港股市场的蓝筹股陆续公布2026年中期业绩，本周焦点之一显然是长和（0001），做分析前最重要是了解最高层的想法。集团主席李泽钜经管理层向外界传达一个重要讯息，就是今年下半年有很多不确定的因素，很多事情也看不通，既然看不通，就要更小心，所谓“小心驶得万年船”。换言之，长和上半年海外业绩亮眼，同时视下半年营运环境甚具挑战，即继续稳中求进的发展步伐。

于财务数据观点上，虽然纯利增长的面数确为市场带来一刻惊喜，但笔者认为IFRS16前基准的呈报指标，更能反映管理层对集团基本营运表现的看法。按此基准之主要财务数据而言，2026上半年基本盈利接近126亿港元，以呈报货币计算同比增长6%；即是基本EBITDA及EBIT分别上升6%及5%。业绩增长主要由于港口部门表现强劲、零售部门增长稳健、有利之外汇变动，以及不得不提能源业务Cenovus贡献大幅增加。

海外业绩表现亮眼

值得投资者注意的是，集团出售UK Rails及UK Power Networks权益，确认收益合共约177.53亿元；电讯出售VodafoneThree，已于2026年7月完成，代价43亿英镑及收益约59亿港元将于本年度下半年确认。管理层交代这些收益，均是在过去七个月内才收到的。甚至当中有大笔收益更是于七月才收到！若从长江整个集团来看，长江和记、长江基建、电能实业以及长江实业，都获得数以十亿港元计的丰厚收益，实属难得。

但对于2026年下半年前景，集团预期营运环境将依然充满挑战且难以预测，旗下各业务的需求状况依然有一定隐忧，因此务必继续采取审慎策略。这似乎亦解释得到派息取态及作出股份回购与否的企业决策逻辑。

下半年挑战仍不小

集团业绩亮点除见于上述盈利增长，海外业绩表现也持续稳健，于Cenovus Energy之投资占盈利16.7%至41.60亿元。另撇除巴拿马贡献有所减少之影响后的港口部门仍录得EBITDA为90.32亿元，基本增加10%。还有零售部门之EBITDA，以呈报货币计算较去年同期增加9%至约86.81亿元。然而，碍于2026上半年国际经贸形势较2025年同期更复杂，故此，CKHGT的2026上半年基本EBITDA为101.90亿元，下降5%，主要由于2025上半年录得非经常性库务收益，以及欧洲3对集团之基本EBITDA 贡献较低所致。参考长和核心管理层看法，全球环境异常动荡不定及充满不明朗因素。地缘政治局势紧张，尤其美伊战争及霍尔木兹海峡航运交通反复中断，引发商品价格大幅波动、通胀压力再度升温及环球增长预测疲弱。

高度重视股东利益

李泽钜在中期业绩报告中亦明言，预计2026年余下时间，集团各业务之营运环境仍充满挑战，将持续采取审慎策略。随著若干分部之市场需求有所放缓，集团核心业务仍将高度重视成本与现金流管理，务求灵活应对市况发展。集团亦将继续贯彻其严谨资本分配，以支持其稳健之财务及流动资金状况，并保留策略灵活性，以便在增值交易机会出现时提升股东价值。

由此可见，集团2026年之全年业绩已获打好优良基础，下半年业绩表现则仍面对较大不确定性。管理层即使如此仍乐意与股东分享上半年成果，宣派中期股息每股0.7455元，同比增加5%，足见乃一贯对股东利益高度重视，笔者认为此乃投资长和的核心价值。另从2026上半年相继出售海外业务，倘于今年余下日子有善价而沽的机遇，或有合适的收购时机出现，相信长和也会积极把握，可憧憬再有海外业务利好消息，届时可望迎来价值释放带动股价出现新升势，目前投资价值不言而喻。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

【财经专栏】聂振邦（聂Sir）．新股聂人

高歌证券金融首席分析师，于证监会持有第1、4号牌照。

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