美股医疗保险板块早前遭遇重创，不少龙头巨企单日股价出现超过一成的跌幅，例如UnitedHealth Group （UNH）、Humana（HUM）、CVS Health （CVS）单日跌幅均超14%。引发全球资金重新审视医疗健康领域的配置策略。市场对美股医保板块前景的忧虑缘何而起？

美股医保板块本轮急跌的主因，源于美国政府对“联邦医疗保险优势计划”（Medicare Advantage）提出新一轮支付费率调整方案，2027年联邦医疗保险优势计划的支付额平均仅增加0.09%，大幅低于市场预期。究竟0.09%的数字有多低？首先，0.09%远低于市场预期的介乎4%至6%增幅，其次，对比2026年联邦医疗保险优势计划的平均支付额增加4.33%，这也属于断崖式下跌。而2026年公布4.33%的时候，当时的医保板块也出现过明显的跌势，因为如果扣除医疗通胀成本，这最终结果是名义增长，实质萎缩。可见，4.33%都不买账的时候，0.09%的破坏力有多大。

“联邦医疗保险优势计划”支付额增长趋平，参与其中的企业受影响受直接影响，例如UnitedHealth Group、Humana、CVS Health、Elevance Health等。当中，UnitedHealth Group是全美最大的 MA保险商，Humana的MA业务收入占其亦较大，因此它们股价下挫的程度亦最为剧烈。

医疗保险股基本面仍受挑战

传统上，外界一直视医保板块为美股的稳健选择，惟现时相关板块的吸引力大减。因此就算此板块股价出现超跌后的技术性反弹，未来基本面亦需面对较大的挑战性。相对而言，笔者更好看内地市场对医疗保险所带来的发展机遇。

内地人口亦趋向老龄化，变相令银发经济概念更具想像空间，内险板块的“保险”及 “养老”主题则可满足相关需求。内险企业近年主力发展旅居养老，积极布局“旅居养老”与“康养社区”的战略趋势，在各地建立养老社区或度假式安老等模式，例如中国平安（2318）旗下的颐年城、新华保险（1336）有份参投的雅达·松下社区、中国太保（2601）的太保家园。

内险推“保险”+“养老”产品

其中，不少的险企会采用“保险产品+入住权益”的绑定销售模式，当客户落实购买相关的保险产品后，即与保险公司建立长达数十年的长期关系，当中部份方案更允许客户可在内地不同城市的养老社区之间流动居住，为安老生活提供弹性。

笔者认为，相关模式既可令客户的安老服务得以解决，同时将投保与入住资格相挂钩，无形中可降低客户的退保意愿，有助于险企稳定保费收益与现金流。从长线捕捉人口老化的角度而言，银发经济或对内险股提供攻守兼备的作用。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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