摩根士丹利发表报告指出，中国地方政府GDP增速目标略微降至5%左右。这反映了中央导向更为务实，适度减少对投资刺激的预期。而在房地产领域，尽管市场憧憬不断，该行预计只会采取温和的定向举措。2026年宏观上依然处于调整探索。

过去一周，地方两会陆续召开，省级政府工作报告释放的初步讯号显示今年增长目标有所回落。多数省份维持目标不变，或较去年小幅下调。

该行认为，尽管部分省份目标有所下调，但从已公布的目标来看，总体的加权平均仍在5.1%左右（去年为5.4%左右）。在地方更加务实的背景下，“5%左右”或仍是合理的全国增速目标。大摩认为，决策层希望在“十五五”开局之年实现开门红，为后续增速放缓争取一定的缓冲，即使全国目标设在4.5%至5%，也不意味着政策立场会转弱。

多家媒体于1月29日报道，房企已毋须再向监管部门环比报送“三条红线”指标。该行认为，此为象征性宽松，“三条红线”对房企的实际约束力已明显下降，在市场经历了大幅调整后，其相关性已然减弱。

料暂无大措施出台

大摩指出，未来的政策依然是小幅尝试防超调，而非大力刺激强逆转，暂无大招出台，预计决策层将继续通过定向的需求端政策来管理房地产的调整节奏。具体而言，该行预计决策层将在人口净流入较强的城市推出适度的按揭补贴，选择性地放松限购，并继续强调保交楼。这些措施有望逐步放缓房价下行速度。大摩认为，房地产的慢着陆，未来两年或步入尾声。

该行表示，2026年开年经济基本面稳健，但尚未强劲，出口保持韧性，而消费仍然滞后。年初至今乘用车销量下滑幅度明显加深，或与去年年底新能源汽车购置税减免政策到期有关。若上半年就业市场及社零进一步走弱，决策层或在下半年加大对服务消费的支持力度。