时特朗普亦希望停止另一位理事库克的投票权，其目的就是希望增加FOMC内倾向支持减息的委员数目。不过要委任一名新理事，也须要经过一定程序，包括获得总统提名以及要经过参议院的委员会，举行听证及投票待完成相关程序，才正式获得委任。米兰在今年9月通过有关程序，赶及于联储局议息会议举行前正式获得任命。他首次参与会议，便支持大幅减息半厘成为FOMC内唯一一名，作出有关决定的理事。

联储局内鹰派似乎占上风

由于谁人会接任联储局主席，现时仍是未知之数。但是市场人士就希望，联储局可以维持其独立性，作出决策是以数据作参考。虽然鲍威尔是由特朗普委任，同时两人也是同属共和党，但是鲍威尔担任联储局主席以来，多次向外指出决策是基于数据。就算哈塞特本人亦强调，假若接任联储局主席会按自己判断，并相信特朗普亦会信任这一点。同时哈塞特亦指出，近年联储局部份政策选择带有政治色彩，认为主席一职最重要的职责是关注经济数据 ，避免卷入政治。既然联储局主席作出决策是必需根据数据，加上决策需要FOMC内12名委员投票决定，而明年FOMC内，至少有两名拥有投票权的地区联储银行总裁，包括达拉斯联储银行洛根，以及克利夫兰联储银行总裁哈玛克，立场是相当鹰派。同时鲍威尔卸任主席后，会否继续担任理事目前仍属未知数。联储局日后会否如特朗普所愿大幅减息，实在值得思考。

更何况在最新公布的点阵图，显示包括鲍威尔及米兰等19名联储局官员中，有11人预料明年当局或按兵不动，又或者减息一次。新主席上场后会否全面放鸽？暂时而言机会未必太高，加上联储局于上周四，对11名地区联储银行总裁重新任命，消除了外界对未来FOMC人员组合的忧虑。由于目前FOMC内委员，对未来息口看法有相当差距，因此在公布议息结果后，市场人士对未来息口走势看法有明显分歧。

其中斯巴达资本证券首席市场经济学家Peter Cardillo表示，声明属于偏鸽派但谨慎的立场。他指出当局正保持谨慎态度，仍在等待更多经济数据出炉，尤其是观察劳动力市场的演变，同时通胀水平目前依然处于高位。

不过高盛分析师表示，联储局的“预防性减息”已经走到了终点。他认为未来要视乎劳动市场进一步走势，才可以证明额外的宽松政策是合理。同时指出声明中，加入未来政策决定的时机等措辞，是为了安抚鹰派阵营。纵使为未来减息留下可能性，但是劳动市场疲弱程度，要达到较高的门槛。

纽约MAI资本管理公司首席市场策略师Chris Grisanti更指出，联储局修订后的措辞，强调未来减息的“幅度和时机”存在不确定性，实际上是向市场传递一个信号，不要把减息视为理所当然，这意味着只有经济显著放缓情况下，才会看到更多减息。他又指出作为一名股票投资者，不希望2026年出现减息，因为那将意味着经济正在走弱。他明言宁愿拥有一个稳健的经济，而不是更多的减息。

对华尔街中人而言，联储局能否保持独立性，才是最值得关注的焦点，因为会影响债市的稳定性。摩根大通行政总裁戴蒙近日在纽约一个闭门会议上，表示支持沃什出席联储局主席一职，并且警告市场人士担心哈塞特，缺乏独立性及激进减息，可能点燃通胀预期，并且有可能令到投资者抛售债券，导致长期利率飙升。

英国对冲基金Man Group市场首席策略师Kristina Hooper，于LinkedIn指出若果市场人士质疑联储局的独立性，为了降低长期利率，当局或有需要透过量化宽松，以降低长期借贷成本。她又以2022年时任英国首相卓慧思，提出的经济政策未能取得市场人士信心，导致英国国债被抛售，其后当地国债息率，一直高于其他G7成员为例，指出公职部门官员信誉的重要性。她指出股市投资者作出的投资理由，可以相当简单，但是债券投资者会更加关注财政可持续性，以及联储局的独立性。

中金研报亦相当关注未来美债孳息率走势，指出若哈塞特上场，美债息及美元或会出现，先跌而后上扬的走势，认为若果哈塞特立场过于鸽派，美元及美债息将会出现阶段性超预期下跌的可能性。可是只要不超出至丧失独立性忧虑的地步，加上美国经济将会出现复修的预期，债息及美元或会转势向上。

为了安抚市场人士，哈塞特在日前接受访问时，指出若日后接任联储局主席会考虑特朗普的意见，但强调决策上，会保持独立性，又指出若果特朗普的意见，是好的及基于数据，才会是重要的意见。