麦格理看好泡泡玛特拓海外市场潜力 续予跑赢大市评级
撰文： 张伟伦
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泡泡玛特（9992）公布，2025年集团全IP全品类产品全球销售超4亿只，其中，THE MONSTERS全品类产品全球销售超1亿只。
泡泡玛特THE MONSTERS心底密码系列迷你版LABUBU（POP MART官网）
麦格理发表研报指，泡泡玛特虽未公布4亿件销量的具体结构，但该行认为毛绒玩具（通常单价高于潮流玩偶）及海外市场（定价高于内地）占比上升，将推动2025年平均售价增长。
预料营收介乎386亿至400亿人民币
该行当前营收预测隐含平均售价约每件96元（人民币‧下同），以该行预估的384亿元营收，除以4亿件计算，意味著2025年第四季营收同比增长148%。若假设平均售价提升至100元，则全年营收可达400亿元，去年第4季预估营收136亿元，同比增长180%。
该行相信，THE MONSTERS IP价值贡献可能更高，因该IP的毛绒玩具与MEGA系列占比较高（两者平均售价均高于潮流玩偶），且海外曝光度优于内地，其平均售价预期将高于集团平均水准。
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该行预计泡泡玛特将于2026年更审慎管理IP组合，THE MONSTERS IP营收贡献可能从2025年预测的44%降至40%以下。
麦格理重申泡泡玛特“跑赢大市”评级，目标价为470港元，持续看好其通过IP均衡发展拓展海外市场的潜力。
受到大行唱好，泡泡玛特股价延续上日强势，最新报269.8元，升4.9%，成交额为51.2亿元。年初至今泡泡玛特累计升幅超过42%。