过去两年，随着地缘政治局势与全球货币政策的变化，黄金成为了投资市场上备受关注的资产之一。许多投资者为了分散风险或看好贵金属的长线价值，纷纷将资金泊入黄金市场。然而，对于一众追求稳定现金流的投资者，特别是需要每月被动收入的退休或准退休人士而言，黄金却有一个难以忽视的先天局限——它本身并不会产生任何利息。市场过往普遍认为，黄金能保值、能避险，但持有实金或一般的黄金 ETF，投资者只能单纯依赖价格上升来获利。在面对通胀和日常开支时，“没有正现金流”往往是收息族对黄金配置的考量点。不过，随着金融工具的不断演进，资产管理业界近年引入了进阶的期权策略，为黄金投资引入了现金流选项。

拆解备兑认购期权策略：如同为黄金“收租”

要让不派息的资产产生现金流，金融界常用的策略之一是“备兑认购期权”（Covered Call）。简单打个比喻，这就像是买入了一个物业，然后将它出租。在备兑认购期权的操作中，投资者持有黄金资产，同时向市场沽出黄金期货/ETF认购期权（Call Option）。作为沽出期权的一方，投资者会即时收取一笔“期权金”（Option Premium），这笔期权金就等于是黄金所衍生出来的“租金”。

如果金价在期权到期时维持平稳或稍微下跌，投资者不仅继续持有黄金(ETF发行商不会持有黄金)，还能净赚这笔期权金，在波动市况中提供额外的现金流；万一金价大幅急升突破了行使价，投资者虽然会错失行使价以上的潜在升幅，但依然能获得期权金及行使价以内的资本增值。这种“以部分潜在升幅换取即时现金流”的策略，反映了在金价高位反复的环境下的一种资产配置方向。当然，若金价急跌的时候，也潜在输的风险。

首只黄金备兑期权主动型ETF登场　说明现金流潜力

在此背景下，未来资产（Mirae Asset）旗下品牌 Global X ETFs 于 5 月 15 日推出全港首只黄金备兑认购期权主动型 ETF（3533/41533）。该产品的核心运作，正是透过上述的备兑认购期权机制，收取期权金，犹如为实体黄金“收取租金”，并旨在每月将收益派发予投资者（注：派息频率及金额不设保证）。

自行操作过程繁复　往绩验证策略运作

对于一般投资者而言，要自行在美股市场买入黄金期货/ETF并进行备兑认购期权操作，过程往往较为繁复。除了要计算期权金与行使价的比例、留意时差，每月亦需人手进行转仓（Roll over）。主动型 ETF 的特点在于简化流程，投资者只需在港股时段买入，背后的基金管理团队便会代为执行期权操作。

其实，主动型期权 ETF 在香港市场早已具备往绩。Global X ETFs早前已在香港推出了3只追踪本地指数（恒指、国指及恒生科技）的备兑认购期权主动型 ETF。这3只产品透过基金经理的期权操作，在港股波动的市况中录得相关的收益纪录，并在本地市场累积了一定资产规模。如今发行商将这套策略复制至黄金市场，让投资者在部署黄金资产时，多了一个涵盖收息的新选择。