香港人有一句金句：“诚哥走得快，一定有古怪。”近期长和系的举动，确实让人感到这股“走得快”的节奏。

最新的动作包括宣布出售英国电讯业务 Vodafone Three 的 49% 股权；同时，市场亦盛传长和有意将屈臣氏集团分拆于英国及香港两地上市，甚至传出将旗下的超市业务﹕百佳（PARKnSHOP）出售。

尽管近几年内地与香港的经济表现算不上突出，但根据《福布斯》（Forbes）今年 2 月公布的香港富豪榜显示，李嘉诚家族拥有的身家依然超过3,500亿元，实力殊不简单。

李氏家族之所以能透过控制长和系旗下企业累积如此巨额的财富，与管理层屡屡成功把握时机，执行“低位买、高位沽”的“大刁”息息相关。回看今次李氏家族再度展现“走得快”的节奏，背后究竟是否又预示著什么样的市场变化？确实耐人寻味。

接连减持项目　储定子弹等机会出手

诚哥近期最抢眼的“出货”行动，莫过于涉及逾千亿元的海外码头资产出售。虽然该交易目前暂未有明显推进，但对于“周身宝”的长和系而言，手上尚有大量项目可供出售。

从去年7月开始，长和系旗下公司接连沽出三个位于英国的重点项目：

去年7月：由长江基建（1038）牵头的财团，以110亿元出售英国火车租赁业务，交易已于今年1月完成。

今年2月：长建财团再以1,107亿元出售英国电网资产业务，相关交易已在上月的股东会通过，预料于今年6月底前完成。

5月初：长和（0001）宣布以455亿元出售英国电讯业务 Vodafone Three 的 49% 股权。

单计以上三项交易，合计套现金额高达1,672亿元。换言之，长和系从这三笔交易中回笼的资金，已接近等于整间长江基建的总市值。

然而，长和系的资产重整似乎仍未止步。据《彭博》于周四引述消息报道，长和计划进一步出售其电讯业务资产。背后原因有二：一是电讯业务高额的折旧及摊销长期拖累长和的盈利表现；二是行业竞争日益剧烈，未来数年仍需投入数以十亿美元的资金，才能跟上新一代移动网络的发展步伐。

此外，市场同时传出屈臣氏集团正计划于香港及英国两地分拆上市，并有意出售旗下的百佳超市业务。种种迹象显示，长和系重整资产组合的动作依然进行中。

低买高卖取得丰厚回报

长和是否纯粹因成本因素而计划减持电讯资产，外界或许难以下定论，但李嘉诚与李泽钜父子的生意作风却是有迹可循：就是坚持在资产低价时入手、在价值提升后沽出。李泽钜曾指出，若以出售英国电网的作价计算，该项投资为集团赚取了近6倍的回报。

这种“无宝不落”的思维，正是长和系生意规模能不断扩展的核心原因。去年7月，李泽钜在评论长建出售英国火车租赁业务时直言：“有买有卖，生意才能做得更大。”他同时强调，公司一向不喜欢负债，因此会不时储备资金以进行更大规模的交易。这短短几句话，既反映了长和系会定期对旗下业务进行重组，也透露了他们如何透过买卖与资产轮换，促使业务规模持续扩大。

更何况，在宣布出售英国电网资产及Vodafone Three股权后，长建与长和均在公告中明确表示，所得资金将用于寻求未来的投资或收购机会。这充分反映出，长和系在套现后，正伺机物色下一个具潜力的收购对象。然而，在目前的环球局势下，究竟哪些类型的项目才能吸引长和系的目光？这已成为市场关注的下一个焦点。

潜在收购项目要符合哪些条件？　记者会露玄机

在今年 3 月的业绩记者会上，李泽钜直言“世界日日变”，面对地缘政治日益复杂及科技迅速发展，未来的转变将会是颠覆性的；但他同时认为，在变动的商业社会中，反而隐藏著许多并购机会。

目标项目需符合公司内部投资回报要求

李泽钜进一步指出，集团会继续专注投资于“尊重合约精神”及有完善法律制度保障投资者的国家，并锁定拥有长期稳定现金流的项目。只要是优质且符合公司内部回报率（IRR）要求的项目，集团均感兴趣。

当被问及是否对英国泰晤士水务（Thames Water）感兴趣时，管理层回应指，集团对处于稳定法治国家内的“资本密集项目”极具兴趣。他们强调，长和系不单拥有强劲的财务资源，更具备广泛的专业知识，以及在英国营运水务与人口密集都市公用业务的丰富经验。从这些回应分析，具备稳定现金流的公用事业，显然仍是长和系的心水首选。不过李泽钜亦补充，公司的格言是“坚守财务纪律”与“有耐心”，从不抱志在必得的心态，而是重点衡量利润回报与投入成本。

千亿现金储备：并购还是派息？

随著长和系接连出售大型项目，套现金额接近1,700亿元。除了物色收购对象，这笔巨款会否转化为“特别股息”回馈股东，成为了市场焦点。对于出售英国电网资产带来丰厚回报后会否派发特别息，李泽钜语带玄机地表示：“以公司的经验，有钱在手不会没有用途，有这么好的现金储备，一定会有用途。”

券商对此持有不同看法：

里昂（CLSA）认为，随著资产负债表进一步强化，资本配置的灵活性大增，长和最终确实有可能派发特别股息。

瑞银（UBS） 则相对审慎，认为长和倾向将资金用于改善财务状况。预期交易完成后，公司 2025 年的净负债比率将由去年底的 16.5% 显著下降至 9.9%。

瑞银同时参考了 2020 年长和出售电讯铁塔资产的经验，当时虽未派发特别息，但仍有增加派息。若以 2025 年派息比率 40% 计算，预计长和每股派息有望增加 0.49 元。

多次神操作及部署成功判断后市走势

长和多次强调，出售资产是为了未来的新投资作出准备。然而，翻查长和系内四间蓝筹公司 2025 年的业绩数据可以发现，长和、长实（1113）、长建及电能（0006）本身已拥有丰厚的现金储备。截至去年12月底，长和拥有的现金及现金等值物合共超过1,437亿元；长实拥有417亿元的银行结存及定期存款；长建与电能则分别持有73.5亿元及25.31亿元。

从这些数字来看，长和系四间蓝筹公司已坐拥超过1,900亿元的流动资金。若再加上近期出售三项英国资产所得，长和系的现金水平只会有增无减。在当前环球地缘政治不稳的局势下，长和系选择囤积巨额资金，究竟是纯粹在等待下一个完美的收购机会，还是预见到市场即将出现“浪急风高”的情况，因而提早作出的避险准备？

以李嘉诚及李泽钜父子长久以来在商场上的老练经验，这番行动绝对值得投资者高度关注。事实上，李嘉诚的眼光一向被视为“神准”。早于2021年，他便曾以“山雨欲来风满楼”预警经济存在下行风险；随后中港经济确实明显转弱，2022年内地经济增长放缓至3%，香港经济更录得 3.5% 的收缩。

此外，长实于2017年以402亿元高位出售中环中心75%权益的一役，更彰显了李氏家族部署的前瞻性。这项交易让公司成功避开了往后数年香港楼市的调整周期，并将长实的净负债比率维持于低水平。截至2025年底，长实的净负债比率仅为2.3%，财务状况极其稳健。

虽然今年首季香港经济增长达到5.9%，创下近五年来最强的季度表现，但在这个时机点，长和系却决定大举减持英国资产，这是否反映出环球经济的未来并非完全“风调雨顺”？是否为了先行积累现金、再待机而行？外界目前只能屏息以待，密切关注这家巨型跨国企业的下一步棋。